拜登执政美股报酬率高于均值　贺锦丽「冻蒜有望」？

▲ 经济往往是左右世界民主选举的关键议题。（图／路透）

● 邱万钧／美国波士顿东北大学财务金融系教授

经济一直是左右世界各地民主选举中的关键议题之一。对于执政党而言，首要任务是维持经济表现，以获得即将到来的选举周期中大多数选民的认可。另一方面，挑战者则常强调经济问题，以吸引选民的支持。最经典的例子就是1992年柯林顿（Bill Clinton）的竞选总统策士詹姆斯．卡维尔（James Carville）发明了一句短语「笨蛋，问题在经济！」（It's the economy, stupid），针对当时美国在1990年代初期波斯湾战争后所经历的经济衰退，讽刺布希总统，作为竞选主轴。这项诉求，成功的打动劳工阶层，促成当年总统大选柯林顿击败寻求连任的老布希。

股市表现决定于经济基本面

由于股市是经济的橱窗，不同政党的执政，是否会造成不同的股市报酬率？执政党若是想要寻求连任，股市报酬率的「神奇数字」又是什么呢？下图为美国标普500指数（S&P 500 Index）由1957年以来的历年报酬率（到2024年9月初），过去将近67年来，该指数总回报率超过126倍（尚不包括现金股利），相当于年均复合增长率（Compound annual growth rate, CAGR）为7.4％。

▲ 美国标普500指数（S&P 500 Index）由1957年以来的历年报酬率（到2024年9月初）。（图／《台湾银行家》）

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那么，哪个政党对股市更有利？答案取决于分析的方式。1957年以来，在民主党总统任内达到的中位复合年增长率为9.3％，共和党总统任内为10.2％。乍看以上数字，得出共和党入主白宫时，股市表现更好的结论。但上面的数字，是假设每位总统的任期时间一致，且两个政党执政时间也一样长，假设不成立的情况下，这种统计数字就有偏差。我们若是从每年报酬率角度来回答这个问题，截至2024年8月31日标普500指数表现，民主党总统任内的年度报酬率中位数为12.9％，在共和党总统任内为9.9％。结论反而是民主党主政表现比较好。

在民主党与共和党任内股价表现都有好年和坏年。共和党执政期间股市有最坏的-38.5％（2008年），也有最好的达到38.1％（1958年），民主党则有最坏的-18％（2022年），还有最好的34.1％（1995年），在共和党36年执政之下，股市有10年报酬率为负，而民主党则32年中有8年为负，所以很难说哪一个政党执政，股市表现就一定比较好。

▲ 在民主国家，没有任何人或政党能完全控制任何政策。（图／路透）

诚然，总统政策和国会立法有可能会影响总体经济，但在民主国家没有任何人或政党能完全控制任何政策。毕竟，股市表现决定于经济基本面，而非单单是政党。因此，若是根据白宫的执政党选择买卖股票，会是一个注定失败的策略。就历史资料而言，持之以恒的耐心投资者，才能在股市累积财富，而不是迷信某个政党执政。

保持政策稳健　降低不必要风险

在美国选民心目中，股市的表现要到什么程度才算足以及格连任呢？下表总结了股市历史报酬率。1年平均回报率显示，在「连任未成功」和「连任成功」之间存在显著差异。当选举前1年平均市场回报率较低时，执政党往往会失去政权。相反，当市场回报率平均超过15％时，执政党就较有可能在选举中获胜继续留在白宫。

▲ 选举前市场回报率较低时，执政党恐失去政权。（图／《台湾银行家》）

除此之外，选前3年平均年报酬率也显示，当长期报酬率较低时，执政党不太可能在选举中胜出。尽管「连任未成功」和「连任成功」之间的差距不若1年平均报酬率那么显著（7.86％及15.11％），但这一结果仍然支持股市长期表现确实会影响到政权是否能够延续。而股市的长期波动性（3年内报酬率的标准差）显示选民并不喜欢较高的股价波动，高风险和低的报酬率易致执政党在选举中连任失败。因此，执政党某些程度上的可行之道，是保持经济政策的稳健性，降低不必要的风险。

自2021年1月20日拜登就任美国总统以来至2024年9月初，标普500指数总共上涨大约为53％，3年多内年化平均报酬率约为13.21％。表现虽略低于连任成功的平均数14.29％，但确实比连任未成功的平均数高出些。另观察选前一年从2023年11月初到2024年9月初，标普500指数已上涨约31％，远高于「连任成功」的历史平均。特别是在2023年11月之后，股市明显走强。加上市场普遍预期联邦储备理事会即将开启一连串降低利率政策，因此后续股市表现，若无重大变化，应是有利于执政的民主党选情。然而选举变数很多，特别是2024年执政的民主党不只面临强劲的对手，中间还发生史上少见的临阵更换候选人，变数很多，股市只是观察指标之一，但观察者似乎可从资本市场表现当中嗅到一些政治风向。

▲ 拜登7月21日宣布退出总统大选，专注于剩下的任期，并推荐副总统贺锦丽参选。（图／达志影像／美联社）

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