拜访了管理层后，大摩得出结论：不用担心戴尔！

在大模型竞赛的驱动下，服务器厂商也成了跟着英伟达躺赚的卖铲人。隔夜市场，人工智能宠儿戴尔再度飙升5%。今年迄今，该股累计涨约90%。

摩根士丹利分析师Erik W Woodring等人近期前往戴尔总部所在的德克萨斯州圆石镇，拜访了戴尔管理层。此次会面后，分析师在报告中指出，戴尔在人工智能服务器领域有着出色的工程能力，由于该领域的技术复杂性，戴尔会是服务器厂商里为数不多的赢家之一，收入和盈利能力将会进一步增强。分析师还认为，目前戴尔由于一季报表现一般和大股东减持，股价受到压制，是逢低买入的好时候。

AI服务器市场技术门槛高 戴尔工程能力强 订单份额领先

分析师指出，与普遍的共识相反，工程能力和技术差异化推动戴尔在人工智能服务器市场的份额增长。

该行强调，人工智能服务器的设计、构建和创新远比投资者所理解的要复杂得多，这也是为什么戴尔不仅在人工智能服务器市场获得了份额，而且还能够捍卫/扩大传统服务器制造市场份额的关键原因，其他公司在定制化和销售端到端解决方案（包括集成、设计、部署、优化和支持服务）的能力方面无法与戴尔竞争：

根据管理层透露，戴尔公司目前几乎参与了所有二级CSP和主权国家的人工智能基础设施建设机会，其中大部分交易涉及大型加速计算训练集群的建设。就云服务设施建设（Cloud Service Providers，简称CSP）而言，需求仍然非常强劲，并有可能在2025年加速增长：

有评论认为，从上季度财报来看，戴尔人工智能服务器业务利润疲软。但摩根士丹利相信，随着时间的推移，人工智能服务器的利润率会越来越高：

对AI之外的存储和PC业务，分析师评论称，戴尔存储硬件利润率较低，拖累了上季度ISG部门的表现，但目前终端市场正在回暖，且戴尔近期推出了一系列新的存储产品，可以重新获得竞争优势：