白银飙涨创12年新高 还能买？「穷人的黄金」后市解析
白银研究所（The Silver Institute）估计，过去三年，白银需求一直超过供给。今年仍会持续。这是因为它产量一直不振。(图/商业周刊提供)
哪个资产比黄金还热门？答案是白银。它的价格近来创下十二年新高，这是工业、投资、避险，「三驾马车」推升的结果。
二○二四年至十月为止，白银价格上涨约三四％，涨幅比创下历史新高的黄金还高。如今银价已升至二○一二年来最高水准。
这也使得白银相关产品跟着鸡犬升天。例如，拥有实体银条的iShares Silver Trust，今年以来已吸引超过八亿五千万美元的资金流入。
白银飙涨表面原因是降息。利息是持有金、银的机会成本。近来美国联准会宣布降息，对金、银这类不产生固定收入流的资产有利。
但是，银价上涨还有其自身因素。白银研究所（The Silver Institute）估计，过去三年，白银需求一直超过供给。今年仍会持续。这是因为它产量一直不振。
绿能、投资、避险需求
三方面推升银价上涨
《华尔街日报》指出，目前开采出来的白银里，超过七成是铅、锌、铜和金等其他金属的副产品。由于锌价走软，导致矿场关闭，银产量也跟着低落。一位基金经理雷兰（Ned Naylor-Leyland）对《金融时报》表示，白银供给是「结构性问题」、「令人非常沮丧」。
再来是需求面，首先工业需求。在制造太阳能面板时，白银是不可或缺的原料。
白银研究所数据显示，从二○一九到二○二三年，太阳能产业对白银的需求上升一．五八倍。预计今年需求将再成长二○％。该机构执行长迪伦佐（Michael DiRienzo）表示，全球走向绿电为白银带来福音，而白银的大多数工业用途都没有可行的替代品。
近来中国推出大规模货币与财政刺激方案，也有利银价上涨。由于中国积极推动太阳能和电动车，刺激了白银做为工业产品的需求。路透引述一家银行大宗商品主管汉森（Ole Hansen）表示，中国的刺激措施正在提振工业金属的需求，「这是白银交易商一直在等待的。」
二是投资需求。
白银在人类历史上长年被用来铸币，《金融时报》称，如今印度人非常热中用白银做珠宝。英国一家经纪商主管舒勒（Victoria Scholar）表示，白银相对于黄金更被低估，可能为基本面投资者提供机会。
三是避险需求。花旗集团（Citigroup）大宗商品研究全球主管莱顿（Max Layton）表示，由于美国经济可能疲软，投资人将贵金属视为保值手段，这促成了银价上涨。
在中国，莱顿表示，由于房地产不景气及消费不振，也提高了人们把白银当作保值手段的兴趣。
白银和石油不同，由于节能减碳，石油会受到中国转型绿能的负面影响。至于黄金，即使房地产疲软导致需求上升，但绿能转型对黄金的助力就不大，反而白银却能在两方面同时受惠。
投资人仍须留意2隐忧：
白银受黄金、政策面影响大
甚至还有政策面助攻。路透报导，今年八月北京向几家中国银行订下黄金进口配额。花旗报告称，这可能会使零售投资转向白银。今年稍早时候，中国的银条进口——这反映市场零售需求，从原本趋近于零增加到超过一亿美元。
虽然白银有各项利多，但它也有两个隐忧。首先银价仍是金价的附属品。分析师孟克（Carsten Menke）表示：白银的中长期表现主要取决于黄金，而不是任何白银市场的具体情况。
「金银比率」表示一盎司黄金可以购买多少盎司白银，也就是黄金相对于白银的价格。《华尔街日报》数据显示，目前一盎司黄金价格，可以买到八十三盎司白银。过去二十年这个比率平均为六十七。这表明白银相对价格仍处于史上相对便宜的水准。
由于白银是黄金的替代品，若金价持续上涨，白银需求可能会增加。但若金价反转下跌，白银需求恐怕也会跟着下滑。
其次，白银的需求也仰赖政策面。
虽然中国力推太阳能与电动车，但因为「内卷」，大多数业者获利并不突出。出口部分，近来又遭到欧、美高关税打压。若中国经济成长减速，短期内恐怕会对白银构成阻力。
经济学家胡森（Hamad Hussain）对路透表示，中国最新的刺激措施，本身可能不足以推动经济好转，市场又高估了联准会今年底降息的可能性。若这些提振白银需求的因素退潮，「银价涨势在未来几个月不太可能持续。」
同时，白银往往与黄金一起波动，但证诸历史，它的波动性通常更大。因此白银的潜在报酬或许较高，但这也意味着它比黄金的风险更大。
虽然未来银价难料。不过《金融时报》专栏作家奥尼尔（Moira O’Neill）建议，若未来金价持续上升，黄金持有者一方面可考虑部分获利了结，并考虑多元化投资其他金属，「白银可能最适合为投资组合增添一些额外的亮点。」
享有工业、投资、避险的需求，在这「三驾马车」推升下，号称「穷人的黄金」的白银，未来在人们投资组合里仍将有一席之地。
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商业周刊1927期