金价再创新高 机构解析黄金大涨的底层逻辑

本文转自：环球网

【环球网财经综合报道】4月9日，国际金价纽约商品交易所的COMEX黄金已突破2380美元/盎司，最终以上涨0.89%收盘，报2372.0美元/盎司。

总体上，本轮贵金属自3月底开启主升浪式拉升。Wind数据显示， COMEX黄金期货合约自3月25日至今11个交易日累计大涨9.81%。

关于本次黄金上涨的原因，国泰君安研报显示，首先，黄金的货币属性弱化，不再是定价的主导因素。货币属性是黄金定价的核心，本质是黄金对美元在货币功能上的替代性，表现在：抗通胀、抗低收益、抗风险。然而，上述三方面的关系均在2022年末后发生了背离。其次，国泰君安团队认为市场热议的“去美元化”叙事只能构成趋势性的解释。

此外，分解黄金的交易结构，国泰君安团队表示中国央行和黄金ETF是此轮行情的主导力量。黄金四大需求中的消费需求和工业需求较为稳定，投资需求和央行购金是黄金价格波动的主要推动力。从2022年11月开始，中国央行开始连续购买黄金，截止2024年2月，购买吨重占全球央行净买入的60%。与此同时，中国黄金ETF发生连续净流入，而其他国家的黄金ETF在同期为净流出。

关于后市走势，国君研报判断，黄金后续走势很大程度上取决于我国货币政策的取向。短期来看，国内市场利率与政策利率脱锚持续，货币政策更加注重结构性调控，政策利率下行必要性降低，央行购金需求或有所放缓；长期来看，若内部调控必要性先于外部货币政策转向，为了增强货币政策的操作自主性，央行或有进一步购金需求，并可能催生新的黄金行情。