被动元件酝酿复苏

被动元件酝酿复苏。(图/先探投资周刊提供)

被动元件产业经历长达一年多的库存调整，即将进入尾声，多数业者营收表现已开始缓步走出谷底，并看好下半年产业有望迎来复苏。

受到消费性电子终端需求走弱，与整体产业持续清库存影响，被动元件厂获利自去年下半年以来开始下滑，不过近期从指标大厂国巨的法说会，与外资券商的研究报告中，都透露出被动元件厂营运开始落底、下半年复苏的讯号。

被动元件营运落底

其实早在二○二一年第四季，被动元件产业就进入库存调整状态，去年一整年都在库存去化，多数被动元件厂都祭出减产策略控制供给量，稼动率维持在四∼六成。不过，近期有中系被动元件厂发出四月积层陶瓷电容（ＭＬＣＣ）涨价通知，终结中系厂过去一年在ＭＬＣＣ标准品降价抢单、获利跳水的情况。

从台厂营运表现来看，导电浆厂勤凯是被动元件业者上游，营收表现领先客户一∼二个月，近期公告首季ＥＰＳ○．六四元，站上近三季高点，且四月营收九二九一万元，月增十九．九三％，创九个月以来新高。勤凯认为，目前订单需求持续往正向发展，且无论在电阻、电感或是电容客户拉货都转趋积极，法人预期第二季营收将优于首季。

国巨去年ＥＰＳ四四．二二元，由于本身在标准品营收占比低，业绩相较同业优异，今年元月营收下探至八五．三亿元落底后开始回升，到四月已来到九○．一亿元，首季ＥＰＳ九．九元，毛利率三三％，并且在四月举办的法说会中表示，目前下游通路商库存调整持续，消费性电子、ＰＣ与网通等应用仍未见回温，中国市场复苏进度不如预期，车用、工规等应用则较稳健。

在库存天数方面，国巨首季降至一三六天，季减三天，公司表示将持续透过控制稼动率来加速库存去化，目标将库存天数降至一二○天以下合理水位，预估第二季标准品稼动率约四∼五成，特殊品约七成，单季营收预估将较首季的二六○．九六亿元持平或微幅成长，下半年营运可望回温，全年资本支出则略低于去年，大约落在八○∼九○亿元之间。

国巨集团积极整并

摩根士丹利（Morgan Stanley）近期表示，尽管近期多数电子产业仍处于去库存的最后阶段，需求复苏的大单尚未看见，但就供给面来看各大厂仍持续控管产能，库存正持续改善，预期大多数生产商在ＭＬＣＣ库存可在第二季达到健康水准，整体来看被动元件产业的景气正在复苏，虽然缓慢但却稳定。

在二○一七年以前，国巨的产品组合中有七成营收来自标准品（毛利低于三○％），另外三成营收来自欧美日高端市场或车用、工规、医疗高阶应用等特殊品（毛利高于三五％）。近年来国巨集团积极透过整并，来壮大自身产品线，从一八年后成功收购美商普思（Pulse）、保护元件厂君耀，一九年收购美商基美（Kemet），二一年又收购电感厂奇力新，去年再宣布并购德商贺利氏与法商施耐德两家感测厂，前者已开始贡献第二季营收，后者将在下半年完成合并，预期在完成合并后国巨在特殊品占比将达八○％。

从国巨今年首季的营收组成来看，工规占三一％，车用占二三％、通讯占十四％，ＰＣ占二○％、国防与医疗占六％、消费型产品占六％。根据TrendForce统计，今年前五大车用ＭＬＣＣ厂合计拿下全球九七％的产能市占率，日本村田制作所（Murata）仍以四一％独霸全球，日本东电化（ＴＤＫ）以十六％居第二，随着国巨合并普思、基美带入车用订单，国巨车用产品市占率弯道超车日本太阳诱电，以十四％市占率将太阳诱电踢出全球前三，打破过去日商垄断的情况。

法人看好随着国巨在特殊品占比提升，与欧洲高阶感测厂完成合并后，与下半年以高单价、高毛利的５Ｇ、车用、工规等高阶ＭＬＣＣ为主的高雄大发新厂产能开出，预估全年获利将有望挑战五个股本，以目前股价在四九○～五○○元之间来看，本益比只有十倍左右。（全文未完）

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