种子风投：初创企业别一味追求最高估值

过去几年硅谷疯狂的风险投资环境清楚地给我们上了一课：更高的估值并不总是更好。

“我认为在过去这大概三年里，” Hustle Fund 的联合创始人伊丽莎白·尹（Elizabeth Yin）上周在 TechCrunch Disrupt 的舞台上说。当风险投资处于牛市，初创企业能够在还没有真正的、可证明的业务时就轻松筹得大量资金，这会给自己带来困难时期。

因为“下一轮的门槛更高啦，”她说。尹说，一般来讲，对于每一轮早期融资，业务增长应当使估值翻倍，甚至可能达到三倍。

所以早期的估值“不应该是任何那种你觉得凭自身吸引力实际上无法达到的疯狂数字，因为它迟早会找上你，”她说。

Renegade Partners 的联合创始人、风险投资家雷娜塔·昆蒂尼（Renata Quintini）表示，如果公司未能实现高估值增长，最终可能会使最有价值的员工失去积极性或遭受损失。

大多数初创公司会向员工授予股票，有时也会授予股票期权，而员工需要购买。而且大多数初创公司把股票当作员工工资的很大一部分。人们加入初创公司是因为他们相信，如果帮助公司发展，他们的股票会带来回报。所以，显然，如果员工的股票随着时间的推移变得不那么值钱，这可不是好事。

“要是这种差距没缩小，实际上你就在打击早期加入的员工的积极性，”昆蒂尼警告说。

格雷洛克（Greylock）合伙人、风险投资家科琳·莱利（Corinne Riley）在台上表示，一种更好的筹资方式是“创建一个紧凑的程序”，从一开始就设定合理的估值预期。她说：“你不想拖拖拉拉，进行一个长达数月的回合。你在浪费自己的时间。你在浪费风险投资家的时间。”“你要确切知道自己想筹集多少资金。”

昆蒂尼（Quintini）建议创始人对金额和估值都要心里有底。她说，要做到这一点，创始人在信息收集阶段所花的时间应该比实际推销阶段更多。

他们应该向自己人脉网络中的风险投资家询问对方对自己估值的看法。他们应该知道自己处于什么样的市场，以及目前所在领域的收入倍数或其他定价指标的流行情况。他们应该仔细考虑愿意接受多大程度的股权稀释——也就是说，愿意出售公司的多少股份，以及在这一轮之后将保留多少股份。

要是创始人想出售较少的股份——10%而非更常见的 20%——那创始人就得搞清楚哪些公司甚至会愿意考虑这个念头。

昆蒂尼讲，在推介会上想花小钱办大事意味着“你最好有个特出色的企业，还得是个出类拔萃的公司来撑着；要不然，实际上你会把风险投资家给吓跑的。”

要是风险投资公司拿着一份在估值方面远超其他所有公司的投资意向书进来，创始人应当瞅瞅细则。

风险投资公司在投资意向书里是不是倾向于给自家公司过大的权力？这也有可能表示这家公司没法说服其他风险投资公司在后面的轮次里投资。

创业加速器 Y Combinator 发放 了一份示例条款清单，展示了大多数风投认为的标准条款。这些涵盖了从投票权到董事会席位的所有内容。

“我确实看到我的许多创始人，尤其是国际公司的创始人，收到了各种各样的条款清单，其中包含了我认为不标准的各种条款，”尹说道，比如“奇怪的董事会配置”，像风投想要多个董事会席位，或者“各种各样的清算”偏好。任何高于“1 倍”的清算优先权意味着投资者能获得更多的钱，而且首先，如果公司出售，这是不符合标准的。

除了准备就金额、估值和股权规模进行谈判外，创始人还应该准备就董事会组成以及谁有权选择独立董事等事项进行谈判。不管你在赋予风投权力的条款上做出怎样的决定，都可能永远影响你的公司以及它未来的估值。

“首先，我鼓励我们的创始人拒绝那些极不标准的事物。其次，还有一些处于模棱两可的或处于边界的情况。也许你接受它是因为你没有其他选择，但是，一旦接受了，就真的很难摆脱困境或解除，”尹说。