贝恩公司：一级估值承压，投资人需从三方面改变被投企业价值创造方式

21世纪经济报道记者王媛媛、实习记者王志高 上海报道

1月18日，贝恩公司发布《回归价值创造，“三个导向”领航投后管理》白皮书。

白皮书称，过去十年（2012-2022年），估值增长在企业价值贡献中的占比达到了55%，远超营收增长（37%）和利润增长（8%）。而如今，由于欧美市场通胀和利率持续高企，中国二级市场仍待复苏，未来企业估值将进一步承压。

贝恩数据显示，从全球来看，80%的被投公司核心业务的营收增长未能实现投前预期，70%的被投公司盈利性远不及投前预期。对于投资人来说，亟须改变价值创造方式，关键在于制定完善的价值创造计划并成功落地。

贝恩公司资深全球合伙人、亚太区私募股权基金业务主席杨奕琦称，一些有远见的私募股权投资者愈发重视投后管理环节。想要致胜未来，贝恩建议投资人可以围绕战略导向、增长导向、成本导向展开思考，选择合适的价值创造路径。同时，在上述过程中，投资人需要兼顾打造合适的运营模式，以及把握收购或分拆机会。

贝恩公司称，帮助企业的三条关键价值增长途径分别是战略导向、增长导向、成本导向。具体来说：

战略导向。面对日新月异的行业变化，被投企业往往需要重新审视愿景、选择赛道、规划行动，多数实现了3-5倍回报的私募股权投资都受益于此。贝恩认为，投资者应当以全局视角思考被投企业的长期愿景，清晰定义未来3-5年的业绩目标，同时现实性地审视企业现状，包括核心业务发展、竞争优势、消费者洞察、行业趋势等。在此基础上，管理层内部协商一致，就价值创造机会达成共识，从而做出战略决策。包括两方面：第一，选择赛道(Where to play)，就公司应深耕的市场和具体领域达成共识；第二，规划举措(How to win)，根据选择的核心赛道，进一步明确在管理能力、运营能力和公司资产中，亟须改变和提升之处，并且重新定制战略举措和行动计划，并逐步落地。

增长导向。根据企业2B或2C性质，重点聚焦卓越商务，充分摸清各个商业环节的关键驱动因素，开发业绩增长潜力。

针对B2B企业，重点聚焦商业运营优化，投资者可以围绕被投公司的商业系统设计、市场通路设计、销售、定价等要素，进行增长导向的变革。针对B2C企业，重点聚焦销售优化，投资者可以围绕品牌重塑、营销优化、大客户管理等要素，进行增长导向的变革。

成本导向。基于“成本转型”的目标，投资者可以围绕管理五大要素展开变革，从而达成成本节降、现金维稳和商业运营优化的全方位方案。这五大要素分别是管理费用、运营、服务、采购、净营运资金/现金管理。

贝恩公司全球副合伙人高平称：“企业价值增长的战略导向、增长导向、成本导向这三个导向并不是割裂的，而是相互融合的，我中有你，你中有我。”

高平称，这是由于在做战略的过程中往往也会考虑增长或者是成本的控制，在做增长导向的时候，往往会碰上成本的问题。而贝恩的重点就是明确接下来应该做什么，考虑战略导向的时候，往往是公司战略不完整，这时就要以战略为先导，增长和成本紧随其后。成本导向和增长导向往往是出现在稳定的市场环境中，如果成长稳定并且可以持续增长的企业，那么就是聚焦增长；如果成熟市场、行业也稳定，但增长乏力，且企业的体量庞大，这时成本的降低将带来巨大的收益。所以要跟着市场走，考虑一个重点的同时附带着其他的重点，不能割裂地看。