川普2.0 AI 監管可望放鬆 定期定額瞄準台股主動型科技基金潛力靚

获利成长且动能转强，台股最大利多。（资料来源：（左） Bloomberg、野村投信整理，2024/9；（右）Bloomberg、野村投信整理，2023/10/25）

野村投信表示，年底前大盘维持震荡、类股轮动机会仍高，不过随着11/20辉达（NVIDIA）公布财报与明年1月黄仁勋CES发表演讲，预计会更清楚说明GB200出货情况以及Rubin系列新产品展望，可以利多看待，只要状况符合市场预期，2025年的庆祝行情可望启动，大盘仍有机会再向上挑战24,416高点，因此2025年的股市展望仍是正向的。

野村高科技基金经理人谢文雄分析表示，川普上任后的首要任务是先任命官员入阁，接着进行至少一年的行政调查、方能决定是否符合提高关税的条件，如此才可进行修法动作，市场认为即便提高关税最快也是明年下半年才开始发酵，对于关税提高通膨等疑虑，短期之内要看到的机率较为有限。IMF 10月报告预估2025年全球经济成长率3.2%，与2024年持平，明年景气应是软着陆或不着陆，盘面上万家争鸣、百花齐放的格局即将展开，从评价的角度来看，每年转年的营运表现，获利成长性较佳的企业往往有机会迎来评价重估（re-rating）的机会，此时股价也有向上提升空间，电子及传产都有不错表现空间。

野村投信国内股票投资部主管姚郁如指出，AI等创新科技依然会是明年的投资主轴，不过在全球景气温和成长下，也看好受惠于美国内需消费回温、中国大陆政策刺激等相关的非电产业，当中不乏许多成长性标的，从基本面出发的选股策略将更为重要，美国通膨持续降温的趋势将成为2025年上半年支撑盘面的主要轴心；除此之外，在降息循环启动资金环境重返宽松的格局下，投资人可乐观期待2025年上半年的资金行情，台股具备ROE优异、殖利率相对高的两大优势，对于国际资金相对具吸引力，无论是短线热钱还是长线资金，台股都是外资加码投资的首选。

野村投信预估，2024年台股整体EPS成长率高达41%，并且是连续五个月获得上修，显示获利动能有启动的迹象，此外从季度来看，2024年第4季至2025年第1季获利动能转强。从本益比看，台湾在亚洲国家中属于评价偏高者，主要原因在于台股成份以科技股为主，成长性相较其它产业高，故本益比相对亚洲邻国自然享有溢价。若是一并考量获利成长性，从本益成长比评价来看，能看到台湾相对全球主要国家股市评价仍低，甚至可称上「物美价廉」，台股相对来说更具备投资价值，从季节性因素分析，11月开始随着传统消费旺季来临，消费及旅游需求提振，无论是内需相关亦或是电子出口企业都有机会迎接商机，从第4季到隔年的第1季通常也是股市表现较佳的时候，统计过去十次总统选举日后的美股平均表现，选后三个月市场对执政政策方向的预期确定后，股市表现明显回稳，台股评价有望上调（re-rating），多头行情仍未结束。

谢文雄表示，AI盛世中，台股最为受惠。其中，全球AI伺服器产业链中关键的上中游厂商皆属于台湾供应链，挹注台股基本面维持荣景。伺服器零组件受惠产品升级，产值及算力大幅提升，AI面临「高功耗」的问题；为了解决问题，AI伺服器将采用效果更好的液冷式散热、资料中心以更高频宽的交换器来简化布线降低损耗，已经成为当今主流趋势。苹果2024年正式推出AI手机，尽管销售量反应平淡，但长远来看苹果谨慎推出AI功能更像是在「蓄积大招」，长期而言仍看好苹果「AI杀手级产品」问世，带动AI手机成长，2024年全球智慧型手机出货量约12亿支，未来四年约以3~4%的速度成长，市场增速缓慢，然而其中折叠式手机出货迅速，主要受惠于轴承技术日益成熟、折叠机的妥善率越来越高，尽管2028年渗透率估计约5%，但以出货量而言，折叠式手机未来四年的年复合成长率高达28%。目前折叠式手机主要以三星、华为为主，但以趋势而言华为、Motorola的市占率逆势成长；台湾过去是全球笔电及萤幕的组装代工大国，轴承的生产制造是强项，在折叠手机领域预计也将最受惠。

在资料中心方面，谢文雄分析表示，预计到2030年资料中心电力需求翻两倍，全球未来几年的电力相关商机主要来自三方面：既有电网的替换需求（汰旧老旧电网）、再生能源的分散式发电需求（就近供电，减少输电设备投资及输电损失），以及最重要的「生成式AI晶片电力需求」，预估在AI电力需求推动下，2030年美国及全球资料中心的能源消耗将翻两倍，由于需求增长过快而全球电力缺口巨大，将推动与发电厂相关的基础设施资本支出显著增长。

PTR（Power Technology Research）预估，2024年全球电力变压器产值约336亿美元，其中北美市场为全球第二大市场（占比约20%），而美国又占北美变压器市场分额的80%，尽管市场庞大，但美国目前电压器主要都是依赖进口，自制的数量远不够满足需求，目前市场普遍认为变压器需求会持续到2027年，在此之前都存在巨大的进口空缺。变压器需求高峰约落在2026-2027年。根据经济部资料，2024年台湾电力变压器的外销量、外销值均较去年大幅成长，今年前八月累计销售量8835台（YoY+40%）、累计销售值81.5亿（YoY+89%），今年正处于量价齐扬的状态，不只是>10MVA的大型变压器，台湾具备供应各类型变压器的能力，基于全球电力需求、美国变压器供不应求的趋势下，2024年的变压器外销的高成长性趋势将可持续数年。无论是AI PC、AI手机，未来还有自驾车及其他AI新品，对于品牌商及零组件需求都是长期利多。除了散热模组、交换器等最直接受惠产品升级的产业，其它包括电源供应、伺服器组装，只要是与AI伺服器相关的供应链，几乎都能受惠AI伺服器的庞大需求，过去5年、10年相比过去20年，台股指数的成长性越来越好，进入AI世代台股发展潜力无限。

谢文雄指出，AI发展大致可分为三个阶段：基础建设、终端产品、软体应用。目前AI才刚起步，市场份额主要集中在基础建设（算力建置、模型训练），占整体AI市场超过70%以上的市场份额，但随着更多的AI基础建设持续投资，以及更完善的终端产品陆续推出，明后两年将是成长最快的两年，看好2025年开始AI市场投资商机将正式迎来主升段。展望2025年，谢文雄表示，AI相关仍是带动整体产业成长的领头羊。台积电（2330）法说会报喜，董事长魏哲家指出，AI需求是真实存在的，目前没有泡沫化的可能并在ESG报告提到「供应链在地化」是长期目标，目标2030年在地化采购比率达原物料50%、零配件68%、后端设备达38%，过去长期依赖国外厂商的领域如：先进制程设备与零组件、半导体耗材、特用化学品等，在台积电持续增加资本支出下，台湾供应链有机会雨露均沾，业绩成长指日可待。