川普胜选会如何影响全球资产？瑞银财管这样看

瑞银资产管理美国多元固定收益主管Scott Dolan。图／黄惠聆

川普将成为美国第47任总统，美日股、美元涨、日圆贬，美债10年期债券殖利率也上升使美债跌，金价也下跌。接下来川普如何影响全球资产走势？瑞银财管认为，美国科技、公用事业和金融最具吸引力、黄金看涨；联准会不排除会放慢降息步伐，相对看好亚洲非投资等级债券。

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)表示，从经济层面来看，关税的影响可能最大，对大陆商品及全球其他地区的商品征收关税，提高关税也可能推升美国通货膨胀，同时也可能影响货币政策。

瑞银CIO进一步指出，美国联准会货币政策预计将继续朝中性水准迈进，政策执行的不确定性仍然很高，但美联准会不会立即改变其经济展望，预计联准会在12月将再度降息25个基点，2025年进一步下调100个基点。不过，如果移民、贸易或财政政策变化导致美联准会担心通货膨胀上升时，联准会不排除可能会放慢降息步伐。地缘政治方面，川普当选总统可能意味着在贸易政策和俄乌冲突的立场或令盟友关系面临考验，对伊朗则将实施「极限施压」策略，使得中东局势升级、风险居高不下。

瑞银财管CIO表示，美国股市中的科技、公用事业和金融股最「具吸引力」。在科技板块方面，川普获胜后，虽使得市场愈发担忧关税将影响硬体和半导体公司的盈利。然而，瑞银财管CIO认为中期内有利的结构性增长因素将超越此一负面影响。随着更多企业探索人工智慧（AI）应用以及大型公司竞逐主导地位，AI基础设施支出仍然强劲，预期明年AI关键晶片的供不应求为价格带来支持。

即使市场也认为中美贸易战会再次升温，不过，瑞银认为，陆股估值已相对较低的水准。市场将密切关注即将于8日闭幕的全国人大常委会会议，以观察政府是否会积极加大政策刺激力度，目前瑞银对陆股持中性立场；此外，美国部分绿色能源计划可能受阻，预料将令部分欧洲工业和公用事业股票承压。

在债券投资部分，美国10年期国债收益率上升16个基点至4.43％，主要是由于市场预期美国名义GDP增长率将走高，财政赤字将增加所致。瑞银资产管理美国多元固定收益主管 Scott Dolan表示，美国各产业的成长率较为分歧，但从今年至明年还是维持0~2％，是属于温和的经济成长。另预期美国联准会将会持续降息，预期11月、12月将各降1码，因联准会已启动降息循环，预期至2026年前，这趋势不会有太大的变化，这也是瑞银认为降息会持续到明年最主要的原因，瑞银投信预期10年债利率在2025年会落在3.8％。

Scott Dolan认为，正因为预期央行会逐渐调低利率，投资人若将资金放在定存或货币型基金上，其收益率会随着时间而递减，各信用市场都可以提供相对高的殖利率，在宽松货币政策下也有获得潜在资本利得的机会，建议投资人可以在固定收益资产上寻找更佳的选择。

在各类债券中，Scott Dolan表示，一、投资级别债券： 绝对收益率应能支持高品质信贷的需求，即使基本面开始恶化。 随着经济增长放缓，降级可能会增加，但这一轨迹应可控，不会导致额外的波动。 利差应保持在合理范围内：因此，相对偏好非美国企业。

二、非投资等级债券： 利差足够高，能够吸收因经济增长放缓而带来的合理波动和信贷损失。 随着经济增长放缓，违约率将接近历史平均水平，但估值已经反映了这一风险。 相较于美国市场，偏好欧洲和亚洲市场，并在所有市场中寻求较高品质和较短存续期间的债券。

三、新兴市场债券 (EMD)：由于各国经济逐渐从低增长中恢复，加上货币政策相对宽松，估值具吸引力。中国最近的刺激措施提振了增长的希望，这是新兴市场改善的重要催化剂。因此，对亚洲非投资等级债券持正面的看法，因为其估值具吸引力且中国房地产部位已减少。在新兴市场投资级别中，偏好企业债券，尤其是美元计价债券，而非本地货币计价债券，以降低联准会政策意外变动所导致的波动性。