丁一凡：华盛顿“大撒钱”要让世界埋单吗

美国国会参议院日前表决通过总额高达1.9万亿美元的经济救助计划。这份法案在发回众议院修改重审后，便可送交总统拜登签署生效。拜登政府极力强调这份巨额纾困计划对于美国抗疫的重要性，但国际社会更关注的是美国是否又会滥用货币政策，借助美元霸权让全世界为它的“大规模撒钱”埋单。

美元地位及其潜在危机

随着去年疫情在美国大范围蔓延，美国金融市场一片风声鹤唳，几度跌停，股市只好启动“熔断”机制以防市场崩溃。美联储推出“无限宽松”政策，随时买入各种债券，为市场提供无限流动性。有统计说，美联储一年内买入超过3万亿美元债券。这种“超宽松”货币政策虽然刺激了股市，但与实体经济的距离却越拉越远，让投资者忧心忡忡。

根据国际货币基金组织最新数据，国际市场上的美元份额在2020年第三季下降至两年来最低，降至60.2%，而在2000年时该比例还是73%。美国著名投资人吉姆·罗杰斯表示，美联储疯狂印钞短期内对刺激美国经济有用，但此后美国金融市场可能面临史无前例的危机。他说，“美元正处于失去作为世界主要储备货币地位的边缘”。美国经济学家吉姆·瑞卡兹也说，1913年以来美元的购买力已经下降96%。换句话说，美国每过一代人美元就会损失50%的价值。

美元的购买力很大程度上取决于美国国家偿债能力。美国国债占GDP的比重，1980年时为35%，2000年时为56%，现在已经达到138%。在经济增长乏力的情况下，解决债务高企的问题需要更高的通货膨胀率，以实际冲销一部分债务。美国哈佛大学教授莱因哈特和罗格夫指出，当国家债务达到GDP 90%以上后，潜在经济增长率起码下降30%，严重的甚至会停滞。他们分析历史上欧洲国家解决这一问题的方式，无非是用通货膨胀“打肿脸充胖子”，做大名义GDP，缩小GDP与债务之比，冲销部分债务。大家看看现在美国的债务情况，再看美联储如何调高通胀预期，就知道后果如何了。

美元霸权引来更多不满

美元在国际市场上份额下降，还与美国滥用美元霸权有关。美方动辄使用经济制裁施压其他国家。过去的经济制裁手段主要就是管制贸易。当今时代，贸易制裁基本无效，因为各国都在国际舞台上竞争，美国单方面实施贸易制裁只能孤立美国企业，并给其他国家企业让出某些市场份额。

而自发现金融制裁的“好处”后，华盛顿就乐此不疲了。金融制裁的效果通常远大于贸易制裁，因为美元仍是国际贸易最主要的结算货币，凡是美元交易美联储都能知道，美方就容易对“违反”美国金融制裁的国家和企业实行连带制裁。如此，很多国家都想避开美方的无理金融制裁，办法当然就是放弃美元交易。

2008年以来，新兴市场以及欧洲国家正以50多年来未曾见过的速度，抛售美债置换黄金储备。主要的石油生产国也在采取类似措施。不少国家通过主权加密货币开始“去美元化”也已成为全球一大趋势。

但作为最大储备货币与交易货币，美元地位一时很难撼动。这主要有三个原因：一是历史惯性，战后建立的国际货币体系给予了美元“嚣张的特权”；二是美元用起来确实很方便，美元仍是大多数商品期货的定价货币，美元国债既有一定利息还有很强的流动性；三是尽管美元购买力不断贬值，但美国不许其他货币抢了美元风头。欧元起初在国际市场上势头很盛，但很快，巴尔干半岛上爆发的战争就让欧洲资本大量流向美国，造成欧元疲软。有分析说，伊拉克战争爆发的原因之一，在于萨达姆政府当时想用欧元定价它的石油出口，结果马上引来美国军事进攻。

欧元国际信誉还不够强

在特朗普政府退出伊核协议并对伊朗重启大规模制裁后，欧洲已经变得忍无可忍。今年1月，欧盟以发布官方文件的方式宣布要加强欧元国际作用，以削弱美元的主导地位并减少对美元的依赖。不少人认为，欧盟公开宣布挑战美元霸权，给国际社会消解美元霸权的努力带来新的能量。

但问题是，欧盟扩大欧元国际化的政治雄心虽大，政治信誉却还不够。在法定货币框架下，债务更健康的国家，所发债务应该更受国际投资者青睐。欧盟总体债务小于美国，欧元债务的信誉理应高于美国国债。但欧盟没有统一政府，某个单独的欧元区国家遇到支付困难时得不到欧盟及时支援，就会演化成债务危机，这影响了欧元总体信誉。

另外，欧盟虽有雄心但缺乏落实手段。比如英法德曾推出名为“支持贸易往来工具”（INSTEX）的支付体系，想绕过美元，继续与伊朗的贸易往来。但几年过去，INSTEX支付系统的使用率很低，欧洲与伊朗的贸易仍无起色。其实，美国人威胁欧洲大企业说，如果它们使用INSTEX系统，就会受到金融制裁。欧洲大企业在美国市场的利益太大，都怕遭到美国制裁，因此没有几家真正加入INSTEX系统，只有那些跟美国市场联系不太大的中小企业才敢使用。

美元霸权地位不会马上消失，但它确实处在下坡路上。对于美元的未来，美国本国不少人都已不再那么信心十足。但在国际市场上出现足以称职的替代者之前，投资者们还是只能使用美元，这些都成了支撑美元地位的因素。但美国的社会撕裂如此严重，政治极化和政党对立仍在加剧，这些都在持续销蚀美国的政治经济社会发展，在这种情况下，美元还能长期维持它在国际货币体系以及国际金融市场上的霸权地位吗？随着时间推移，这个问题的答案将会越来越清晰。（作者是北京外国语大学讲席教授）