冬季需求值得期待，关注电厂日耗提升与政策落地对产业链提振效果 | 投研报告

国海证券近日发布煤炭开采行业周报：冬季需求值得期待，关注电厂日耗提升与政策落地对产业链提振效果。

以下为研究报告摘要：

动力煤来看，受上周因雨水天气停产的煤矿逐步恢复生产影响，本周样本煤矿产能利用率小幅提升；需求端本周化工用煤需求韧性依旧，但受目前天气降温有限、沿海电厂日耗情况一般，以及建材端水泥用煤需求下滑影响，需求本周整体弱势运行，叠加铁路运量自上周起处于较高水平，使得北方、南方港口本周继续累库，港口煤价震荡偏弱。

但基于接下来逐步步入冬季，电厂用煤需求季节性回升，预计将对煤价形成有力支撑。炼焦煤来看，本周样本煤矿产能利用率环比小幅提升，但在蒙煤通关量环比下降情况下，整体供应端压力不明显，港口库存小幅去化。需求端，情绪尚未好转，下游焦企依然消耗自身厂内库存，而对补库保持谨慎态度，钢厂开启焦炭二轮提降，对需求形成负反馈。整体受需求疲弱态势拖累，本周港口焦煤价格环比下降。后续需关注宏观政策落地效果，若下游价格提升带动需求回暖，在目前焦煤库存不高的情况下，焦煤弹性仍值得期待。从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、广汇能源、晋控煤业。（2）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。（3）稳健型标的：中煤能源、陕西煤业、中国神华、电投能源、新集能源。

动力煤一周小结：产地端，受上周因雨水天气停产的煤矿逐步恢复生产影响，本周样本煤矿产能利用率小幅提升0.09pct；进口端走势较稳，终端招标活跃度不高；需求端，本周化工用煤需求韧性依旧，但受目前天气降温有限、沿海电厂日耗情况一般，以及建材端水泥用煤需求下滑影响，需求本周整体弱势运行，叠加铁路运量自上周起处于较高水平，使得北方、南方港口本周继续累库，港口煤价震荡偏弱。但基于接下来逐步步入冬季，电厂用煤需求季节性回升，预计将对煤价形成有力支撑。

炼焦煤一周小结：供应端，本周样本煤矿产能利用率环比小幅提升，但在蒙煤通关量环比下降情况下，整体供应端压力不明显，港口库存小幅去化。需求端，情绪尚未好转，下游焦企依然消耗自身厂内库存，而对补库保持谨慎态度，钢厂开启焦炭二轮提降，对需求形成负反馈。整体受需求疲弱态势拖累，本周港口焦煤价格环比下降。后续需关注宏观政策落地效果，若下游价格提升带动需求回暖，在目前焦煤库存不高的情况下，焦煤弹性仍值得期待。

焦炭一周小结：生产端，焦企盈利尚可，故此整体开工虽环比有降但仍处于年内高位。需求端，铁水产量下滑叠加钢厂焦煤库存不低，钢厂控制原料补库，焦企出货不畅，厂商库存有所累积，焦炭价格环比下降。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险。（国海证券 陈晨）

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