多点Dmall赴港IPO：不到四年亏42亿，七成营收靠物美系

12月7日，数字零售SaaS平台公司多点Dmall正式递交赴港招股说明书，开启赴港IPO之旅。

多点Dmall成立于2015年，创始人张文中也被业内誉为“中国沃尔玛之父”。早在上世纪90年代，张文中就开设了北京第一家规范现代超市：物美综合超市翠微店，并一手将物美集团打造成第一家在香港上市的内地民营零售企业。2003年，物美港股上市后通过并购迅速扩大集团规模。2008年，张文中因涉嫌单位行贿、挪用资金、个人诈骗被起诉，并最终判处有期徒刑12年。2013年，因表现良好减刑提前出狱。出狱后，张文中创办了多点Dmall，开启人生第二次创业。2018年，张文中与物美集团被改判无罪，他也由此正式回到台前。

虽然是二次创业，但多点Dmall难免会受到物美集团的荫蔽。尽管张文中此前强调，多点和物美是两个独立的企业，但在招股书中，仍然有多达237次提到了“物美”。现在逛一逛物美超市，收银员大概率会推荐你下载“多点App”，线上付款还可享更多积分优惠。

而多点对于物美系的依赖也不仅仅体现在这一款App上。根据招股书内容显示，2019-2022年前9个月，多点Dmall来自物美集团的收入分别达到1.6亿元、2.7亿元、4.7亿元、4.9亿元，同期多点Dmall的营收分别为2.65亿元、4.87亿元、10.45亿元和11.02亿元。也就是说，物美集团一家的收入占比已经达到59.1%、54.5%、45.3%、44.4%，撑起了多点Dmall的半壁江山。

不仅如此，多点Dmall来自“物美系”关联实体的收入占比更是高达73.3%。具体来看，其中物美拥有麦德龙中国的控制权，又持有银川新华42.1%的股权，重庆商社44.5%的股权。而重庆商社又持有重庆百货51.4%的股权，与此同时，张文中还是重庆百货的董事局主席。

招股书显示，包括物美集团、麦德龙中国、重庆百货、银川新华及在选定亚洲市场运营的DFI Retail Group构成了多点Dmall前五大客户。2019-2022年前9个月，前五大客户提供服务收入占公司总收入的比重分别达到74.5%、69.8%、70.2%及78.4%。

虽然有大客户“物美”的持续供养，但多点Dmall的盈利表现却令人大跌眼球。报告期内，公司净亏损分别达到8.3亿元、10.9亿元、18.25亿元、4.81亿元，近四年累计亏损达到42.26亿元。

从多点Dmall的收入构成来看，公司营收主要由三部分组成：零售核心服务云、电子商务服务云及营销及广告服务云，其中零售核心服务云是重要收入来源。虽然多点Dmall将自己定位于数字零售SaaS平台，但其大客户仍然集中在传统商超中，这意味着多点Dmall一直在将在线下实体所赚的真金白银砸向线上数字化服务。因此，从亏损状况来看，多点Dmall想要依靠线上业务反哺实体如意算盘似乎并未奏效。此外，受疫情发散等影响，以及其他线上服务平台的激烈竞争，多点的SaaS平台模式也饱受冲击，亏损态势日益严重。

连续不断的亏损现状，使得多点Dmall不得不依靠融资输血。自成立以来，多点Dmall共经历了3轮融资，投资方包括腾讯、IDG资本、兴业银行、国调基金、深投控等知名投资机构，累计融资金额超7亿美元，为不断亏损的多点Dmall补充弹药。

而上述投资机构通过参与融资，先后进入多点Dmall的股权结构中。如腾讯参与了B轮、C轮融资，上市前持股3.26%；IDG资本参与了A轮、B轮、C+轮融资，通过旗下实体合计持股7.64%；兴业银行持股3.32%等，但多点Dmall的控股股东仍为张文中，持股58.36%。不过，张文中并未在公司担任董事，仅作为高级顾问“指点江山”。此外，多点Dmall的家族氛围也较为浓厚，张文中除了让其外甥张峰担任执行董事及总裁外，他24岁的女儿张康融也在公司担任非执行董事。

如今，这家成立了七年的家族式企业，正站在港交所IPO的大门前。然而，面临线上、线下业务的持续下滑，公司尚未寻找到第三条增长曲线。“单靠资本做不成新零售”，多点Dmall创始人刘桂海曾在公司尝试生鲜O2O失败后如是说。IPO或许仅是一个开始，未来又将如何发展，持续亏损的业绩表现或许给不了多点Dmall太多时间。

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