多晶硅：期货上市策略，过剩与成本解析

【多晶硅期货即将挂牌上市，相关产业及交易策略一览】多晶硅产业链上下游清晰，基本用于光伏行业。行业集中度高，全球产能中中国占比超 95%，主要生产区域在电价低的内蒙、新疆等地。生产企业中头部 5 家产能占比超 65%，2023 年产量占比约 70%，下游硅片企业头部 5 家出货量占比近 70%。目前全球多晶硅总产能超 300 万吨/年，今年产量约 190 万吨，需求约 145 万吨，产能过剩，总库存约 40 万吨。12 月产量降至 10 万吨左右，2025 年供应端或减少，过剩程度缓解。颗粒硅现金成本能控制在 3 万元/吨，棒状硅每家企业有差异，现金成本在 3.5 - 5 万元/吨，供需平衡位置现金成本约 4.2 万元/吨。多晶硅期货挂牌合约为 2506 - 2512，基准价 38600 元/吨，对标现货价格相对偏低。采用品牌交割，5 家品牌交割厂家产能占比约 50%，预计 2025 年 4 月开始交割，仓单有效期 6 个月，货物在库最长不超 9 个月。上市策略方面，单边策略中，预计盘面高开，可在 4.2 万元/吨以内逢低做多，生产企业在 4.8 万元/吨以上可卖出套保。套利策略可采用蝶式套利，期权策略为卖出宽跨式期权。