FT：日本貨幣政策正常化循序漸進 卻遭財政政策扯後腿

日银总裁植田和男。图／路透

金融时报（FT）社评指出，日本的财政政策正与货币政策背道而驰，日本银行（央行）对超宽松货币政策正常化采取按部就班的审慎方式，十分合理；但日本政府却在此时规划财政刺激，有在明年大选登场前讨好选民之嫌，并且给日银扯后腿。

日银总裁植田和男日前出席FT「全球会议室」活动时表示，日银距离通膨持稳于2%目标还「有一段路要走」。事实上，日银在上月底决策会议上宣布微调货币政策，把原先对10年期日本公债殖利率1%的严格上限修改成「参考点」，将在那个水准上下「灵活执行」购债。

FT评论指出，日银背后的策略很扎实，就是尽其所能设法保持货币政策宽松，同时容许一些因应市场压力的调整空间，因为日银目前仍维持负利率政策，美国等其他国家利率却已升上5%，这么大的利差，已迫使日圆兑美元汇率贬破150：1。

日银不急着收紧货币政策有三大理由

即使日本整体通膨率升上2%已持续数月之久，植田和男仍有下列三个理由把紧缩货币政策时点显著往后延：

一、日本物价上涨压力主要来自进口物价，国内薪资攀升速度仍不够快，不足以让通膨达标持久。

二、全球利率可能迎来转折点，植田和男就强调中国大陆和美国的展望有疑虑。纵使有机会窗口让通膨在日本经济扎根，但机会可能昙花一现。

三、虽说提高利率可能解决通膨超标的问题，但万一将来通膨低于目标，日银能调降利率的空间微乎其微。因此，日银宁可错在押宝通膨超标。

政府明年拟推财政刺激  助益小却坏大事

反观日本首相岸田文雄的政府上周宣布一套财政刺激方案，就令人难以理解。这套刺激方案理论上规模达国内生产毛额（GDP）的3%（标题数字通常夸大实际刺激规模），包含减税和补贴，但因只实施一年，鼓励消费的效益令人存疑。此方案也包括一些明智的企业税调整，意在鼓励投资。整体而言，经济学家认为这项财政刺激措施对日本经济成长的助力不大，不过是个不孚众望的政府试图在选前取悦选民的手段罢了。

过去30年来，日本有太多时候亟需财政刺激，以对付疲软的经济和通货紧缩风险。这类刺激措施的一大目的，是让经济重拾稳健平衡，使通膨由负转正，以便借由调整利率水准管理景气循环，并且使预算赤字控制得宜。时至今日，避免时机未到就紧缩政策，仍至关重要。然而，在日银终于要朝紧缩货币政策迈开步伐之际，政府却在这个节骨眼放松财政政策，实为不智之举。

植田和男已把日银货币政策正常化形容为「艰巨的挑战」，植田和男政府此时酝酿推出财政刺激，将使日银自宽松政策退场的任务更加艰巨。不仅如此，还可能耗尽宝贵的财政资源，那是防御将来全球经济震撼万一来袭必备的弹药。

FT社评的结论是，过去30年来，日本政府时机不当的「增税」计划，一而再、再而三地害日银货币政策脱离既定轨道。这一次，倘若反而是「减税」措施酿祸，导致日银货币政策正常化努力功亏一篑，实为日本的不幸。岸田文雄务必三思。