股权投资赋能科技创新 助力现代化产业体系建设

本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海 北京报道

2024年政府工作报告提出，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。在积极培育新兴产业和未来产业方面，要鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能。

股权投资是科技创新产业发展的重要推动力。清科研究中心调研显示，VC/PE（风险投资/私募股权投资）行业高度聚焦于科技创新，投资科创领域行业资金额占比显著提升，助力我国产业结构调整。

《中国经营报》记者采访了解到，我国股权投资的资金仍然相对有限，以机构投资者为主，而个人投资者参与度较低，部分投资者对股权投资的风险认知不足，导致资金筹集困难。在投资端，由于缺乏专业的投资机构和人才，以及市场信息不对称等问题，使得投资者难以找到优质的投资项目。

下一步，重中之重是解决股权投资的募集和退出难题，更好推进现代化产业体系建设。多位代表委员建议，优化市场资金来源结构，鼓励壮大长期机构投资者队伍，比如放宽养老金等中长期资金进入股权投资的限制。与此同时，完善健全股权投资的退出机制。

丰富资金来源

经过多年发展，我国股权投资市场已成为金融支持实体、推动科技创新、构建多层次资本市场过程中不可或缺的重要力量。

“科技创新从技术研发到成果转化，再到产业应用、市场开拓，每个阶段都需要金融支持。”全国政协委员、国家税务总局副局长赵静指出，应创新支持方式，鼓励发展股权投资，灵活运用奖补、风险补偿、权益让利等方式，提升政府股权投资机构的市场生存力和竞争力。

2024年政府工作报告提出，在积极培育新兴产业和未来产业方面，要鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能。2023年12月，中央经济工作会议也提出要“鼓励发展创业投资、股权投资。”

如何丰富股权投资的资金来源也是两会代表委员关注的话题。全国政协委员、中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸表示，现有的资本供给结构无法完全适应以高风险、长周期、轻资产为特征的高科技产业和新兴产业发展的需要，因此，加快科技资本供给侧结构性改革，大力发展直接融资、股权投资、资本市场，是提升金融服务实体经济质效的必要之举。

股权投资的发展离不开资金的支持。多位代表委员建议，放宽养老金中长期资金进入股权投资的限制，既有助于推动居民财富稳定增长，同时也可以促进股权投资的发展。

张懿宸表示，长期稳定的资金来源是行业蓬勃发展的必要条件。在进一步完善监管体系、防范金融风险的同时，未来要持续优化市场资金来源结构，鼓励壮大长期机构投资者队伍。

全国政协委员、南方科技大学副校长金李在《关于放宽养老金等长期资金进入股权投资领域限制的提案》中指出，国家要支持科技的高水平自立自强，需要有大量的资金支持科技，目前最主要的手段还是通过资本市场汇聚长期资金，通过市场化股权投资的方式支持科技发展。

记者注意到，多地也出台支持股权投资的政策。比如2024年1月，上海市政府办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》，提出优化股权投资机构设立服务和行业管理，引导投早投小投科技，支持企业风险投资发展，培育长期资本和耐心资本，畅通股权投资退出渠道，落实财税优惠政策，推动行业联动创新发展，高质量建设股权投资集聚区，加强行业社会组织建设等。

如何引导资金流向股权投资领域？金李认为，可以从以下三方面：

一是可发挥好企业年金、个人养老金的自主选择性，为愿意承担较高风险和收益预期较高的个人、企业年金提供充足的、丰富的配置策略。通过第二支柱、第三支柱，为未来养老金大比例参与创业投资进行政策试水。对于部分慈善公益性质的资金，比如大学教育基金会，亦可在合规前提下放宽限制。

二是以组合投资的方式进入股权领域，为避免单个项目风险过大，将规范中长期资金开展股权投资的方式为组合投资。同时鼓励以基金方式进行组合投资，不对单个投资项目进行考核，从而避免因为担心国有资产流失而束缚住投资的手脚。

三是适度发展S基金，目前全国一级股权投资存量资产大约在14万亿元的规模，有意愿进场的资金体量充其量在千亿级别，二者存在量级差异。而中长期资金如果能够在期限为7年的直投基金运行到第3年或者第4年进场，此时被投项目组合已经基本成型，可以在公允市场价格基础之上进行一定折让购买，降低投资不确定性，又享受了一定的资产价格折让，提升投资回报，也更加符合社保基金等中长期资金对稳健性的要求。

畅通退出渠道

据清科研究中心数据，2023年，中国股权投资市场共发生3946 笔退出案例，同比下降9.6%；被投企业IPO方面，2023年全市场共发生2122 笔案例，同比下降21.3%；在各类交易中占比约54%，比2022年减少8%。

全国人大代表、德力西集团董事局主席胡成中指出，募资和投资规模呈现出不同程度的下降，背后原因有多方面。首先，股权投资机构退出难和退出渠道单一问题依然存在。其次，风投资金来源依然比较局限，本土风险投资多以国资背景为主（如政府引导基金），存在市场化运营和管理机制不足问题，使用效率不高。再次，股权投资机构自身存在局限，许多前沿科技也对机构自身的投研能力提出更高要求，需要进一步加大引导，推动各方力量积极参与。

知名经济学者盘和林也提到，股权投资市场规模还不够庞大，市场吸附的资本数量有限，但需要融资的企业却很多。在投资端，信息不对称情况普遍存在，有很多初创企业以概念吸引投入，并无实质性创新，从而使得投资方不敢轻易投资，需要提高信息披露的准确性、有效性、全面性，在投融资双方之间建立互信。

胡成中建议，综合考虑股权投资不同阶段风险属性，划定分层分类监管原则；持续深化资本市场改革和多层次资本市场建设，为股权投资退出提供多元的选择，为科创企业发展提供直接融资支持；明晰各类政府引导基金的职能和定位，通过适当降低返投比例要求、扩大返投方式的确认范围、实施开放性跨区域合作、增加创业投资类基金的设立规模等方式，突出政策导向功能，引导资金流向市场不敢投、资金需求大的关键技术领域，填补长期资金缺位。

目前，IPO、股权转让、回购、并购、清算是私募股权投资的主要退出方式。

以并购基金为例，张懿宸在《关于重视并购基金作用，优化并购重组监管机制，畅通私募股权投资退出渠道的提案》中指出，更加重视并购基金在推动上市公司开展并购重组、提升上市公司质量、实现金融高质量发展等方面的作用，从五个方面畅通退出渠道：一是吸引外资增持中国资产，适当放宽包括基金在内的外资持股A股上市公司比例上限；二是在确保安全、质量的基础上，鼓励并购基金控股公司在A股上市，积极研究相关可行政策；三是拓宽开展并购重组的行业范围，鼓励企业通过被并购或重组方式登陆A股市场，或引导其在港股市场上市；四是适当放宽并购重组的业绩承诺标准，进一步明确除“采用未来收益预期等评估方法的大股东注资型收购要求设置业绩承诺”外，其他类型重组的交易双方可自主协商是否约定业绩承诺，并尽快引导更多案例落地，形成示范效应；五是为并购基金通过接续基金实现投资人退出提供更清晰、优化的政策支持和指引。

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