股市大屠殺還沒完？小摩：日圓套利平倉警報未解

小摩指出，由于日圆汇率仍被严重低估，因此套利交易部位还有更大的释出空间，平仓交易目前只完成50%-60%，可能还会维持一段时间，股市卖压短期内恐难以解除。路透

日股反弹，日圆汇率则回吐，摩根大通（小摩）指出，由于日圆汇率仍被严重低估，因此套利交易部位还有更大的释出空间，平仓交易目前只完成50%-60%，可能还会维持一段时间，股市卖压短期内恐难以解除。

卖压短期难消的因素 图／经济日报提供

由于上周日本银行（央行）升息，加上美国衰退阴霾罩顶，带动日圆强劲升值，导致日圆套利部位大举释出，冲击全球金融市场。小摩全球外汇策略主管桑迪亚表示，「我们根本还未完成（部位释放）。单单是投机界的套利交易部位，大约只释出50%~60%」。

桑迪亚指出，由于技术面已遭到破坏，日圆套利交易不大可能在短期内恢复旧观；「比较好的结果，就是市场在目前的水位能够稳住，最多只会小幅反弹；但以往惯例显示，如果市场震荡幅度比之前要小，往往会继续震荡」。

各大投资机构表示，全球金融市场庞大的套利交易尚未完全释出，未来几天将有更多部位出笼，使其他资产可能面临重大震撼。

TIFF投资管理公司多元化策略主管沈哲预计，卖压可能还有好几天，因为套利交易的规模非常庞大，许多部位尚未释出。以日圆作为融资货币的套利交易可能要好几天才能完全释出，可能使股市跌势拉长。外汇研究协会Currency Research Associates执行长林达赫也表示，还有超大规模的日圆套利交易部位尚未解除。

投资机构仍忙于计算套利交易的规模，以及有多少低利资金布局在股市。据PivotalPath避险基金研究公司计算，避险基金受日圆升值冲击最深的，是全球总体经济量化及管理型期货，因为这些基金一直在放空日圆。8月日圆大幅升值，这些基金指数亏损1.5%~2.5%。

嘉信理财集团固定收入投资策略长琼斯表示，很难了解套利部位的实际规模，以及有多少金额有做避险安排，因此目前不清楚会在金融市场引发多大的卖压，而且其中还可能涉及衍生性产品交易，产生的效应可能更大。

一些基金经理人或交易策略专家，过去几天已经在降低风险，包括减码所有资产，因此各种资产都受到冲击。