规模逼近30万亿，跨季资金面或趋于稳定，理财回表无需过度担忧|银行理财观察57期

财联社6月12日讯（编辑 李响）继4月银行理财规模增长近3万亿后，5月理财规模继续增长4000亿元，步入6月，首周理财规模“先减后增”，截至上周末（6月9日），理财规模已接近30万亿元，较5月末增1205亿元。理财产品中现金管理类持续缩量，在债市整体震荡偏牛格局也助推理财业绩回暖。

业内人士认为，在经历存款降息和手工补息助推5月理财规模高增后，6月理财规模将有所缓和，存款搬家压力在逐步缓解，跨季资金面预计仍以平稳为主。部分机构认为，若季末资金面没有太大扰动，6月理财回表影响总体可控，不过7月跨季结束后理财产品的吸引力可能会有所降低。

理财规模已接近30万亿元

继4月银行理财规模增长近3万亿后，5月理财规模继续增长4000亿元，其中现金理财规模缩减2900亿元，非现金纯固收理财规模增长超过6900亿元。由于后者配短债比例更高，大量资金入市助推了5月短端行情走牛。从5月债市表现来看，1年期国债收益率较10年国债收益率整体下行3.2bp，短端表现更为强势。

步入6月，首周债市整体保持平静，中长期限收益率波动下行，不过纯债类理财产品净值增幅略有收窄。据华西固收团队统计，短债类代表产品净值区间增速为0.05%（周环比-0.01pct）；中长债代表产品区间收益率为0.07%（周环比-0.02pct）；混合类产品方面，伴随A股市场震荡走跌，偏债混合类产品近7日区间收益率为0.04%（周环比-0.01pct）。

但受存款利率下调和手工补息余波影响，理财规模“先减后增”，整体仍较5月末仍有所扩容。截至6月9日，根据普益标准最新披露，理财规模为29.8万亿元，较5月末增1205亿元。其中，理财子机构环比增1247亿元至26.0万亿元。

值得注意的是，理财产品中现金管理类规模仍持续缩减，上周该类产品规模环比降840亿元至8.3万亿元（前一周降幅为949亿元），与此同时，债市整体震荡偏牛格局也助推理财业绩回暖，据华西固收联席首席分析师肖金川统计，上周全部理财产品破净率维持下降态势，较前一周降0.2pct至1.6%，其中城农商行理财子破净率下行1.1pct至1.2%，表现较为亮眼。

跨季资金面或趋于稳定，理财回表风险无需过度担忧

对于后续理财走势，肖金川认为，作为季末月，6月理财规模往往季节性下降，从过往4年同期数据来看，理财规模分别下降1.47、1.40、0.80、1.18万亿元。结合机构行为来看，目前理财已经开始在二级市场上减持存单，抛开止盈需求，或在为月末的流动性提前做储备。

不过从金融机构融出规模来看，半年末资金面仍存在一定波动的风险。在中邮固收首席梁伟超看来，6月初大行融出和非银融入规模均有所回升，其中大行行净融出重回3万亿以上，此外五大类主要非银机构银行间市场净融入资金也回升至 5.2万亿元，节奏上快于历史同期，背后或反映银行端的存款搬家压力逐步有所缓解，但量上仍处于历史偏低位置。考虑到银行季末存款流入压力仍存，叠加理财赎回规模不及历史同期，半年末资金波动压力预计仍较大。

华泰固收首席张继强认为，今年4月手工补息叫停后，银行负债端下降的速度明显比资产端更快，六月底理财回表规模预计不小，但实际影响不需要过度担忧。张继强认为，首先是金融业增加值的核算方式已经变化，不再挂钩存贷款增速，有助于降低银行的冲规模诉求，此外，理财和货基仍有明显的欠配，适度回表不会带来临时融资加杠杆需求，因此实际冲击可能不大。

另一个重要的因素是央行的态度。在张继强看来，如果央行通过逆回购甚至降准等工具充分对冲，则理财回表的问题也无需过度担忧，不过随着高息存款的减少和债市转入震荡，理财等投资体验大概率逐步转为平淡，7月跨季结束后理财产品对新资金的吸引力可能降低。