《国际产业》并高塔破局该哭？英特尔应感谢中国给「活路」

自英特尔与高塔在2022年2月达成并购协议以来，投资人便对这项交易可能在中国卡关一直有着不祥的预感。约3.5亿美元、相当于交易价6.5%的巨额分手费证明了这项交易的高度不确定性。

但英特尔收购高塔的交易破局，或许是中国当局帮了英特尔一次忙，主要有几个原因：

将高塔纳入麾下，有助于英特尔执行长基辛格（Pat Gelsinger）将营运重点转向半导体代工的策略。英特尔几经尝试都铩羽而归，而以色列晶圆代工厂高塔的管理层都是这领域的专家。然而，高塔使用的是成熟技术，而包括美国国防部和高通等英特尔的新客户们需要的是先进的晶片制造技术。英特尔的首要之务是取得最先进的技术并重新夺回技术领先地位。

高塔的毛利率落后英特尔，而获利能力下滑往往会打击买家的股价。

在中国遇到的障碍可能只会越来越多、越来越难。继去年底对中国的半导体晶片产业祭出力道与规模前所未见的限制措施后，美国总统拜登上周签署了行政命令，将禁止美国投资半导体、量子运算和人工智慧（AI）等三大科技领域的中国实体。中国也祭出了一连串的反制措施，美国记忆体晶片大厂美光（Micron Technology Inc）即是受害者之一。此外中国政府在7月初以国安为由，宣布自8月1日起，对半导体关键原材料镓（Gallium）、锗（Germanium）相关物项实施出口管制。

《华尔街日报》曾报导，迟迟不通过跨国并购交易是中国用于反制美国的新武器，知情人士透露，北京刻意放慢对美国公司并购交易的反垄断审查。

这其实也增加了卖家的风险。美商迈凌（MaxLinear）斥资40亿美元收购台湾同业慧荣科技（Silicon Motion Technology）的交易延宕了15个月，尽管最终获得批准，但迈凌仍然决定终止交易，理由是并购协议中规定的某些成交条件尚未达到且可能无法达成，以及慧荣正在处理协议中定义之重大不利事件。

反之亦然，买家的风险也可能升高。由于中国反垄断监管机关拖了近两年，思科收购Acacia Communications的交易拖到合约到期，最终被迫将收购价从原先议定的26亿美元提高至45亿美元。由于经济情势不明，且贸易战越打越烈，北京当局采取更强硬的立场，意味着卖方将不得不寻求更强力的交易保障，而买方将更倾向于重新考虑并购策略。这或许是英特尔决定认赔收手的原因之一。