《国际经济》联准会7月升息成定局? 9、10、12月是否再升「看这些」

●7月升息木已成舟?

根据芝商所（CME）的FedWatch工具，金融市场预期联准会7月底再度升息的可能性突破90%。

美国就业增长仍然稳健，薪资增长也仍然强劲，失业率徘徊在历史低点附近，这表示就业市场还在给经济需求添柴火，尽管联准会试图透过大举升息让经济降温。

联准会决策官员已经明确表示，他们认为该美国央行在降低通膨方面仍有更多工作要做。目前美国的通膨率仍然远超出联准会设定的2%目标。

芝加哥联准银行总裁古尔斯比（Austan Goolsbee）周五接受媒体访问时表示，他认为「进一步收紧政策的机率很大」、「通膨需要进一步下降」，以及他「不反对同僚对于今年还需再升息一或两次的说法」。古尔斯比今年在决定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）具有表决权。

其他联准会官员在通膨方面也采取类似的强硬立场，强烈暗示央行可能在7月恢复升息。

联准会在6月会议宣布暂停升息，根据美东时间本周三发布的会议纪要，央行决策官员在这场会议决定维持利率于5%～5.25%不变，在连续升息10次后首度停下脚步，以评估之前大举升息和春季银行倒闭事件给经济造成的影响。

尽管数据显示在抑制通膨方面已出现些许进展，但上周联准会主席鲍尔在欧洲出席央行活动时曾表示，FOMC绝大多数成员预期还将再升息两次或「更多」，并透露他不排除连续升息的可能性。

联准会在今年下半年还有4场利率会议，分别在7月25-26日（美东时间，以下皆同）、9月19-20日、10月31日-11月1日，以及12月12-13日。

●7月之后观察重点

联准会在7月之后是否进一步升息、何时再度升息，亦或放心让紧缩政策完全退场，除了通膨率的消长之外，还需要观察几个重点，包括劳动力市场要降温到什么程度才足够，以及薪资通膨和消费者支出力道。

正如鲍尔一再重申，联准会希望看到就业市场普遍放缓以达到「更好的平衡状态」。经济学家表示，这意味着薪资通膨必须持续降温，而单月就业增长需要回落到接近7万～10万人，也就是跟上人口增长所需的最小就业增长。此外，失业率需要攀升。但目前美国的就业市场完全是另一番景象。

美国劳工部周四公布职缺与劳动力流动调查（JOLTS）报告，5月职缺数为982.4万个，低于4月份的1032万个和市场预期的990万个，较去年3月创下的历史高点1200万个进一步下滑，但仍远远超出正在找工作的失业人口。周五公布的6月美国非农就业增加20.9万人，低于市场预期的22.5万人，并创下2年半新低，但以历史标准来看仍属稳健。6月失业率从5月份创下去年10月以来新高的3.7%下滑至3.6%。

薪资软体公司劳工经济学家Dave Gilbertson表示，这显然是一个非常紧俏的劳动力市场，我认为联准会看到这些数据会说「有充分理由继续小幅升息，因为劳动力市场还不够降温」。他并表示，美国劳动力短缺很大程度上是因为人口结构改变，在可预见的未来，这可能使就业市场保持吃紧的状态。

缺工导致劳动力成本升高，这给医院，餐馆等劳力密集型服务业带来压力。由于企业通常借由提高工资来解决人员招聘面临的挑战，因此消费者物价也面临上涨压力。

鲍尔在最近的谈话中特别将重点放在薪资通膨上，一些顶级经济学家纷纷出具研究报告，称联准会将不得不进一步放缓经济增长，以解决劳动力市场对通膨挥之不去的影响。

联准会将紧盯薪资增长以作为今年晚些时候的决策参考。该央行官员尤其将关注就业成本指数（Employment Cost Index）。最近该指数显示今年第一季的薪资增长回升。第二季数据将于7月底、在联准会的政策会议之后发布。

根据6月份的非农就业报告，平均时薪较5月上扬0.4%、较去年同期成长4.4%，均超出市场预期，也都没有较5月放缓，这不是让人乐见的发展。

联准会解决服务业通膨的策略很简单，就是透过更多升息来抑制需求。

除了就业市场之外，联准会还将高度关注消费者支出，根据商务部的数据，过去几个月来，美国的消费者支出已见降温。

有几个因素可能在未来几个月进一步削弱消费力道，例如学贷恢复缴款，以及美国最高法院驳回拜登总统规模高达4000亿美元的学贷赦免计划。在债务增加之际，美国人的存款也在不断减少，因此美国消费者可能很快就会开始削减开支。