《国际经济》衰退＋升息 美股前景黯淡

标普500指数在一年前创下历史新高，但一年之后，其本益比已从高峰下跌超过20%，回落到接近于历史平均水准。根据Refinitiv Datastream，2022年的惨跌使美股本益比从一年前的约21.7倍跌至约17倍。目前的美股本益比进一步跌至16.3倍，仅略高于20年平均水准15.8倍。

联准会为了抑制升至40年高点的通膨而大幅升息，进而挫低了资产价格，标普500指数在2022年下跌19.4%。

但有些投资人仍然怀疑，如果目前的获利预测并未完全将所有的经济放缓都纳入考量，那么股票或许比它们现在看起来的更贵，因为任何的经济下行都可能进一步削弱投资人为股票买单的意愿。

根据上个月发布的美银全球研究（BofA Global Research）调查报告，受访的基金经理将全球严重衰退与通膨居高不下视为市场最大的风险，68%的受访者预期经济将在2023年步入衰退。

瑞银经济学家预估受到升息影响，美国经济将2023年第二至第四季陷入衰退，瑞银股票策略师表示，随着经济增长在第二季、第三季大幅恶化，我们预期市益比将跌至14.5倍。再加上企业获利预测可能下滑，标普500指数可能在今年跌至3,200点，这表示较目前水准将再跌约16%。

一旦经济衰退，企业获利所承受的压力将超乎市场目前的预期。根据Refinitiv IBES调查，受访分析师普遍预期今年上市公司获利将增长4.4%。

Truist Advisory Services共同投资长Keith Lerner表示，美股的估值已经修正，但相对于目前存在的宏观挑战，它们仍然缺乏吸引力。该公司认为固定收益资产比股票更具吸引力。

根据Ned Davis Research分析，当经济衰退时，企业获利平均一年下滑24%。如果市场的预测过于乐观，就代表美股的本益比仍然太高，这将使股票的吸引力下滑。

2022年利率飙升也可能使美国公债等相对安全的资产变得较具吸引力，进而削弱了股票估值。美国10年期指标公债殖利率在2022年大涨，并创下15年新高。

不过，周五公布的美国失业率意外下滑，似乎让投资人对经济实现「软着陆」的乐观情绪有所升高。

周五道琼指数大涨700点或2.13%，标普500指数涨2.28%，那斯达克指数劲扬2.56%，费城半导体指数更飙涨4.7%，美国12月就业人数增长意外强劲、失业率下滑，但薪资增长放缓且服务业活动陷入萎缩，缓解投资人对联准会升息路径的担忧。

现在投资人正在寻找价美物廉的标的。State Street Global Advisors首席投资策略师Michael Arone表示，相较于大型股，他的公司更青睐中、小型股，且随着市值下滑，其估值将变得更具吸引力

根据Refinitiv Datastream分析，标普400中型股指数和标普600 小型股指数的本益比均在13倍左右，远低于其长期平均水准。

下周华尔街股市将进入季报发布期，企业获利的情况也将开始变得较为清晰。摩根大通、美国银行等数家美国最大的银行将于周五发布季报，为美股财报季揭开序幕，医疗保健业巨头联合健康集团（UnitedHealth Group）、资产管理公司贝莱德（BlackRock）和达美航空也将陆续揭晓成绩单。