国内浆价开始回落 家具出口景气延续

中原证券近日发布轻工制造行业月报：国内浆价开始回落，家具出口景气延续。

市场回顾：6月轻工制造板块下跌10.99%，跑输沪深300指数7.3pct，涨幅在中信一级行业中排名第25名。细分子板块全部下跌。本月上涨的个股共10只，涨幅靠前的5名分别是嘉益股份、德力股份、亚振家居、松霖科技、裕同科技。

造纸：规模以上造纸企业收入延续增长，利润延续高增，产量持续增长。原材料：6月废黄板纸价格微涨，国内国际浆价出现分化，国内受到需求端影响，木浆价格开始回落，国际在需求支撑及供给偏紧下，木浆价格延续上涨，后期随海外新产能投放，预计浆价上涨空间有限；纸品价格：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸6月末价格分别较上月+0.3%/+0.89%/-0.66%/-0.09%/+0.71%/+1.38%/-2.48%/-0.75%，包装用纸本月价格由跌转涨，规模纸厂上调出厂价，原料废纸价格稳中上调对成品纸价形成支撑，文化纸受需求及原料浆价回落影响表现弱势；纸品毛利率：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸6月末毛利率分别较上月末-0.38/-0.37/+5.03/+5.09/+1.02/+7.37/+3.96/-0.83pct，原料端木浆行情弱势运行，助力浆纸系纸品盈利水平明显回升。包装用纸在下半年将进入传统消费旺季，预计需求将逐渐恢复，对包装纸价格提供支撑。

家居：随着央行和各地方陆续推出房产优化政策，房地产销售、竣工、新开工等数据边际改善，地产行业仍处调整过程中，地产政策有望提振家居板块估值，未来若购房需求提升将带动家居消费；家居内销表现稳健，家居企业利润增速放缓，出口金额保持双位数增长，出口维持较高景气度，未来伴随美联储降息落地，美国房地产市场或将复苏，进而带动海外家居需求释放，利好我国家居出口企业；商务部等9部门关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见有助于促进家居出口企业长期发展；但仍需关注近期海运运力紧张、海运费走高、汇率波动等对出口企业利润端的影响。

投资建议：截至2024年6月28日，中信轻工制造行业指数的PE(TTM)、PB(LF)分别为23.14、1.53倍，处于近十年11.55%、0.21%分位；细分子板块家居、文娱轻工和其他轻工的PE分别位于近十年0.09%、5.69%、0.36%分位，处于较低水平。维持行业“同步大市”投资评级，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，以及半年度业绩预告超预期的造纸板块个股，关注家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团，以及出口链企业致欧科技、乐歌股份。

风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险；2）消费需求不及预期的风险；3）原材料价格大幅上涨的风险；4）海外需求不及预期的风险。（中原证券 龙羽洁 ）