罕见遭遇评级下调！

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中国科技股估值正与其他板块趋同中国非必需消费显著落后于必需消费A股新股上市后普遍表现不佳中国补贴集中于少数战略行业中国出口结构中加工贸易不断减少费城半导体指数创下疫情后最大单日跌幅美国制造业PMI继续收缩富国银行罕见下调波音评级美国清洁能源贷款进展缓慢体育博彩影响美国家庭股票投资日本主导全球LNG贸易投机资金继续持有日元多头韩国计划改革养老金体系土耳其通胀继续下降布伦特原油1月以来首次跌破75美元

中国

1.沪深300位于120日移动平均线下方的股票数目目前已达到223个，为1月底以来的最高水平。

来源：边际Lab | FinGraph

2.自2020年达到峰值后，中国科技板块的市盈率（P/E）显著下降，目前正在与其他市场板块趋同。

来源：Capital Economics

3.中国的消费模式正在发生变化，非必需消费的增长显著落后于必需消费。具体来看，食品和健康支出在消费支出中的占比有所增加，而服装、家庭用品/服务、教育/文化/娱乐等非必需品的消费占比则下降。

来源：Pictet（《中国宏观仪表盘》，）

4.2020年以来在A股上市的股票表现普遍令人失望。截至上半年，约48%的新股收益为负，平均回报率为37%，但这一数字主要由少数极端股票拉高，中位数回报仅为2.7%。然而，若以新股的首日收盘价作为成本，有81%的新股收益为负，平均回报率为-24%，中位数回报为-40%。

来源：摩根士丹利（《中国：融资与股东回报的平衡及影响》，）

5.2022年中国的补贴主要集中在化工、机械、汽车和金属等少数几个行业。特别是前20%的受补贴行业占据了中国所有补贴总量的近一半。中国的工业政策正着重支持这些战略性行业，以提高它们在全球市场的竞争力，并推动国内制造业升级。这种集中式的补贴策略有助于实现国家的长期发展目标，例如提升技术创新能力和推动绿色经济发展。

来源：IMF（《中国补贴对贸易的影响》，）

6.在中国的出口结构中，加工出口的占比几乎减半，从2005年左右的近60%降至目前的约30%。这导致了进口结构中加工进口的占比从2007年的55%下降到现在的约35%。这一趋势显示，外部需求对中国经济的推动作用已经大不如前。

来源：瑞银（《中国经济展望：中国进口结构的变化》，）

7.自2018年以来，美国在进口方面对中国的依赖程度都有所下降。然而，欧盟和中国在进口商品上都保持或增加了对对方的依赖。

来源：PIIE（《在美国和中国脱钩的同时，欧盟和中国加深了贸易依赖》）

美国

1.由于制造业数据疲软，美国股市在周二创下一个月来最差的表现，标普500指数下跌2.1%，纳斯达克综合指数下跌3.3%。能源和科技板块表现最差，费城半导体指数大跌7.8%，创下疫情以来的最大单日跌幅。英伟达股价下跌9.5%，为4月以来最大单日跌幅。

来源：边际Lab | FinGraph

2.美国供应管理协会（ISM）的制造业活动指数从7月的46.8微升至47.2，略低于经济学家预期的47.5。其中，8月新订单指数从7月的47.4降至44.6，为2023年5月以来的最低点。生产指数也有所下降，达到自2020年5月以来的最低水平。

来源：边际Lab | FinGraph

3.标普全球美国8月制造业PMI终值为47.9，低于7月的49.6，是连续第二个月低于50分界线，显示制造业健康状况有所恶化。其中，由于需求下降，产出七个月来首次出现减少；新订单的减少程度达到2023年6月以来最差。

来源：标普全球

4.富国银行将波音公司的评级从“增持”下调至“减持”，理由是公司无法通过提高现有产品线的产量来增加现金流。该行将波音的目标股价从185美元下调至119美元，较当前收盘价低了约30%。该公司收盘下跌7.3%报161.02美元，触及2022年11月以来最低位。目前，31家投行中有19家给予波音“买入”或更高评级，9家“持有”，3家“卖出”或更低评级。

来源：边际Lab | FinGraph，Reuters

5.美国拜登政府的能源部贷款项目办公室因清洁能源贷款计划进展缓慢而受到批评，但正加快步伐，争取在大选前推动资金发放。该计划在2022年《通货膨胀削减法案》支持下获得了数千亿美元的资金，用于向清洁能源企业提供贷款。截至今年7月底，该办公室收到了超过200个贷款申请，总额达2810亿美元。目前仅向五家公司发放了约65亿美元的贷款，并承诺了尚未获得最终批准的公司提供249亿美元贷款。这项计划的快速推进反映了拜登政府对选举结果的担忧。官员们担心，如果特朗普在下一届总统选举中胜出，贷款发放可能会被搁置。

来源：WSJ

6.美国采矿申请和批准在奥巴马和拜登政府期间大幅下降。2011年，共有72个采矿申请，37个获得批准。到2015年，申请降至33个，批准降至22个。在特朗普政府期间，申请曾回升至40多个，但到2022年，申请数量仅为14个，批准数量则减少到6个。近年来美国采矿业的唯一亮点是加利福尼亚州的Mountain Pass稀土矿重新启动，该矿于2002年关闭，现今生产全球约15%的稀土，但由于美国缺乏必要的基础设施，大部分矿石仍需运往中国进行加工。

来源：传统基金会（《强制能源转型和对中国的依赖将如何影响美国》）

7.在美国25个州的体育博彩合法化后，这些州的家庭投资于证券账户的资金显著下降。体育博彩合法化导致居民将原本用于证券投资的资金转向博彩，这可能会削弱家庭的长期财富积累和财务稳定。与富人相比，中低收入家庭更容易受到这种消费与投资混淆的影响。

来源：Axios

欧洲

1.在欧洲央行（ECB）加息的推动下，欧洲最大的十家银行今年预计将向股东返还超过500亿欧元（约560亿美元），创历史新高。较高的利率大幅提升了这些银行的盈利能力，使银行板块从欧洲股市的落后者转变为表现最佳的行业之一。

来源：Bloomberg

2.瑞士8月消费者价格指数（CPI）同比增长放缓至1.1%，低于7月的1.3%。这是通胀率连续第14个月保持在瑞士央行0-2%的目标范围内。该数据强化了市场对瑞士央行本月晚些时候将再次降息的预期。瑞士央行预计将在9月26日公布利率决定。

来源：边际Lab | FinGraph，Reuters

3.瑞士第二季度国内生产总值（GDP）环比增长0.7%，超出市场预期并高于上一季度的0.5%。这是自2022年第二季度以来瑞士最快的经济增长速度。

来源：边际Lab | FinGraph

4.挪威公路联合会（OFV）表示，在特斯拉Model Y、现代Kona、日产Leaf等车型带动下，8月电动车占挪威新车挂牌量的比重达到94%。其中，Model Y当月销量超过2,000辆，占挪威电动车总销量的19%。

来源：Bloomberg

亚太

1.尽管日本缺乏液化天然气（LNG）储量，但却在全球2500亿美元的LNG贸易中占据主导地位，拥有全球最大的LNG船队，共计134艘。日本公司在过去一个财政年度从天然气相关业务中获得了约140亿美元的净利润。

来源：Bloomberg

2.投机资金（非商业）继续持有日元的净多头仓位。

来源：边际Lab | FinGraph

3.韩国总统尹锡悦计划改革养老金体系，提出对年龄较大的工人提高税率，并逐步增加年轻工人的缴费，以提高养老金的可持续性。根据预测，如果不改革，养老金储备将在2055年耗尽。尽管改革势在必行，但增税方案可能遭遇反对党的强烈抵制。根据经济合作与发展组织2023年的一份报告，韩国老年人的收入贫困率高达40%。这一比例在经合组织中是最高的，平均比例为14.2%。

来源：Bloomberg

新兴市场

1.世界银行将印度本财年的经济增长预期从6.6%上调至7%，这一上调主要是因为政府在基础设施上的积极投资。世界银行报告指出，印度未来两年的经济增长率预计将维持在6.7%左右的强劲水平，同时民间投资有望逐渐回升，从而推动消费的进一步复苏。

来源：边际Lab | FinGraph，Reuters

2.巴西第二季度国内生产总值（GDP）环比增长1.4%，高于第一季度0.8%的增幅，并远超市场预期的0.9%。这一结果延续了巴西经济在2023年底疲软后表现出的强劲势头，加强了巴西央行加息的理由。

来源：边际Lab | FinGraph

3.土耳其8月消费价格指数（CPI）同比增速从上月的61.8%下降至52%，这表明高利率开始抑制该国过度的通货膨胀。CPI环比增长率也从7月的3.2%放缓至2.5%。自去年春季以来，土耳其央行已将利率从8.5%大幅提高至50%。在此之前，2022年末通胀一度超过85%，这是由于总统埃尔多安推行的超低利率政策所致。

来源：边际Lab | FinGraph

全球

1.全球制造业在8月继续显示出疲软迹象，摩根大通/标普全球制造业PMI指数降至49.5，达到8个月来的最低点，并连续第二个月低于50分界线。生产、新订单和就业均出现小幅收缩。

来源：标普全球

2.在摩根大通/标普全球制造业PMI指数调查的31个市场中，18个国家/地区的PMI显示出恶化，其中包括美国、欧元区和日本。中国的PMI回升至50.4。

来源：标普全球

3.过去，全球股票市值和主要央行资产负债表之间存在明显关联，但自2022年底以来两者出现分化。市场对降息的预期以及人工智能概念的迅速火热，对冲了央行流动性减少的负面影响。

来源：PPG

大宗商品和能源

1.路透的一项调查显示，8月石油输出国组织（OPEC）石油产量降至1月以来的最低水平，主要由于利比亚局势导致供应中断，加剧了其他成员国自愿减产的影响。调查显示，OPEC上月日均产量为2,636万桶，比7月减少了34万桶。

来源：边际Lab | FinGraph，Reuters

2.由于市场预期利比亚政治派系之间的争端即将达成协议，这将有助于恢复该国的石油生产，布伦特原油自1月份以来首次跌破每桶75美元。据彭博报道，被利比亚西部政府罢黜的央行行长萨迪克·卡比尔表示，各派别接近达成妥协的迹象“强烈”。

来源：边际Lab | FinGraph

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