核心物价捎来好消息

核心物价捎来好消息图╱美联社

2022年美欧物价年增率

核心物价指数是CPI的一个特殊分类指数，把能源、食物自查价项目中排除，用以反映物价的长期趋势。惟各国核心物价内涵仍小有出入，美国是排除能源、食物两类，欧元区是排除能源及未加工食品，台湾是排除能源及蔬果。

■通膨的形成有两种原因，一是需求拉动，一是成本推动，景气过热以致供不应求，物价上扬，这是需求拉动型的通膨。而两次石油危机，原油、榖物等大宗物资飙涨以致生产成本升高，这是成本推动型通膨。货币政策对前者有效，对后者则会陷于两难。

美国6月通膨率升破9％，创二次石油危机以来新高，美股闻讯重挫400多点，在拜登政府缓和市场恐慌后，跌势稍缓，未料次日开盘又跌500点。人们对通膨的忧心，于此可知。

通膨率升至9.1％确实超乎预期，然而这到底是什么意思？是预告可怕的通膨即将漫天盖地而来，或是说通膨高峰已过，未来将逐月走缓？这得把数字层层解开，才能看出真相。

通膨率是消费者物价指数（CPI）的涨幅，这里的涨幅通常指的是年增率，CPI系综合食、衣、住、行、育、乐等价格而成，值得注意的是，这数百项产品的「活性」各有不同，有些活泼，有些安静，活泼者易涨易跌，变化剧烈，安静者文风不动，变化较缓。

依历年经验，数百项消费品中，最活泼者莫过于能源、食物这两类，只要发生战争、干旱，或者来个台风，它们马上大涨特涨，进而推升通膨率，昔日两次石油危机不就是以阿战争、两伊战争造成的吗？

战争、干旱既非经济学家所能预料，原油、榖物，以及蔬果价格的起落，自然也就不是货币政策所能调控，这正是让人头痛的成本推动型通膨。莫以为能源、食物只有两类，其占CPI的权重却逾两成，有着左右通膨率的能力。

若说「消费者物价指数」是一个活性大、过动的物价指数，那么，排除能源、食物的「核心物价指数」便是一个活性低、稳定的物价指数，最适合用来观察物价的长期趋势。

总的来说，通膨率较活泼，易被短期因素干扰，核心物价较平静，所反映的是长期趋势。因此，同样通膨率的升高，来自短期干扰与来自长期趋势，意义大不相同。若属短期的干扰，通膨压力在政治调停后就平息了，在复耕后就收歛了，但如果涨势已发展成长期趋势，连占权重八成活性低的项目也活蹦乱跳了，核心物价将会随之走高，如此一来，这场通膨就难以善了，麻烦就大了，1970～1980年两次石油危机酿成停滞性通膨（stagflation），正是如此。

那么，近来美国通膨率升逾9％，到底是短期的干扰？或者已演变成长期趋势？根据美国政府统计，核心物价年增率自4月起已连续三个月下降，6月的5.9％更创半年来最低。随着通膨率走高，核心物价涨幅反而走低，显示这一波通膨，尚非来自长期趋势，这可以说是不幸中之大幸。

由此可知，尽管美国6月通膨率升破9％，创40年新高，其实无需太过担心，因为核心物价那头已捎来好消息，再者，随着近月油价走跌，农工原料行情下滑，如无意外，自7月起通膨率将会逐月收歛。

除美国通膨率与核心物价是这个走势，欧元区的核心物价涨幅也远低于通膨率，以今年6月而言，欧元区通膨率达8.6％，而核心物价涨幅只有4.6％，这样看来，不论美国或欧元区，通膨率虽高，惟长期物价走势仍相对稳健。