“黑色星期一”后日本股汇反转 不确定形势下出海企业如何应对汇率波动？

经历了8月5日的“黑色星期一”，全球金融市场风声鹤唳，率先触发熔断机制的日本股市，8月6日迎来了大反攻。从上一个交易日日经225指数下挫12.4%，到8月6日大幅高开，截至当日收盘，日经225指数上涨10.23%，东证指数上涨9.3%。

和股市反向共振的是日本汇市， 8月6日，截至15时35分，日元对美元下跌0.98%，此前连续5日上涨；8月5日，盘中一度飙升逾3%。

“突然出现夏季风暴。”《日本经济新闻》这样形容8月5日日本股市变化。日媒称，除了美国经济放缓引发的恐慌，日元升值也对8月5日日本股市形成重压。

一天之后，日本股汇大反转，这场风暴结束了么？

中金证券研报分析梳理日本股市波动底层逻辑中提到了一个概念：日股股价=日本企业业绩≠日本GDP，而日本企业业绩中，日本出海企业业绩受全球经济（尤其是美国）影响，对日本股市带来直接影响。

这场风暴也牵动着全球金融市场的神经，股市、汇市、债市，蝴蝶翅膀扇动的风暴，也会扑打在中国出海企业身上，它们如何应对这场剧烈的波动？

外汇波动性大 出海企业锁汇需求释放

8月5日，日元对美元汇率大涨，日元对人民币汇率也维持了近5日的上涨。8月5日收盘日元对人民币上涨1.20%。

中泰证券首席策略分析师徐驰8月5日在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，就对中国企业的影响来看，人民币相对日元贬值或使得我国出口日本产品具有更强的价格优势，提高我国产品出口竞争力。

另一方面，徐驰认为日元的升值也会使得以人民币计价的产品售价出现明显上升，带来利润率的提升。需注意的是，日元的升值也可能造成我国部分日本进口产品价格的上涨。

当前我国部分高技术产品依然依赖日本进口，日元升值或导致我国部分进口产品成本上升，需注意汇率波动带来的风险。日元对美元汇率快速拉升，也会造成人民币对美元的升值，整体来看日元对人民币升值幅度相对缓和，影响或有限。

8月6日，截至15时35分，日元对人民币跌0.75%。

今年上半年，我国货物贸易进出口总值21.17万亿元，同比增长6.1%，外贸业绩表现亮眼，其中跨境电商作为外贸新业态增长强劲，进出口增速达到10.5%，高于全国外贸整体增速4.4个百分点。

日本是国内跨境电商企业发展的一个重要市场。日本金融市场的剧烈波动，也影响当前国内出海企业。

8月5日，杭州市商务系统一位官员在和记者交流中透露，过去两年里面向日本市场的跨境电商虽然总量不大，但增长较为不错。日元对人民币汇率上涨，对国内出口企业还是有利的。但国际汇率波动性大，一般会建议企业和第三方合作做一些锁汇等方式避免损失。

有从事跨境支付业务的人士表示，近年来全球贸易环境受到越来越多不稳定因素的挑战，以跨境电商等场景为代表的中国供应链继续保持较强竞争力，使用人民币进行结算的便利性和可靠性凸显，提升了境外客商使用的意愿。

对境内企业来说，使用跨境人民币结算首先是减少了汇兑环节，节省了费用成本，其次是规避了汇率涨跌带来的外汇风险，减少了企业经营中的不确定因素，有助于企业提升利润表现、增强竞争力。

而对于近日日本股汇市场的波动，乐歌股份董事长项乐宏8月6日向记者分析，当下全球金融市场的衍生品套利规模巨大，杠杆率巨大。日本作为一个国家的经济实力已经从全球第二跌到第四。但是日元的交易和套利规模巨大，是国际金融市场的重要交易标的。相对日元来说，欧元区的基础更扎实。

此外，项乐宏认为，在百年未有之大变局背景下，叠加2024年美国大选年，金融市场波动性加大有一定必然性。作为实体经济企业要坚持金融为业务服务，一切为了业务的基本原则，尽量回避复杂的金融衍生品业务，锁汇要适度。

汇兑损益成为A股出海上市公司不可避免的一项财务指标。

8月初，上市公司永顺泰就在互动平台表示，人民币对美元汇率的波动会给公司带来一定的汇兑损失或汇兑收益。公司通过远期外汇合约的方式减少外汇波动对公司的影响。

福耀玻璃近日披露2024年半年报，今年上半年，公司汇兑损失为 1421.02万元，上年同期汇兑收益约为5.99亿元。

日本股市启示录：出海企业业绩深度影响资本市场？

而回归日本股市波动大的话题，中金证券研报在《国别研究系列之日本篇#1：重返历史舞台的日本股市》提到了“日本股市=日本企业业绩≠日本GDP”的主要逻辑，该逻辑是理解日本股市的关键。

中金证券指出，“日本股市=日本企业业绩≠日本GDP”该逻辑之所以成立，原因在于日本企业的出海。出海具体是指日本企业在海外建厂、雇佣海外员工和在海外销售，在出海的整套流程中，产生的附加价值不计入日本的GDP，但计入日本企业的财报，因此会出现“GDP不变、但企业营收持续上涨、股价持续上涨”的现象。

中金证券分析师认为日本上市公司的营收约七成来自于海外、利润约八成来自于海外，因此日本企业比起日本国内的经济状况如何，更受全球经济（尤其是美国）的影响。此外，因为日本企业大量出海导致其业绩也更加受汇率的影响。

日本企业虽然是全球业务，但是绝大部分企业在东京证券交易所上市，财报以日元计价。作为避险货币的日元，会给日本企业的财报起到顺周期（推波助澜）的作用，因此日股的波动远大于其他国家股市。

中泰证券首席策略分析师徐驰在接受记者采访时也表达了类似的看法。他分析，由于日本上市公司海外业务占比较大，日元大幅升值一方面将导致日本本土产品出现升值，出口竞争力下滑；另一方面，日元大幅升值使得日本企业用本币结算时出现营收与利润的折价，导致业绩下滑；

除此之外，若美国经济超预期走弱，也会对日本企业需求产生较大负面影响；最后从投资者角度来说，美国上周股市出现抛售潮也会导致全球投资者出现恐慌情绪，加速其他资产抛售，造成流动性危机，最终导致8月5日日本股市出现熔断。

日本股市的大震荡，也波及韩国等亚太股市，而对于日韩股市过山车行情，日韩政府也开始“救市”。

日本首相岸田文雄称，与日本央行密切合作，致力于经济和金融政策管理，重要的是对市场做出冷静判断；密切关注市场动态。

日本财务大臣铃木俊一表示，当局正密切关注汇率走势。他表示，汇率保持稳定，反映经济基本面是可取的。铃木俊一拒绝就目前的日元水平是否被视为过高进行评论。

韩国方面，韩国经济副总理兼企划财政部长官崔相穆8月6日表示，在来自海外的风险冲击下，唯有股市受到重挫，出现不同于以往的罕见情况，但政府和央行有足够的政策力量应对外部冲击造成的市场波动。