恒生国企大幅反弹 关注政策续航力

3月份召开之中国国务院金融稳定发展委员会专题会议，会中强调各部门需积极出台对市场有利政策，且凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先沟通协调。为近期官方首度对股市释出暖意，市场解读为政策大幅转向。自2021年以来，中国政策方向朝向加强行业监管，国企指数多个主要产业皆受到冲击，然在官方政策变更后，政策底明显浮现，即监管严格时期已过去，有较高机率后续政策会以利多股市方向推行。

杨贻宁表示，恒生国企指数投资在港上市的公司，然成分股主要营收来源多为中国本地，因此同时受到中国景气及香港股市评价影响。人行1/20宣布1月LPR采不对称降息，一年期LPR下调10bp至3.7％，为连续第2个月调降；五年期LPR则下调5bp至4.6％，距上次下调2020/4/20已近2年。杨贻宁分析，LPR全面调降，彰显人行引导银行降低实体融资成本达到稳增长的意图，随着中国两会正式落幕之后，政府维稳经济力道将转强。

至于地产业调控目前风险可控，预期政策有望逐渐放松，包括：三道红线并购调整、限购态度的转向、官方不再强调打压地产、信达可能进驻恒大，恒大问题有望出手。整体而言，随着地产、缺电问题改善，制造业动能将显著回升，整体经济增速将呈现「前低后高」，经济增长动能有望逐渐转强。杨贻宁认为，考量目前港股评价位于近10年平均值，加上技术面低点大量长红，大盘后市仍有行情可期。此外，历经1月份跌势过后，AH股折溢价指数已攀升至149.26，突破2015年7月创下的波段新高水平，比价效应下可望吸引南下资金再加码，未来AH股折溢价指数将有大幅收敛空间。

杨贻宁建议，可关注美国证管会（SEC）对在美中概股摘牌事件后续发展，预期在中国国务院金融稳定发展委员会积极介入下在美中概股强制摘牌风险降低，因大型权值股如阿里巴巴于美国及香港两地上市，在美中概股反弹将有利于港股评价回升。后续俄乌战争之发展及美国升息步调仍值得持续留意。