机构二季度策略密集出炉 下一阶段市场主线何在？

21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

今年一季度，A股市场经历了先抑后扬。不同板块之间的分化比较突出，大盘相对占优。根据Wind统计数据，2024年一季度，上证指数上涨2.2%，沪深300指数上涨3.1%，中证1000指数下跌7.6%。

行业方面，在31个申万一级行业中，以银行、石油石化、家电、煤炭代表的具有较高股息率的行业涨幅（均超过10%）居前，涨幅在10%-13%之间，有色金属受益于商品涨价上涨了8.55%。

而医药生物、计算机、电子、综合行业的跌幅分别为-12.08、-10.51%、-10.45%、-10.33%，表现较差。

展望2024年二季度，浙商证券策略团队认为，以上证指数为代表的宽基有望呈现震荡上涨格局。

海通策略团队提醒，当前已步入4月，后续将进入业绩密集披露窗口期，上市公司基本面数据的验证情况也将成为左右行情的重要因素。若短期基本面数据验证情况不及预期，二季度股市整体或处在震荡蓄势。

从行业配置看，机构对于接下来的市场主线存在不同判断。海通证券策略团队认为，中期维度上，低估值、业绩弹性更大的白马板块或将成为股市主线。浙商策略团队则认为，经济温和修复的背景下，算力发酵和红利重估将是核心线索。

下行风险有限

展望2024年二季度，部分机构认为A股市场整体机会大于风险。

中金公司策略团队在4月7日发布的研报中分析，A股指数反弹斜率虽较前期可能有所放缓，但修复行情仍有望继续延续，当前位置下行风险十分有限。

浙商证券策略团队指出，随着稳增长政策发力，叠加海外补库周期拉动，经济有望延续震荡修复趋势，这意味着以上证指数为代表的宽基有望呈现震荡上涨格局。

在前海开源基金投资部总监、基金经理崔宸龙看来，A股市场在经历了2022年和2023年两年的回调之后，目前的估值水平处于一个比较低估的状态。同时包括Al、低空经济等诸多新热点的出现，使得市场热度明显提升。

“伴随着市场逐步恢复，我们倾向于A股年度级别的行情是值得期待的。中长期来看，A股市场的走势大概率是震荡上行，主要是基于经济基本面长期向好。但也不能忽略市场短期波动的风险，包括国际关系，贸易冲突，地缘冲突，海外高通胀等一系列因素。”他谈道。

白马板块还是AI？

海通证券策略团队认为，二季度市场震荡蓄势后或有望明确主线行情。尽管短期还需观察基本面业绩情况，但中期随着稳增长政策的加码及见效，宏微观基本面有望逐步改善，估值处在低位、业绩弹性更大的白马板块或逐渐迎来布局机会。

“随着政策发力推动基本面修复，叠加资金面上外资的持续回流，中期维度看低估值、业绩弹性更大的白马板块或将成为股市主线。”海通证券策略团队分析，白马股内部还可以进一步细分为白马稳定和白马成长两种资产类别。当前国内政策逐渐加力，但短期来看经济复苏力度能否增强还需进一步观察；海外美国通胀仍有韧性，美联储降息或要等到下半年。因此，在经济复苏需巩固，海外降息再延后，市场风偏待修复的背景下，短期白马稳定或更稳健。

浙商证券策略团队则认为，经济温和修复的背景下，将呈现结构牛市大年特征，算力发酵和红利重估将是核心线索。尽管指数慢牛，但对结构主线应保持战略多头思维。

该团队进一步分析，结合产业周期框架，针对AI发酵和红利重估，相较于2023年，2024年呈现的特征有，一方面，随着产业发展，AI发酵和红利重估的级别有望超过2023年，但随着景气分化，AI发酵和红利重估的内部分化也将超过2023年；

另一方面，AI从预期驱动的普涨阶段转为景气驱动的主升阶段，2024年的AI主升环节在于算力产业链的扩散，与此同时，红利重估的驱动因素，从2023年的“资产荒”和“类现金”转为2024年的需求预期差，2024年红利重估的引领方向预计在于上游。

关注业绩驱动、基本面改善板块

“随着年报和一季报披露，二季度基本面和景气变化对投资的指引性将进一步加强，”平安证券策略团队建议，沿着景气变化和改革政策方向把握投资机会：一是红利策略，关注分红改革之下分红水平占优（煤炭/银行/石油石化）或分红有提升空间的板块和企业；二是新质生产力，受益于可期成长性发展的数字经济TMT、先进制造以及生物医药；三是景气度有望改善的上游资源板块（有色/石油石化）。

中金公司策略团队也表示，历史经验显示，4月往往是全年中业绩对股价表现解释力较强的月份，在此背景下A股或更加关注业绩驱动、追求景气板块。

行业配置上，该团队认为，成长将继续引领，可以关注基本面边际改善领域。一是，受益于国内产业政策支持、产业趋势明确的科技成长板块，例如半导体、通信等TMT相关行业。二是，温和复苏环境下率先实现供给侧出清的行业，例如部分资源类行业、具备较强业绩弹性的汽车零部件，以及外需好转推动景气度提升的出口链相关行业。

此外，金鹰基金建议在4月维持风格平衡，市场轮动过程中，关注顺周期资产中一季报有业绩支撑的出口和服务消费方向，高股息或仍可中期坚守、逢低布局，成长暂歇等待转机。

金鹰基金具体分析称，国内经济在一季度呈现修复态势，对于尤其关注业绩的4月市场，从自上而下的角度看，出口链及服务消费板块的一季度业绩存较大概率的向好支撑。建议关注出口链中有关美国地产链和商品消费等方向（有色/家电/家居家具/纺服），尤其待年中全球确认降息时点后，景气度的修复将更具趋势性。市场在“高切低”过程中，前期受宏观经济预期和通缩预期压制的顺周期方向或亦会有估值修复的机会，包括食品饮料、酒店旅游等与服务消费相关的方向。

中信保诚基金经理闾志刚指出，从消费中的食品饮料和医药生物、甚至农林牧渔来看，度过了基数压力较大的一季度后，未来几个季度有希望迎来方向向上的几个季度，目前的估值虽有所修复，但距离乐观尚有距离，甚至部分行业还存在估值抑制和未被发掘价值的情况，存在着较大的投资机会。