积极信号显现 有望吸引更多资金入场 券商深度剖析北交所投资机会

7月以来，多家券商发布北交所中期投资策略，深度剖析布局机会。机构认为，在严监管的整体基调下，北交所改革深入推进，IPO、流动性等方面的积极信号逐渐显现，有望吸引更多类型活跃增量资金。北交所ETF产品落地后，资金参与度将进一步提升。同时，北交所有望借力政策“东风”，吸引更多优质企业，加速市场高质量发展。

三季度有望迎反弹行情

公开数据显示，北交所股票的滚动市盈率中位数已从年初的近30倍下降到当前的18倍左右。“北交所市场在二季度进入修整期。在多方面因素作用下，预计行情将在三季度进入反弹窗口期。”西南证券分析师刘言从资金、估值、政策三个角度回顾了北交所二季度行情，并给出后续走势判断。

刘言认为，4月开始，A股市场进入震荡调整期，北交所与沪深市场成交额呈现一致的下降趋势，市场陷入存量资金博弈状态。随着“中报季”开启，市场对北交所资金面改善抱有预期。如果政策超预期，三季度北交所或迎年度级别上涨行情，流动性将大幅提升。随着中报进一步明确企业盈利能力及成长性，市场流动性或迎来温和且持续的边际改善。

“上半年，北交所市场的流动性表现受A股整体趋势、政策导向、资金流向等多因素影响，但与去年同期相比，市场依然展现出强劲的增长潜力与活力。”刘言表示，上半年成交额同比大幅增长，不仅反映北交所市场制度的完善和投资者教育的深入，也彰显政策层面推动北交所高质量发展的决心。

随着市场成熟度进一步提升、更多创新型优质企业上市以及投资者信心恢复，北交所与主板市场有望携手共进，在波动中实现稳健发展。

国联证券北交所研究负责人刘建伟认为，去年四季度，北交所上市公司经历了一轮流动性驱动的价值重估，目前换手率显著回落。随着换手率逐步走低，估值调整相对有限，这是因为主题投资等机会增加，市场估值已从过去的基本面驱动变得更加多元化。而且，在此之前，参与北交所市场的资金较为单一，以过去新三板参与方私募和券商自营为主，特点是重投资轻交易。经过本轮资金驱动，北交所上市公司的定价已从偏一级走向二级交易估值逻辑。

吸引更多优质企业上市

机构认为，随着北交所上市业务全流程恢复常态运作，北交所上市公司质地和规模有望进一步提高，在增加一二级市场供给的同时，有助于强化市场预期和市场信心。北交所网站“公开发行并上市”动态显示，截至7月14日，已受理、已问询、上市委审议、提交注册的IPO项目分别为28个、48个、6个及8个。

北交所开市运行不到3年，现有存量上市公司249家。在刘建伟看来，北交所处于发展早期，各项深化改革措施还处于逐步推出和落地过程中，因此相较于沪深等相对成熟的市场，具有明显的新股和次新股市场特征，新股发行上市等相关政策落地进程对市场情绪影响较大。

新“国九条”要求，提高沪深主板、创业板的上市标准，完善科创板科创属性评价标准。但对开市运行不到三年的北交所，新“国九条”对其上市标准未做具体要求。“从IPO角度来看，主板、创业板上市标准适度提高，北交所上市标准暂无变化，且北交所与新三板有直联审核通道，将大幅缩短企业上市时间成本。预计北交所会在新‘国九条’下吸引到更多具备‘沪深京’上市标准的优质企业，加快北交所高质量发展。”刘言说。

“现行财务指标符合北交所市场定位。”接近监管的人士此前对中国证券报记者表示，立足服务创新型中小企业的市场定位，北交所针对中小企业和创新特点设置多元上市标准，与沪深市场各板块形成差异化的定位，更好满足不同成长阶段、不同业态的企业融资发展需求，在拓宽资本市场服务覆盖面的同时，为投资者提供多元投资标的。

目前，北交所共有四套“市值+财务”上市标准，上市门槛与“两创板”有较大差距。比如，北交所标准一为预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。相比之下，修订后的创业板标准一为最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6000万元；科创板标准一为预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元。

“对于发展阶段偏早、企业规模较小，净利润在四五千万元左右，且有一定创新能力的中小企业而言，北交所可以切实助力其发展。”金长川资本董事长刘平安说。

深化改革提升市场影响力

今年以来，北交所以强监管、防风险、促发展为主线，持续深化改革，加快落实“深改19条”，进一步促进市场功能作用发挥。当前，北交所发展仍面临一些区别于沪深市场的个性化、阶段性问题，这与其处于市场早期建设紧密相关，唯有继续改革，方能进一步提升北交所的品牌吸引力和市场影响力。

中信建投证券张玉龙研究团队表示，今年以来，在整体严监管的背景下，北交所改革遵循新“国九条”完成了市场制度修订完善、优质标的扩容、新代码号段更换等一系列工作，政策、IPO、流动性等方面的积极信号显现，进一步突出了专精特新的中小企业投资定位特征。建议关注北交所的投资者蓄力待时，持续跟踪北交所市场中具备业务稀缺性的标的、绩优但估值显著低于沪深可比公司的标的以及央企子公司标的，等待更多利好信号显现。

刘言认为，北交所蕴含众多新质生产力标的，涵盖新能源汽车、新材料、氢能、信息技术等产业链。其中，超六成公司来自高端装备制造、新一代信息技术、新材料三大领域。预计受相关概念催化且有强业绩支撑的北交所公司会顺应政策趋势，迎来阶段性行情。另外，北交所汇聚了大量国家级专精特新“小巨人”企业，其中低估值高成长、高股息标的配置性价比将逐步凸显，可为市场带来增量配置资金，逐步修复估值。

张玉龙研究团队提醒投资者，目前北交所上市公司市值整体较沪深主板更低、净利润整体更低、盈利能力整体相对较弱，面临外部影响时出现经营风险的可能性更大，如果出现此类情况，可能导致相关标的投资收益不及预期。