基金“老带新”现象增多 共管模式背后也有隐忧

证券时报记者 王小芊

近年来，基金行业中基金经理“老带新”现象日益增多，引发了市场的广泛关注。例如，5月以来，中邮基金知名基金经理国晓雯管理的3只产品分别新增基金经理金振振、白鹏和江刘玮，中庚基金知名基金经理丘栋荣管理的2只产品分别新增基金经理刘晟和吴承根。年内还有骆帅管理的南方智锐新增基金经理任婧，万民远管理的融通医疗保健行业新增基金经理刘曦阳，皮劲松管理的创金合信医药消费新增基金经理胡尧盛等等。

“老带新”策略被认为能够通过资深基金经理的经验传授，帮助新晋基金经理快速成长，提高基金管理水平。然而，也有部分投资者对这一模式产生质疑，认为“老带新”往往意味着资深基金经理在该基金上投入的精力减少，会影响基金业绩的稳定发挥。

业内人士认为，“老带新”策略在培养新晋基金经理方面具有一定优势，但也存在着分工不够明确、管理风格冲突等潜在问题。此外，随着基金行业的发展以及离职现象增多，部分基金产品“老带新”的背后也隐藏着知名基金经理离职的可能。

“老带新”现象增多

公募基金经理“老带新”的现象，指的是经验丰富的基金经理与相对年轻的基金经理共同管理基金产品。晨星（中国）基金研究中心总监王蕊在接受证券时报记者采访时表示，为了培养新晋的基金经理，基金公司通常采用与老基金经理合作管理的模式，借鉴经验丰富的基金经理的投资经验。通过这种交流与合作，帮助新晋基金经理更好地理解市场、把握机会以及规避风险，从而在实际管理资金的过程中提升其投资能力。

近年来，“老带新”现象不断增多。资深基金人士伍彦妮认为，基金公司推广这一管理模式，背后可能有各种原因。例如，一些知名基金经理由于管理规模过大，可能不愿再负责新产品的管理。此时，资深基金经理的号召力便被用来营销新产品，通过双基金经理的设置，吸引投资者进行购买。在这种组合中，经验丰富的资深基金经理通常负责大方向的把控，而具体操作则由年轻的基金经理执行。不同基金的分工比例有所不同，如果资深基金经理的参与度较高，年轻基金经理则可能承担更多辅助性工作，例如下单，准备路演PPT，撰写季报等。

“投资领域没有像学校一样统一的技能指导，更多依赖于师徒传承的方式。投资风格因人而异，没有固定的标准，因此这种学习和传承是比较艺术性和个性化的部分。”伍彦妮认为，“部分基金公司设有‘老带新’机制，可以帮助新基金经理较快上手和建立投资策略，节省摸索的时间。”

与此同时，行业的高离职率也是“老带新”现象增多的另一个重要原因。在伍彦妮看来，知名基金经理的职业选择较多，跳槽也日趋频繁，他们的离职过程需要平稳过渡。通过两位基金经理共同管理的方式，基金的风格得以延续，可以缓解投资者对基金后续表现的担忧。

职责分工有待更明晰

“老带新”模式有哪些利弊？王蕊认为，新晋基金经理在某些投研领域可能具备相对优势，能够与资深基金经理形成互补，从而提升基金的业绩表现。

天相投顾基金评价中心认为，对于采用“老带新”策略的基金而言，新晋基金经理的加入犹如“双刃剑”。一方面，他们对新鲜事物的接受速度和学习能力相对较强，有助于在短期内提升基金业绩；另一方面，新人通常缺乏完整的市场周期经验，在面对市场变化时可能反应过度或不足，导致投资组合波动较大。

“最大的挑战在于，如何处理投资过程中出现的意见分歧。也就是说，当意见不一致时，谁来做最终决策。”王蕊补充道。

伍彦妮也表示，“老带新”合作管理模式虽然有优势，但面临的挑战也多。在优势方面，当基金规模过大时，由多位基金经理分担管理任务，可以有效减轻单一经理的压力，这种模式尤其适用于管理规模达到数百亿元的基金。此外，在资深基金经理离职或减少工作量的情况下，新老基金经理的合作管理能够避免因突然变动导致的基金风格大转弯。资深基金经理通常拥有丰富的经验和较好的市场口碑，为基金的推广和稳定性提供了支持，年轻基金经理则可以从中学习和成长。

然而，这种合作管理模式也面临诸多挑战。首先，基金经理或基金公司对两位基金经理的具体分工需要有清晰的界定。仅通过公开信息，投资者往往难以准确了解基金管理的分工情况。其次，两位基金经理是否能够顺利合作是一个较大挑战。

伍彦妮认为，共管基金经理在投资风格和管理策略上可能存在差异，影响基金的整体风格的纯粹性。随着时间推移，年轻的基金经理可能逐渐承担更多管理职责，但这种变化常常不便于及时传达给持有人，导致持有人无法准确跟踪和把握基金的管理状况，影响投资者的信心。

投资者该如何应对？

新人的加入对基金的业绩和规模有什么样的影响？天相投顾认为，从长期来看，“老带新”策略的基金首先得益于资深基金经理丰富的投研经验，在长期内可以为基金的稳定运行提供坚实的保障。随着时间的推移，如果资深基金经理与新晋基金经理之间的合作默契，团队之间协作顺畅，基金才可能取得更好的业绩。

从规模变化来看，有部分新人基金经理上任后成功延续了昔日的辉煌。伍彦妮向证券时报记者分享了一个成功的“老带新”案例。2016年，当时汇添富基金的知名基金经理陈晓翔即将离职，由劳杰男接管汇添富价值精选。

在这个案例中，陈晓翔帮助劳杰男逐步接手了这只基金，确保了基金风格的稳定和一致性，也使得基金的投资者对新经理有信心。伍彦妮认为，这种情况下的“老带新”策略，不仅让新人受益匪浅，还能够保持基金的明星地位，使基金在市场上继续受到青睐。

不过，也有时候新人的加入会增加业绩的不确定性。伍彦妮认为，尽管“老带新”策略旨在保持基金风格的延续性，但由于新进基金经理在管理风格上可能与资深基金经理产生差异，因此基金业绩可能会出现较大变化。不仅如此，在某些情境下，新人的加入会被视为老人离职的信号，进一步增加持有人对后续业绩表现的疑虑。

“近期有一位知名基金经理的产品宣布新增基金经理后，市场反响很大。共管基金经理的路演关注度并不高，这表明，类似的疑虑会对持有人的信心和市场参与度产生一定影响。”伍彦妮表示。

那么，对于基民而言，该如何对待“老带新”基金？沪上一位基金评价人士在接受证券时报采访时表示，部分“老带新”基金的出现往往意味着资深基金经理可能不再愿意继续全权管理该基金，而新进基金经理尚未具备完全独立管理基金的能力。这时候，投资者就需要谨慎对待。

不过，该人士也指出，如果新进基金经理具有一定的投资经验和良好的业绩记录，或者在研究员阶段积累了丰富的行业认知，那么这种“老带新”的组合也是值得考虑的。在这种情况下，新基金经理有能力承担基金管理的重任，并可能带来积极的表现。