记者观察:市值退市会成未来主流退市类型之一吗?

证券时报记者 胡华雄

近日,A股公司首例市值退市锁定的消息,引起市场广泛关注。市值退市,这一以往稍显“生僻”的退市类型,如今也终于走进大众的视野。

回顾我国证券市场近年来的退市实践,可以发现,这其中经历了一番曲折演进的过程,格局已发生巨大变化。

一方面,在退市数量的变化上,近年来上市公司强制退市数量已明显增多,以往A股市场为人诟病的“上多退少”“只进不出”现象已大为改观。数据显示,在2020年之前,A股市场强制退市公司数量常年不超过10家,不少年份甚至只有1至2家。退市数量极少,使得退市制度优胜劣汰的功能难以充分发挥。在2020年之后,A股市场退市公司数量开始大幅增加,2023年全年强制退市公司数量已经超过40家,退市率开始逼近1%。照目前趋势来看,2024年强制退市公司数量预计也将超过40家,且最终极有可能创下历史新高。退市,对于如今的A股市场而言,已不罕见。

另一方面,在退市类型的实践上,近年来A股市场经历了不断丰富和完善的过程。以往A股市场强制退市主要以财务类强制退市为主,但一些公司通过“财技”,甚至不惜财务造假来规避退市,使得僵而不退的情形屡见不鲜,市场因而难以有效出清。但近年来,随着交易类强制退市类型中的面值退市制度发力,上市公司规避退市的现象大幅减少,面值退市也逐渐取代财务类强制退市,成为A股市场最主流的强制退市类型。

根据市场环境的演进,以及市值退市本身具备的特点,笔者认为,未来市值退市也可能成为A股市场主流退市类型之一,理由包括以下三点。

首先,市值退市是交易类强制退市类型的一种,上市公司收盘市值只要连续20个交易日低于相关市值标准,就触及市值退市条件。交易类强制退市的一个特点是非常市场化,投资者“用脚投票”决定,上市公司难以操纵和规避。随着市场本身市场化、法制化程度进一步提高,投资者“用脚投票”的力量会越来越强大,市值退市公司相信随之会越来越多。

其次,根据交易所修订后的规则,主板公司的市值退市标准,将自今年10月30日开始从3亿元提高至5亿元,届时相关公司市值若连续低于5亿元,就有可能触及市值退市。这意味着,相较于目前的规定,届时主板公司更易触及市值退市标准,提升了主板公司触及市值退市的概率。

最后,市值退市和面值退市刚好能做到互补。在现实情况中,一些上市公司可能基本面已较差,甚至已成为空壳公司,但由于各种原因,其股价仍远高于面值,面值退市规定难以对此类情形发挥作用。此时市值退市规定的作用就能充分体现出来,将一些股价仍高于面值,但市值持续低于某一阈值的公司即时淘汰出局,实现市场的出清。

笔者有理由相信,在资本市场不断推进改革,以及各方共同努力下,包括市值退市在内,A股市场退市实践会更加丰富,未来会进一步形成有进有退、高效配置市场资源的市场格局。