近900亿“耐心资本”加速集结！VC/PE火速对接，如何接住这“泼天的富贵”？
一天落地一单，甚至一日落地两单，近期银行AIC股权投资基金正“跑步”进场。
自9月24日，国家金融监督管理总局发布政策，将AIC股权投资试点范围由上海扩大至18个城市之后，深圳、广州、北京、成都、杭州、苏州、安徽等地都先后传来有关基金签署落地的消息。据证券时报记者不完全统计，政策发布以来，已披露的相关基金总规模近900亿元。
另据兴业研究测算，此次新政后，在2024年6月末的总资产规模（合计5869.9亿元）下，五家金融资产投资公司（AIC）可以试点开展的不以债转股为目的股权投资规模将增加约352亿元，由234.8亿元提升至586.9亿元。
据记者了解，在国家下发了支持银行AIC布局股权投资市场的政策后，一级市场上不少投资机构纷纷开始研究政策、了解详情，以及着手对接相关金融机构，积极迎接这波耐心资本的到来。这波陆续集结的“长钱”将给一级市场带来哪些变化？VC/PE机构该如何迎接“长钱”的到来？
多地争相落地银行AIC基金
10月10日，深圳市福田区分别与建设银行、交通银行相关方签署合作协议，同时落地两只AIC股权投资试点基金，这只是近期全国多地落地AIC基金的一个缩影。
9月24日，国家金融监督管理总局发布《关于扩大金融资产投资公司股权投资试点范围的通知》《关于做好金融资产投资公司股权投资扩大试点工作的通知》，明确AIC股权投资试点范围由上海扩大至北京、广州、深圳等18个城市。
9月27日，深圳市罗湖区政府与交银投资达成深圳首只金融AIC股权投资基金的合作意向，拟发起设立总规模100亿元的产业基金，在18个试点城市中打响“第一枪”。紧接着，广州、北京、成都、杭州、苏州、安徽等地都先后传来有关基金签署落地的消息。
据记者不完全统计，政策发布以来，已披露的相关基金总规模近900亿元。仅深圳就已与多家银行AIC达成合作协议，拟落地6只基金，总规模达320亿元。
实际上，早在新政发布之前，北京就已经启动了金融资产投资公司股权投资试点，并发起设立了一只规模为20亿元的科创股权投资基金——北京工融顺禧基金。
目前，我国共有五家AIC，为五大银行100%控股，分别为工银投资、农银投资、中银资产、建信投资和交银投资。它们诞生之初主要是为了化解金融风险，解决商业银行不良资产和企业杠杆率较高的问题，业务范围主要是以债转股为目的股权投资业务。但近年来，在多个政策的鼓励下，AIC开始涉足债转股以外更广泛的股权投资领域，开始投资以出资人的身份投资创投基金。
据记者梳理，中农工建交五大银行旗下的AIC自2018年布局股权投资以来，截至目前，已累计认缴出资股权投资基金超2900亿元，合计投资基金超180只。此外，执中数据显示，对比2022年，2023年银行AIC的认缴金额同比上涨45%，而出资笔数也同比上升50%。
据兴业研究测算，此次新政后，在2024年6月末的总资产规模（合计5869.9亿元）下，五家金融资产投资公司可以试点开展的不以债转股为目的股权投资规模将增加约352亿元，由234.8亿元提升至586.9亿元。
VC/PE期待接住耐心资本
“政策发布后，我们就着手研究了，还在梳理自己有没有这方面的资源，想跟银行等金融机构对接起来。”深圳一家VC机构负责人对证券时报记者表示。此外，还有VC机构负责募资的人士向记者了解银行AIC设立股权投资基金的有关情况。
一直以来，不少VC/PE机构都呼吁政策鼓励并支持更多银行、保险等金融机构资金作为耐心资本流入股权投资市场，从而缓解募资难题，为长周期的科技创新发展提供更多“长线资金”。而随着越来越多银行、保险机构下场试水，以及政策的“靴子”逐渐落地，苦募资久矣的VC/PE们终于等到了期待已久的“甘霖”。
据悉，此次扩大试点，将金融资产投资公司表内资金进行股权投资的金额占公司上季末总资产的比例，由原来的4%提高到10%；投资单只私募股权投资基金的金额占该基金发行规模的比例由原来的20%提高到30%。此外，还将指导金融资产投资公司按照股权投资业务规律和特点，落实尽职免责要求，完善容错纠错机制，建立健全长周期、差异化的绩效考核体系。
中国投资协会副会长、创投委会长沈志群在接受记者采访时指出，这一新政最重要的意义是，探索一条将我国庞大的金融资本，特别是银行资本通过包括创业投资在内的股权投资方式转化为新兴产业、未来产业资本的途径，实现提高企业直接融资比重的资本供给结构改革，确保推动科技创新和产业创新有相匹配的资金来源。
作为长期资本、耐心资本的重要“成员”，业内普遍认为，随着银行、保险等资金陆续“集结”，国内私募股权投资行业的资金结构将进一步丰富。“如今地方政府和国有资金的出资占比较大，而市场化出资较少，金融资本的入市并逐步提高出资比例，可谓恰逢其时，可有效扩大股权投资行业出资队伍，有力补充了耐心资本。”基石资本执行总裁王启文对记者表示。
引入长线资金，足以彰显国家对扶持高风险、高投入、长周期的科技创新发展的决心。“跟此前相比，这次大力引进金融资本，其实更注重长期投资和价值投资，在政策引导下金融机构会更加关注被投资企业的长期发展潜力而非短期的市场波动。”领中资本管理合伙人、上海国创科技产业创新发展中心理事长黄岩对记者表示，金融资本加速入市，将更加聚焦战略性新兴产业等国家重点支持的领域，还能促进股权投资市场的专业化和规范化发展，同时推动提高银行和险资配置股权投资的比例，还有利于提高市场的整体效率和质量。
真正落地取得实效是一项系统工程
毫无疑问，银行AIC加速布局股权投资市场，不仅给市场带来更多新增的“活水”，还给一级市场的创投机构在募资、投资等方面的展业带来更多想象空间。不过，当前大多数VC/PE机构对这一新的出资主体仍在接触和了解阶段，这类资金有怎样的投资标准、VC机构如何获得、GP和LP之间如何落地合作等，都是业内进一步关注的焦点。
记者梳理发现，从这些AIC公司过往合作的投资机构来看，大多为国有资本、银行和券商系投资机构，少有市场化投资机构的身影。比如，工银投资出资广发信德，农银资本出资中集集团、深创投等，中银资本出资广州产投、招商资本、湖北高投、北京国有资本等。而从投资阶段来看，这些AIC的股权投资多偏向于成长型基金。
“作为LP，目前银行、险资对GP在注册资本等方面的门槛要求比较高，与专注科技的、投早期的市场化基金管理人适配度较低，期待这类长线资金可以通过灵活调整GP门槛，鼓励更多优秀的市场化VC机构与之合作。”黄岩认为，接下来，VC机构也要不断加强与金融机构LP的沟通与合作，了解其投资需求和风险偏好，并且努力提升自身的专业投资水准和服务质量，以迎接“长钱”的到来。
事实上，尽管银行AIC正跑步进入股权投资市场，但其从过去的债转股进阶到如今的纯股权投资，不仅需要尊重和适应股权投资市场的发展规律，更需要重新练就开展风险投资/创业投资的“真功夫”。
在沈志群看来，银行AIC做股权若要真正落到实处、取得实效，需要解决好三个问题：
一是尊重股权投资、创业投资行业的专业性，AIC主要以母基金方式选择优秀的子基金投资，不仅有利于降低投资风险，而且有利于加快股权创投行业的优胜劣汰高质量发展；
二是AIC的股权投资直投基金，更多地选择与专业性的创投机构联合投资，在发掘项目，投后管理，增值服务，股权退出各个环节，充分发挥各自的资源和专业优势，合作共赢；
三是无论以母基金方式，还是与直投基金合作方式，基金存续期和合作期至少设定十年，真正成为“投早投小投创新”的耐心资本，更好地服务国家的长期发展战略，为被投企业提供长期资本支持，为出资人提供与长周期相适应的高回报。
而在王启文看来，银行AIC若要真正出资到位，是一个长期且体系化的全面性工作，其中，无论对于其他LP还是银行AIC的资金，退出问题都至关重要。“我们需要构建一个稳定繁荣的资本市场，在此基础上，不仅企业可以上市，资本也可以借此实现退出，也为出资人创造实现良好回报的可能。”王启文认为，并购退出值得被政策持续鼓励，从而推动企业通过并购做大做强，资金也通过并购实现形成良性循环。
责编：岳亚楠
校对：高源