金价高处不胜寒？ 多头还在加码黄金类产品

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证券时报记者 魏书光

美联储宣布降息之后，国际黄金价格持续上涨。

昨日，备受市场关注的纽约商品交易所（COMEX）黄金期货主力合约，一度突破2656美元/盎司，再创历史新高之后，突然大幅回落，引发市场担忧。

那么，金价是否高处不胜寒？机构称，当前黄金多头信仰难改，数据显示，资金仍在跑步进场加码黄金类产品。

黄金期现价差处在高位

9月23日, 国际黄金价格创下历史新高后，突然大幅回落。截至记者发稿时，纽约黄金期货12月合约为2646.2美元/盎司，伦敦现货黄金为2622.29美元/盎司，期货价格与现货价格的价差高达约24美元/盎司。

期货现货之间的价差，是衡量投资热度的重要指标。今年7月底，这一价差一度接近50美元/盎司，创下2020年3月份以来新高。如今，价差仍然迟迟没有收拢，黄金市场净多头头寸仍在攀升。

此前，2020年3月黄金实物金条受疫情影响出现交割短缺，导致出现一轮“黄金现货逼仓”行情，期货现货价差曾高达75美元/盎司，黄金空头被迫大幅砍仓。

相对2020年3月全球疫情的特殊情况，如今国际黄金市场，投资需求同样旺盛，而且黄金产出同样偏低。美国商品期货交易委员会（CFTC）的交易持仓报告（COT）显示，截至9月17日，COMEX黄金净多头头寸一周时间增加2.59万手至25.26万手。其中，管理基金的多头头寸达到了24万手，一周内增加2.8万手，其代表的市场投机需求的管理基金净多头头寸已到2020年以来的高位。而矿山等生产商为代表的空头头寸持续徘徊在9万手，近3个月仅增加1万手。

黄金ETF获资金青睐

今年下半年以来，市场资金再度青睐黄金ETF（交易所交易基金）。8月份，全球黄金ETF产品实现21亿美元的净流入，叠加黄金价格上涨，全球黄金ETF整体规模在8月末触及新高，达到2570亿美元（约合人民币18100亿元）。

目前，全球最大的黄金ETF——SPDR黄金ETF（GLD）规模近700亿美元，已连续3个月获得资金净流入。特别是8月份，全球黄金ETF产品黄金持有量增加了28.5吨。

在现货市场上，8月份印度黄金进口金额创下历史新高，达100.6亿美元。根据咨询公司Metals Focus初步估计，8月份印度进口黄金约131吨，是有史以来第6高的进口总重量。除普通消费者之外，印度央行也一直在积极增加黄金储备，今年前7个月储备增加了42吨，是2023年全年购买量的两倍多。

相对于国际市场，国内黄金ETF市场有所分化，不同类别的黄金类产品变化较大。在国际金价持续上涨的背景下，1～8月金银珠宝社零同比下降2.5%，而且7月份中国进口了45吨黄金，同比下降58%，一度引发市场担忧。其中，跟踪上金所黄金现货价格的黄金类产品，均有超过20%的涨幅。其中，规模最大的黄金ETF（518880）基金份额却从8月上旬高点47.9亿份，回落到41亿份，其他规模较大的同类产品也出现份额回落。

在市场上，跟踪中证沪深港黄金产业股票的黄金股ETF产品，7月份之后大幅下跌，而后开启了补涨行情，板块反弹居前。其中，市场关注度高的黄金股ETF（159562）自7月17日到达今年价格高点后，呈现一路下跌的走势。截至美联储宣布降息前的9月9日，该ETF累计下跌逾25%，出现抢跑下跌局面，但美联储宣布降息后已累计上涨近10%，基金份额持续稳定在高位。

机构认为

贵金属仍值得配置

当前，瑞银、高盛等国际投行对黄金给出2700美元/盎司的目标价。更多国内外对冲基金预计金价冲至3000美元/盎司大关仅是时间问题。

招商期货分析师赵嘉瑜认为，从大类配置角度看，贵金属仍值得多配，以对冲货币信用上的风险。黄金价格维持阶梯式上行态势，从震荡到快速上行的过渡需要事件驱动，依旧建议逢低多配。

赵嘉瑜表示，当下贵金属的锚并不是全球量宽体系下的实际利率，而是全球量宽体系不能再维持的货币信用风险，因此上涨的根本驱动未变。从过去经验看，美联储降息往往是对贵金属利好，但对其他品种的影响还需进一步观察。

华泰证券有色金属行业分析师李斌表示，对1980年以来降息周期的复盘，会发现金价大概率在降息周期前期延续上涨，更长维度金价走势则依赖于当时的经济环境。当前黄金股的估值水平则远低于历史同周期水平，伴随美联储开启降息周期，国内政策空间有望同步打开，市场风险偏好或逐步好转。“低估值”+“市场风险偏好回升”，国内黄金股配置性价比依旧突出。