《金融股》国泰金相挺 国寿资本强健有抵御力

国泰金指出，国寿包括投资的股票、及公司债部位均无恒大曝险。至于考虑恒大事件外溢效果，国寿陆港澳地产相关曝险仅占总投资资产0.2％，比例甚微，而处于先前监管风暴核心的相关产业亦仅占总投资资产0.8％，比例亦不高，若连锁效应进一步扩及大陆银行业，因国寿曝险主要集中于大陆中央政府高持股的大型国有银行，相对于国寿资本水准处于历史高位，潜在财务风险偏低。

另外，大陆四大银行(中、农、工、建)对恒大直接曝险比率甚微，对四大银总曝险为新台币530亿元，近90％为债券部位，目前帐上仍存在未实现利益。

在利率方面，近期受到Fed对明年经济展望乐观，并预计于年内开始缩减购债，而FOMC点阵图反映升息步调亦快于市场预期，再加上近期油价上扬、大陆进行能耗双控等因素，推升近周美债利率大幅飙升约25bps，10年及30年美债利率9/28分别来到1.53％及2.08％，创三个月来新高。

国寿指出，今年国际债平均布建收益率超过3.5％，较去年提升30bps以上，未来在利率偏升格局下，伴随投资布建逐步推进，中长期将有助于公司稳定收益率趋稳并回升。今年避险成本有望较去年下降20～25bps，预估2021年避险后稳定收益可由2020年2.1％回升至2.2～2.3％。

国寿负债成本及损益两平率持续下降，上半年已分别降至3.80％及3.06％，分别较去年同期下降9 bps及11bps，若搭配投报率持稳，将可望使公司维持稳健的利差益。长期以来低利率环境下，金融业获利因利差缩窄而承压，若货币政策能逐步迈向正常化，将有助缓解利差压力。

因应台湾于2026年接轨IFRS 17及ICS，保险负债采现时利率进行评价(即Mark-to-Market)，因长年期主力商品对利率敏感性高，国寿表示，利率上扬将有助于减缓保险负债之增提压力，对接轨国际制度具正向助益。

国寿上半年RBC达371％，净值比亦达10.6％，显著超越同业平均水平，资本强健为投资操作提供良好财务韧性及缓冲，有助因应金融市场波动。