《金融》经济学家示警 央行呼应：货币政策非万灵丹

央行引述日前《经济学人》日前警告，Fed升息如过猛，恐招致经济衰退，须妥为拿捏；另提醒央行应多关注控制通膨的核心职责，即使面对来自各界对央行高期待的压力，例如要求处理不均、房价、气候变迁等各种社会议题，但货币政策可不是万灵丹，如以利率处理这些议题，更是大而不当（too blunt）的工具。此外，主要经济学家咸认，面对此波由供给面冲击所推升的高通膨，Fed等央行的工具箱其实并没有可直接使力的工具。

对近期主要经济体央行的升息行动，若干新兴经济体央行已伴随升息；例如巴西央行于本年5月4日升息四码，印度央行则升息40个bp。新兴经济体之所以须配合升息，可归因于先进经济体央行（尤其是Fed）近期的升息行动，已引发全球资本移动的溢回效应（spillbacks），导致新兴市场经济体汇价面临庞大贬值压力。

央行指出，国际间对资本自由移动与浮动汇率的思维，自全球金融危机以来已有很大改变。伦敦商学院（London Business School）教授Helene Rey自2013年以来即一再指出，大国货币政策的影响力，会透过跨国资本移动波及其他国家，造成全球金融循环（global financial cycle），严重影响新兴市场经济体的货币、信用情势；一国即使采浮动汇率也无法获得货币政策自主性，新兴市场经济体如欲获得货币政策自主性，就须对资本移动加以管理。

央行指出，连过去力主资本自由移动的IMF，近年态度亦大幅转变，坦承过去夸大资本自由移动、浮动汇率制度的效益。本年3月21日，IMF发布「对资本移动自由化及管理的机构观点」（Institutional View on the Liberalization and Management of Capital Flows）新指引，允许各会员国无须俟资本移动遽增（surge）成真，即可采取预防性措施，俾降低因突然资本外流而发生金融危机或严重衰退的风险。此也呼应IMF第一副执行长Gita Gopinath看法：弹性汇率未必能保有货币政策自主性，以外汇干预与审慎政策因应外部冲击，可让货币政策聚焦于处理国内物价压力。