经济降温将冲击贺锦丽选情　复兴制造业成关键！

▲ 贺锦丽与副手华兹6日首度同场登台。（图／路透）

● 丁学文／金库资本管理合伙人兼总经理

时序进入八月份，全球经济开始面临严峻考验，不但股市震荡让既有脚步出现颠簸，迟迟无法结束的中东乱局和多国大选更是雪上加霜，一瞬间，笼罩全球经济的阴霾也变得更加的浓厚。而美国益发扑朔迷离的经济发展和选情迷雾更是牵动着全球经济的下一步发展。

确实，当民主党确定将由贺锦丽（Kamala Harris）取代拜登后，几乎抹去了川普在七个摇摆州的领先优势，在贺锦丽与她的副总统候选人华兹（Tim Walz）首次联合露面时，她再次发出警告：「川普想的都是一己之利，他企图削弱美国经济，不尊重法律和秩序，散播「混乱和分裂」的种子。」不过，讽刺的是，CNBC一项全美调查显示，五分之三的受访者认为美国经济目前处于衰退；2比1的美国人认为，在川普的领导下，他们的财务状况会更好。

台湾有句谚语，不知道大家有没有听过：「民意如流水，东飘西流无常轨；民意像月亮，初一十五不一样」。美国这场选举最吊诡的是，过去两年，美国经济热火朝天，但从拜登到贺锦丽，就是没有办法依靠经济议题占据上风。尽管充足的就业机会和不断上涨的薪资应该可以提振现任者，但过去几年的调查显示，美国人对经济始终感到沮丧。而现在，随着八月份的股灾出现，随着经济衰退的可能性出现，美国选举的走向会怎么发展，再一次牵动着美国选民、全球经济和千千万万股民的心。

经济衰退恐带给贺锦丽厄运　川普未必胜券在握

▲ 最新一期《经济学人》全球版本封面故事聚焦美国大选，尤其是最近的美国经济衰退征兆对民主党选情的影响。（图／撷取自《经济学人》封面）

最新一期《经济学人》全球版本封面故事聚焦美国大选，尤其是最近的美国经济衰退征兆对民主党选情的影响。绪论第一篇、Briefing专文第一篇、第二篇、第三篇以及财经板块第二篇 共五篇文章解析这个议题。

封面设计上，我们会看见，在黄色封底前，有一枚由链条拴着左右晃动的美国25分硬币，有趣的是，摆荡的硬币后面还有几个摇摇晃晃的黑色字体 「WILL THE ECONOMY SWING THE ELECTION 经济会不会影响选情变化？」

这真的很特别，美国选民竟然不愿意将美国的经济繁荣归功给拜登政府，现在问题来了，他们会不会把经济走衰归罪给贺锦丽？ 在令人意外的经济繁荣之后，美国经济似乎走向了放缓。8月2日，在制造业数据令人失望、7月的失业率甚至升到了4.3％加上全球股市暴跌后，整个惊吓状况来到了高点。

经济发展不一定可以决定美国的选举结果，但它仍然非常重要。未来90天的走势将影响民主党在11月总统大选中的最后结果。经济衰退非常可能为贺锦丽带来厄运。但即使经济只是降温（这是有可能的），也可能进一步伤害她的选情并间接帮助了川普。

▲ 经济衰退非常可能为贺锦丽带来厄运；即使经济只是降温，也可能进一步伤害她的选情并间接帮助了川普。（图／路透）

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美国果真处于衰退的边缘吗？ 一些指标确实揭露了美国经济的不祥之兆。失业率已从近期低点大幅上升，这在过去预示的就是经济衰退。经验法则告诉我们，利率可能过高一到两个百分点。事实上，由于经济的预期疲软和联准会将大幅降息，长期公债殖利率已低于短期债券殖利率。

但从大多数的经济标准来看，美国正在经历的似乎不是迫降，而是一个非常可能的逐渐放缓。自2023年4月的失业率达到最低点以来，高利率正在让劳动市场降温。麦当劳等一些面向消费者的企业销售额令人失望。但其他方面表现还算OK，GDP仍在成长，今年第二季度的经济成长率仍有2.8％，高于美国的长期趋势。本季度经济成长预期仍然可以高于 2％。包括餐厅预订、航空旅行和税收都显示出经济成长可以持续强劲。

此外，走低的长期利率为经济打了一剂强心针，随着充满不安的投资人涌入债券，这剂强心针可以效果更好。事实上，银行的信贷已经开始放松，联准会在9月可能下调利率，已经开始让抵押贷款和信用卡债务利率如预期下降。

▲ 联准会9月可能下调利率，已开始让抵押贷款和信用卡债务利率如预期下降。（图／路透）

那么，经济放慢而非衰退会产生什么样的政治后果呢？ 事实上，贺锦丽仍然面临着巨大难关，即使选民不承认民主党对经济的繁荣贡献，但如果经济失去动力，他们非常可能会转而怪罪她。

表面上看来，贺锦丽应该能够很好的杠杆拜登造就的经济发展继续竞选活动。 劳工的实际收入中位数比 2016 年的民调结果高出了9.4％。就像《经济学人》这个星期报导的那样，像宾州这类摇摆州的通膨和失业率大多低于全国平均水平。考虑到这一切，川普的保护主义竞选伙伴范斯的不停抱怨美国牺牲就业并独厚进口商品，根本毫无意义。

共和党人对经济的看法已经被政治所扭曲——当然，民主党人的看法也好不到哪里去。但奇怪的是，选民总体上对民主党经济管理的评价比川普差，原因之一可能是因为他们每次去购物时都会遭受物价的冲击。即使通膨下降，物价仍比拜登上任时高出了近20％。

今天的股市波动不太可能让情况变得更糟，就算川普以夸张方式将股灾称为「the Kamala crash卡马拉崩溃」。但事实是股市确实到了需要调整的时候，而且最严重的衰退不是发生在华尔街，而是发生在日本。

▲ 本月5日的股灾，日本可说是震央。（图／路透）

对民主党的真正威胁是导致市场不安的经济增长可能放缓。研究表明，选民关心的是选举前夕发生的经济事件，民主党真的值得担心的是美国经济降温了一半左右，消费者信心已经异常低迷。随着经济的进一步放缓，消费者信心可能还会更低，而且如果中东战争蔓延，股市可能会再次下跌，甚至可能催生油价的进一步飙升。

这一切并不意味着川普注定会赢。 尽管经济不景气，欧巴马仍于 2012年成功重返白宫，川普的脆弱原因很多，在一场激烈的比赛中，许多变数都可能会决定胜负。

人们对贺锦丽的热情高涨，让她在最近一个礼拜的民调以微弱优势领先川普。如果她最后真的获胜，绝对不会是因为经济繁荣给了她助益。

高科技业引领经济荣景　复兴制造业成关键！

我感觉吧，虽然共和党和民主党在很多议题没有共识，但双方倒是在帮助那些没有跟上经济发展脚步的人或地区上有志一同。无论是川普或拜登，在推动美国产业发展方面的政策上确实不遗余力，现在的川普和贺锦丽也都承诺如果当选，他们将继续这些政策的落实。表面看起来，美国经济确实有所起色，但曾经支撑美国的制造业就业机会减少的趋势实际上没有改变。事实上，这批制造业从业人员或是说这些全球化的失败者，他们中的许多人都曾经仔细阅读过范斯当年那本《乡巴佬挽歌》，然后让自己的失落情绪更加的高涨。

▲ 虽然共和党和民主党在很多议题没有共识，但双方倒是在帮助那些没有跟上经济发展脚步的人或地区上有志一同。（组图／路透）

平心而论，产业政策真的没有成功让美国制造业复苏，自2016年以来，美国人在制造业就业的比例始终在稳定下降，同时间，美国制造业的工资相对于整体平均水准也是下降，也就是说美国制造业一直在苦苦挣扎，归根究底，美国没有办法和中国，或是那些相对低成本的新兴经济体在制造业上展开竞争，美国政府所有限制进口和引导资金流向特定产业的努力也是收效甚微。

所以，我的结论来了，明眼人都心知肚明，这波美国经济繁荣根源于政府补贴和人工智慧，加上带动的股市飙涨，真正雨露均沾的其实是高端的科技人才和有钱投资金融市场的有钱人，美国制造业的困境，我们从台积电在亚利桑那盖厂遇见的种种困难可以一览无遗，美国要推动制造业复兴真的非常困难。这种不平衡就难怪，我们明明看见美国经济表现亮眼，却没有办法转嫁到民主党的选情，尤其是那些制造业相对活跃的摇摆州，当然，我相信民主党和共和党的幕僚肯定都看见了我说的状况，他们也都将继续以各种政策主打这块作为选战主轴，所以，今年下半年的美中对峙不会放缓，但，我同意，经济衰退的征兆，确实，对民主党不利。

▲ 美国要推动制造业复兴真的非常困难，相信民主党和共和党都将继续以各种政策主打这块作为选战主轴，所以，今年下半年的美中对峙应不会放缓。（图／达志／示意图）

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