晶片一哥爆衰退警讯 为何杀不去？谢金河曝最大关键：去年演过了

尽管联发科财报释出衰退讯号，但股价已经从533元弹升到756元。（示意图/达志影像/shutterstock）

进入二○二三年的兔年，台股似乎有好彩头，首先是元月效应，台股跟着全球股市有了好表现，元月台股加权指数上涨一一二七．五一，涨幅七．九八％，柜买指数也上扬十四．四五，涨幅八．○一％，在亚洲股市已算是前段班。

进入二月，台股在第一周，周线上扬六六九．七三，涨幅四．四八％，柜买指数也上扬十一．六六，涨幅六．一九％，台股从元月以来的好表现，最大的推手是外资，经过过去五年外资卖超二．五八兆的巨大卖压，今年从元月五日起，外资一直站在买超的立场，一路加码台股，到二月八日为止，累积买超已达二四八六亿元，如果以兔年第一周的一一九五．四亿元来计算，这是史上第二大的外资买超，仅次于○五年的连续三十个交易日买超，金额二六九一亿元。

外资买超台股力道有多大

还有外资净汇入逐渐扭转过去几年净汇出的格局，去年外资净汇出一三五．七六亿元，也造成台币大幅贬值，最低跌到三二．三三五，去年十一月外资净汇入九二．二亿美元，十二月小幅净汇出七．八亿美元，今年元月外资净汇入七五．五六亿美元，外资买超加上净汇入，最直接影响台币走势，最后会牵动台股，上周美元指数一度到一○○．八二，新台币盘中也来到二九．六五八，从这个线索来追寻，兔年影响台股的两大脉络，一个是外资的买超力道，也就是外资经过过去四年疯狂大卖超台股后，今年买超台股力度有多大、持续力有多强？这会影响台股多空力道。另一个是新台币从三二．三三五升值，其实三○元是一个年线重要关卡，以今年台湾经济基本面来看，要摆脱年线压力恐怕仍有一些难度，台币恐怕不会一直都很强劲。

外资与新台币是攸关台股多空两大指标，大家必须盯住外资动向，像台积电（2330）的命运就完全受外资左右，过去三年（二○～二二年），外资卖超台积电一八二万张，去年又卖超一○八．七万张，今年元月买超逾二一万张，二月又加码三．六万张，这是台积电能站上五四○元的最重要原因，未来台积电的股价也直接影响台股的走向。

去年五月三十一日，台积电股价大约在五四○元上下，那时候的加权指数在一六八○七，如今在一五五○○上下，差距有一千多点，可以想见这一波台积电比大盘强劲，如果台积电守在五○○元以上，加权指数大跌机率不大，所以，外资、台币、台积电是兔年行情重要的三个重点。

二三年开年以来，全球股市涨势凌厉，但是，基本面仍然呈现向下的颓势，这也正如我们先从预告的坏消息会不断袭来，但股价开始利空不跌，这正好对照二二年开年，大家经历很长一段调整，利多不涨，而且，股价不断下跌。现在基本面的调整，到了去年第四季已经完整浮现。

最具代表性的是美国大型科技股都在这一周公布十～十二月的季报，苹果营收一一七二亿美元，衰退五．五％，这是苹果罕见的营收衰退，净利三○○亿美元，也是衰退十三．四％，不过，业绩公布当天，苹果股价开低走高，终场上涨三．六八美元，这是标准利空不跌模式。微软公布Ｑ４营收五二七亿美元，净利一六四亿美元，ＥＰＳ二．三二美元，股价也逆势上涨回应。

科技股写下利空不跌模式

接着是Google与Amazon同一天公布财报，Google第四季营收七六○．五亿美元，净利一三六．二亿美元，ＥＰＳ一．○五美元，比起前一年同期净利二○六．四亿美元，ＥＰＳ一．五三美元，呈现大幅衰退现象。再来是Amazon少了前年同期因为Rivian的一二○亿美元净利，最后净利二．七八亿美元，衰退九八％，Amazon营收一四九二亿美元，仍有九％的成长，ＡＷＳ成长二○％，不过净利衰减太多，三日仍大跌九．五二美元。

不过像跌深的Meta、Tesla即使财报表现不理想，股价从谷底已弹升逾倍，像Meta裁员一一○○○名员工，第四季净利四六．五亿美元，比前年同期一○二亿美元大减五五％，但Meta从最低的八八．○九大涨到一九七．一六美元，从低档爬升，已拉出一二三．八二％的大涨幅；Tesla最低跌到一○一．八一美元，这次弹升到一九六．七五美元，弹幅达九三．二五％。

这一波半导体股反弹力道强劲，像Nvidia从一○八．一三大涨到二一九．四九美元，弹升一○三％，台湾的TSMC ADR从五九．三四拉升到九七．五美元，也拉升了六四％，这一波半导体股的弹升，从Nvidia、AMD、ASML、AVGO、GFS都有显著的弹升，台湾的UMC、日月光（ASX）在美国挂牌ＡＤＲ也有不错的表现，这次联电跑到五○．五元，日月光也到一○六元的新高价，接下来，很多跌深的ＩＣ设计股也有反扑向年线的机会。驱动ＩＣ的联咏、瑞鼎都回到了年线之上，跌最惨的像升佳电子从九九八元跌到一八六元，最近弹升到三○○元，也到了年线。

台湾半导体具有相对优势

如果从全球半导体的竞争力来比较，台湾仍然相对优势，像是AMD第四季小赚二一○○万美元，Intel大赔六．六四亿美元，台积电第四季赚二九五八．七亿元，大约一○○亿美元，从净利的增长就可以看到竞争力。在台积电法说会后，联发科公布第四季财报，净利一八五．一四亿元，ＥＰＳ十一．六六元，全年净利一一八六．四亿元，ＥＰＳ七四．五九元，Ｑ４毛利率是四八．三％，从去年第四季以来，每一个季度净利都逾三○○亿，这回呈现显著下滑。

不过尽管联发科财报释出衰退讯号，股价已经从五三三元弹升到七五六元，即将攻克年线，从这个现象来看，全球科技股都开始面对升息后业绩衰退的冲击，大规模裁员，营收、获利下滑，已是二三年的新常态，不过股市却开始抗跌，这是经历了去年一整年跌势，股市跌到低档，股价相对有抵抗力。

但是基本面不佳，也是必须面对的事实，股价在低档会有弹升力，像Nvidia、Tesla、Meta都在大跌后，股价大反弹，但是股价弹升后会受到基本面不佳的制约，接下来，市场杂音仍会此起彼落，像二月三日美国公布非农就业人数五一．七万人，这比市场预期超过太多，美股立即回档，因为经济数据太好，会增强Fed鹰派决心，股价因此而压回。

不过，不管未来Fed如何升息，今年升一到三次，一次升一码，已是市场共识，接下来升息对市场冲击不致太大，未来选股会因为个别企业出现不同的新型态，这次创新高个股，最具代表性的一是宏全，一是八贯。八贯的营收、获利逐季走高，股价从四八．七元跑到一四一元，今年如果ＥＰＳ在一季有二元左右起跳，股价仍然会有很大发挥的空间。（全文未完）

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《先探投资周刊2234期》