狂揽14亿！这家小县城企业为沃尔玛代工，收割海外市场，准备上市

引言：为沃尔玛代工的“香江”为什么不香了？

10月2日，浙江“创二代”夫妻携卡罗特登陆港交所主板，上市首日，卡罗特（02549.HK）便迎来了惊艳开局。

卡罗特以5.78港元/股的发行价，开盘即大涨88.24%，最终收盘时报于每股9.15港元，较发行价也上涨了58.30%，总市值随之跃升至49.73亿港元。

卡罗特上市几天后，近日，湖北香江电器股份有限公司（简称“香江电器”）也更新了提交的港交所主板上市申请材料。

值得一提的是，今年5月，香江电器才刚刚终止了在深交所IPO历程。

看到卡罗特在港股的奇迹，香江电器无法不心动，同为厨房主题的两家公司，客户群都是在海外市场，也都在海外市场取得了一定的成就。

但是香江电器的业务模式却让其“受制于人”，经历过撤回IPO后，香江电器想要继续冲击港股上市，或许还要先解决好如何持续性增长的问题。

“贴牌生产”的隐痛

作为同样布局在厨房场景的企业，香江电器和卡罗特的侧重点不同，卡罗特主要售卖锅碗瓢盆，而香江电器的产品线则更为丰富，主要为厨房小家电以及非家电类的产品，包括电热水壶、打蛋器、搅拌机、花园水管等。

图源：财华社

和很多出海的小家电企业一样，香江电器也是靠提供代工模式走到海外市场的，其客户群都拥有响当当的名字，比如沃尔玛、Telebrands、SEB、Sensio、HamiltonBeach及飞利浦等。

因此，在香江电器的收入业绩中，代工占据了绝对份额，超过90%以上。

招股书显示，2021年到2024年上半年，香江电器来自ODM/OEM客户的收入，分别占总收益的93.7%、94.4%、95.8%及96.3%。

来源：香江电器招股书

其中最大的一个客户占营收比例更是常年保持在20%以上，021年到2024年上半年分别为27.1%、21.3%、28.5%及25.0%。

靠着多年的代工沉淀和客户积累，香江电器在2022年及2023年连续两年荣登中国机电产品进出口商会的“十大厨房小家电出口企业”，与美的、苏泊尔、九阳等知名企业一起上榜。

只不过，作为一个外销企业，并且还是贴牌生产的模式，这就意味企业非常依赖品牌方的订单，而且产品的高附加值也都由品牌方获得，自己的话语权比较低，同时也限制了企业的利润空间，看起来生意红红火火，实际上赚的就是辛苦钱。

从香江电器这几年的业绩情况就可以看出来，2021年至2024年上半年，公司实现营收分别为14.80亿元、10.97亿元、11.88亿元和6.14亿元。

来源：香江电器招股书

在同期净利润方面，分别为7180.2万元、8026.1万元、1.21亿元和6053.9万元，呈现缓慢增长。

对比卡罗特的数据，2021年-2023年，卡罗特收入分别为6.75亿元、7.69亿元、15.83亿元，同期净利润分别为3170万元、1.09亿元、2.37亿元，不管是营收还是净利都是呈现连年上升的趋势。

图源：卡罗特招股书

究其原因，还是在于业务模式的不同。

实际上，卡罗特在创立初期也是走的代工模式，自从“创二代”夫妻章国栋和吕伊俐接班后，便带领企业走上了自有品牌的道路。

2016年，夫妻两人“自立门户”推出自有厨具品牌“卡罗特（CAROTE）”，从代工厂变成“甲方”，企业的业绩也迎来了前所未有的增长。

其中ODM业务在卡罗特的总营收比例里也是逐年降低，从2021年的58.1%降至2023年的12.8%。而同期品牌业务占总营收比例则从41.9%提高至87.2%。

图源：卡罗特招股书

从一个利润微薄的贴牌工厂，到自有品牌享誉全球的跨境大卖，卡罗特在年轻力量的改造下，完成了华丽转身。

在家电领域，代工贴牌其实很常见，当时国外很多企业将家电的生产制造转移到国内，使得中国成为了全球家电生产的“大车间”，这个时期也诞生出了很多家电代工企业。

但是贴牌生产并不是长久之计，代工厂的议价能力低，不仅仅是利润卡在别人的手里，而且以往是“中国制造”，现在很多外国的订单都跑到了越南等东南亚这些劳动力更低廉的地方。

所以，香江电器目前还是很有危机感的，这使得其未来营收的不确定性和压力都在增加。

对于一个上市企业来说，它的成长性和企业质量都有很高的要求。在资本市场严厉的筛选制度下，香江电器的港股上市之路恐怕也没那么容易了。

从“贴牌”到“创牌”也难走

其实，香江电器也不是不知道自己的处境，企业也推出过自有品牌，相继创立了“Weighmax 威麦丝”、“Accuteck”、“Aigoli 艾格丽”等，销售渠道主要是在亚马逊、京东、天猫及拼多多等电商平台。

香江电器自有品牌Weighmax 威麦丝宣传图(图源品牌电商店铺)

但是，香江电器的自有品牌在市场掀不起什么水花。

从招股书的数据即可得知，2021年至2024年上半年，香江电器的自有品牌业务收益分别为9394.9万元、6137.3万元、4970.6万元和2296万元，占总收益比重分别为6.3%、5.6%、4.2%和3.7%，呈现持续下降的趋势。

来源：香江电器招股书

对于为什么会有这种原因，香江电器称，企业主要的业务在海外，所以对于国内的业务就没那么上心，在国内电商平台投入的精力和资源都有限。

其实也能理解，毕竟在香江电器的收入里，代工业务还是占据了大头，肯定不舍得一下子全部放手，而创立一个品牌没那么容易，要搞研发，要搞技术创新，还要有通畅的营销渠道。

香江电器旗下自主品牌维麦斯空气炸锅产品

而香江电器对于研发的投入，一直是比较抠抠搜搜的。2021年至2023年，香江科技的研发投入仅为3610万元、3200万元、3440万元，研发占营收占比持续低于3%。

更何况在小家电领域，竞争也很激烈，初创品牌想要脱颖而出，需要时间和机遇，同时也需要企业有良好的决策，在门槛和技术壁垒都不高的小家电领域，企业需要找准产品和品牌的定位，制定差异化战略，从而寻找突围之路。

在刚刚过去的9月，美的集团在港交所上市。如此风光的美的，其走出海外市场最初靠的也是代工模式，后来转而在海外投资建厂，并且大规模实现海外并购，选择将品牌打入当地市场，推动自主品牌销往全球。

可见，想要出海，走代工之路并非是小家电企业的唯一选择。

如何摆脱“受制于人”？

在国内整体消费环境还未完全复苏的当下，出海成为了很多家电企业寻找增量的路径。

在小家电领域，经历了过去长时间的代工模式，很多代工厂都选择通过创立自有品牌进阶，多家上市家电企业的财报中，都提到了在2023年海外市场对于它们业绩的助力。

就拿“创意小家电第一股”的小熊电器（002959.SZ）来举例，2016年，小熊电器在国外市场的收入为2470万元，占比仅有2.36%，2023年小熊电器收入就攀升到了3.7亿元，同比增长105.66%，占比7.84%。

小熊电器出海靠的是在东南亚各国找经销商切入市场，同时还在海外的电商平台例如亚马逊上进行跨境的业务。

每一个代工企业都有一个品牌梦，创立自有品牌是所有代工企业维持业绩持续增长的关键所在。

在香江电器的未来规划里，其也依旧押注在自有品牌上，其策略是包括引进新品牌以增强OBM业务，计划探索并寻求投资及收购市场上具有增长潜力的现有品牌的机会，不仅可以节省成本，也可以降低风险。

曾以代工起家的小家电企业“新宝股份”就是收购了“摩飞”品牌的国内商标资产，通过并购的方式做大自主品牌，进一步扩展企业的营收来源。

靠着做大做强自主品牌，新宝股份在海外市场的收入从2010年的41亿攀升到了2023年的108亿元。

在家电行业，是一个很卷的行业，各企业之间厮杀非常激烈。不仅考验企业的核心竞争力，还考验企业信息迭代的适应能力。

目前来看，家电品牌出海是大势所趋，但是对于复杂的全球市场，家电企业的经营策略至关重要，这是一个需要长期调整的过程。

而且企业更不能依赖打价格战来换取业绩，深耕在家电领域，长期主义还是很重要的，消费者更需要的是一款高品质的家电产品，而不是一款为了价格战而制造出来的低廉产品。

虽然自主品牌的建设需要时间和机遇，但是即便是代工，也要掌握更高水平的技术，这能为之后创建自主品牌打下很好的基础，而且这也是企业今后健康发展的必备“安全垫”。

香江电器如今也希望通过港股IPO募集的资金来增强其全球布局，在泰国建设新工厂，引进新品牌以强化其OBM业务，2025年初印尼的生产基地也将投产。

那么，这一次香江电器能否圆“上市梦”，只能拭目以待了。

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