历史上，黄金在大选后表现不佳，这次会不同吗？

美国大选已进入“最后关头”，投资者们将目光投向了黄金市场。历史上，黄金在美国大选后的表现往往不尽人意，今年还会重蹈覆辙吗？

11月4日，花旗分析师Kenny Xunyuan Hu、Maximilian J Layton、Viswanathrao Kintali等发布报告称，黄金在美国大选后的短期内可能面临压力，但结构性的黄金牛市仍然稳固，建议投资者在黄金价格下跌时买入。

短期内黄金表现不佳，与股市表现相反

从历史上看，黄金在美国大选后的短期内（如1周、1个月）平均回报率为负值。花旗表示，这为逢低买入提供了机会。

数据显示，在尼克松时代以后，黄金在选举后的1天、1周和1个月内的平均回报率分别为0.2%、-0.4%和-0.4%。而在2008年至2020年的四个选举周期中，这些短期内的平均回报率更是低至-0.8%、-2.2%和-3.1%。

值得注意的是，在过去四个选举周期中，黄金在选举后1周和1个月内的回报率似乎与美国股市的表现呈负相关，即当标普500指数表现强劲时，黄金抛售更多，反之亦然。

分析指出，这种负相关关系可以解释为市场对“持有黄金以对冲不确定性”的需求减少，以及资金流向股市。

如果这种关系成立，特朗普的胜利，尤其是“红色浪潮”（被广泛认为对美国股市有利）促使企业减税和支撑股市的情况下，可能会导致黄金被战术性抛售，有如2016年特朗普胜选后，黄金遭遇了抛售，金价在一个月内下跌了8.2%。

相比之下，黄金价格短期波动与美国国债收益率、美元强势之间的关系要模糊得多。2016年和2020年的选举后，尽管美元指数走势相反，黄金还是出现了抛售现象。

黄金与“特朗普交易”关系不大

尽管市场参与者将黄金视为“特朗普交易”的一部分，但花旗认为，情况并不那么简单。与美国国债收益率和美元相比，黄金与特朗普在选举赌注中的是否领先的关系并不明显。过去几个月，无论特朗普是否领先，黄金都数次创下了新高。

从贸易角度来看，特朗普提出的关税最终对美国增长不利，可能会增加黄金资产配置和黄金价格上涨。但从财政角度来看，特朗普可能会扩大支出，但也会与马斯克合作削减开支，因此特朗普2.0对美国赤字的净影响尚不明确。

多因素支撑金价，未来6个月剑指3000美元

分析指出，美国大选对黄金产生的连锁影响看起来是负面的，但仍建议在任何大幅下跌时买入黄金，因为黄金价格将有更大的上升空间，预计将在未来6个月内达到每盎司3000美元。

花旗认为，这受到了美国持续恶化的劳动力市场和不断上升的ETF需求的支持，而全球债务水平的不断膨胀和去美元化背景下的替代法定货币需求等长期主题也对黄金有结构性支撑作用。

此外，市场动能同样积极，在过去六次黄金年回报率超过20%的案例中，有五次在下一个日历年继续上涨，平均涨幅为15.4%，而今年迄今黄金已经上涨了33%。

不只是花旗，摩根大通也表示长期看好黄金，分析认为，尽管目前市场一致看多可能带来短期回调风险，但从中期来看，黄金的基本面依然强劲。无论美国大选结果如何，美联储降息周期、全球央行购金需求和整体货币贬值交易这三大支撑因素都将持续存在。