联合国际授予中建国际建设‘AA-’的国际长期发行人评级，展望稳定

乐居财经 徐迪 8月23日，联合评级授予中建国际建设有限公司（“中建国际”或“公司”）‘AA-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了中建国际得到其母公司中国建筑股份有限公司（“中建股份”）强力支持的高度可能性，这主要考虑到中建股份对中建国际的全资控股，中建国际作为中建股份海外业务发展和扩张的关键主体的战略角色，二者高度的整合和联系，中建股份对公司高级管理层的任命和监督，重大投资和融资计划决策以及持续的政策和财政支持。此外，尽管公司的盈利能力仍面临压力，但在过去几年中，公司的债务负担和杠杆率保持相对较低。

展望稳定反映了联合国际对中建国际在中建体系中的战略重要性保持不变，以及中建股份会继续确保中建国际稳定经营的预期。

关键评级驱动因素

中建体系内重要且独特的全球化建筑和投资主体：中建国际总部位于北京和苏州，是中建股份的全资子公司，后者是世界上最大的建筑和投资集团。作为中建体系内海外业务发展和扩张的主要推动者，公司深耕“一带一路”政策，在全球范围内负责重要的房屋建设、基础设施建设和投资项目。其核心职责包括执行中国政府资助的项目、管理中建体系下的海外机构以及领导外援和使馆项目。此外，中建国际是中国外交部和商务部的政府援助项目和设施的唯一主体，其与海外部门战略性合作，与全球政府及商业机构互动，巩固中建体系在经济全球化中的关键角色。

中建股份的所有权与管理：中建股份持有中建国际全部股权，其拥有对中建国际的决策权和监督权，在管理层任命、战略发展决策、投资计划以及重大资金选择的监督等关键方面发挥着重要作用。中建国际的董事长同时任命中建海外部的总经理，公司部分董事、监事和高级管理团队来自中建股份。公司董事、监事和其他高级管理人员的任命和更换需要中建股份的批准，并受中建股份的统一评估。

与中建体系强力的战略一致性：中建国际是中建股份海外业务的核心协调者和战略保障者，负责关键的运营、投资和财务决策。国际市场扩张是中建股份长期战略的重要方向，中建国际通过其在海外市场推广、投标和合同方面的丰富经验和专业知识，为中建股份提供了显著的竞争优势。中建国际引领中建股份的国际市场扩张，并与国内外政府部门保持紧密联系，增强海内外业务的协同效应。中建国际拥有50个海外办事处，在30多个国家和地区开展业务，在重要的外交和市场项目中发挥领导作用。

中建股份的持续支持：中建国际持续获得来自中建股份和中国政府的政策和财务支持。公司受益于中建股份全面的企业管理和运营资源，后者以其名义签署海外合同，并将重大项目委托给中建国际，此类项目具有较大影响力并涉及政府间合作。此外，中建国际管理中建股份与政府优惠出口贷款相关的账户。中建股份累计向中建国际注入人民币30亿元，并计划为未来的海外投资注入人民币7亿元。此外，中建股份为公司的海外项目提供各种类型的担保。

海外业务受阻但整体发展良好：中建国际主要从事工程建设和基础设施建设，其国际项目主要位于发展中国家，而国内业务重点在苏州地区。中建国际的总收入在过去三年中显著增长，于2022年及2023年分别增长了70.3%及18.2%。尽管受全球经济震荡的影响，其新签合同额从2022年的人民币500亿元下降到2023年的人民币379亿元，但公司于国内业务取得了积极成果。国内新签合同额从2022年的人民币162亿元上升到2023年的人民币192亿元，主要归因于建筑施工板块投资额增加。

市场不稳定中盈利能力受压：尽管收入增加，但中建国际的盈利能力由于运营成本的上升而下降。公司毛利率从2021年的12.6%下降到2023年的3.7%，同期EBITDA利润率从8.8%下降到2.3%，其主要原因为全球市场的政治和经济不稳定以及其国内基础设施建设业务向建设和运营模式的转变。

低债务负担及流动性充足：因子公司建筑单位的新增流动贷款和国内房地产开发项目的项目贷款，中建国际的调整后总债务于2023年底增加至人民币11亿元，2021底及2022年底公司则无存量有息负债。中建国际的财务杠杆（总调整债务/EBITDA）在2023年增加但保持在1.9倍的较低水平，较2021-2022年低于1倍相比有所上升。中建国际的流动性充足，截至2023年底，公司拥有人民币93亿元的现金和人民币466亿元的未使用国内外授信额度，足以覆盖其人民币11亿元的短期债务。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调中建国际的信用评级：（1）公司财务杠杆水平攀升，即EBITDA利息覆盖倍数持续低于8倍或债务/EBITDA比率持续高于3.5倍，或（2）其经营业绩，即收入、利润率或者现金流发生明显恶化，或流动性弱化，或（3）来自中建股份的支持减弱，特别是由于公司在中建体系内的战略重要性降低以及中建股份的所有权显著减少，或（4）对中建股份的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调中建国际的信用评级：（1）公司显著提高其经营表现，或（2）改善其流动性状况，或（3）对于中建股份的内部信用评估出现上调。