联准会启动缩表 投资人信心再添打击

6月1日起的3个月，Fed每月将缩减300亿美元美国公债和175亿美元不动产抵押贷款证券（MBS）资产，即这些债券到期后的收益不再另行投资。9月开始，缩表规模扩大1倍，缩减950亿美元债券资产（600亿美元公债及350亿美元MBS）。

Fed实施量化宽松（QE）或量化紧缩（QT），究竟会带来什么后果没有定论。好几位分析师表示，Fed缩减资产负债表，相当于联邦基金利率调高1到2码。

照富国投资研究所估算，到明年底，Fed资产负债表缩减近1.5兆美元，整体规模瘦身为7.5兆美元。若QT一如预期持续下去，「缩减的1.5兆美元，相当于升息3到4码」，基准利率将升到3.25％-3.5％，目前利率水位在0.75％-1％区间。

富国投资研究所指出，「量化紧缩或许会增添公债实质殖利率走升的压力，加上其他类型的紧缩金融环境，这代表风险资产面临更多的逆风。」

凯投宏观资深美国经济学家杭特（Andrew Hunter）提到，Fed的资产负债表未来2年可望缩减超过3兆美元，足以让Fed资产负债表在美国GDP的占比，恢复到疫情前的水准。

杭特指出，Fed缩表应不致严重冲击经济体系，而且一旦金融环境恶化，Fed或许会提早中止QT。不过QT会增加美债期限溢价（term premiums）向上提高的压力，亦即长债投资人期待更高的回报，若再加上经济成长进一步放缓，股市恐多添一道逆风。

至于Fed停止缩表的时间不明。纽约联准银行5月发表报告预测，Fed持有的公债和MBS到2025年中缩至6兆美元左右，届时会暂停缩表，让银行储备维持在适当水位。万一经济情势丕变，Fed在往后几年又从升息改为降息，也会提早停止缩表。