陆国债收益率首度低于日本 人民币面临贬值压力

中国20年期国债的收益率6日一度降至1.900％，这是自有可比数据的2001年11月以来、中国首次低于日本。（示意图:shutterstock/达志）

中国国债收益率持续下降，日媒观察发现，30年期和20年期均低于日本，10年期则处于在全球范围内仅次于瑞士和日本的低水准。这是因为中小金融机构等预见到大规模货币宽松，正在加快购买国债，而利率下降已引起货币贬值压力，人民币兑美元汇率接近约17年来的低点。

《日经新闻》报导，英国伦敦证交所集团（LSEG）的数据显示，中国20年期国债（基准债券）的收益率6日一度降至1.900％（债券价格上涨）。与此同时，20年期的日本国债收益率升至1.918％，这是自有可比数据的2001年11月以来、中国首次低于日本。7日也出现了中国收益率低于日本的情况。

从日本和中国的国债收益率来看，2024年11月底30年期刚刚逆转。从收益率曲线来看，中国超长期国债收益率已经先行下降，作为长期利率指标的10年期国债收益率的逆转也逐渐具备现实意义。

中国在2024年12月9日的中央政治局会议上，时隔约14年首次提出了转向「适度宽松的货币政策」，并首次使用了「超常规逆周期调节」这一表述，代表着要同时摆脱传统的经济刺激措施。

中国人民银行（大陆央行）正在缩小中期借贷便利（MLF）等传统货币调节手段的作用。买卖国债的目的是完善与以短期利率为政策目标的已开发国家相同的制度。不过，大陆央行的总资产中国债比率已上升至近6％，市场相关人士评价称「接近量化宽松」。

为了在实质性加强的大规模货币宽松之前抢占先机，大陆农村金融机构等中小金融机构纷纷转向购买国债。与国有大型银行相比，这些机构的客户基础和实力较弱，因此不得不将资金投向相对安全的国债。报导称，这种情况与过去的日本相似。

在中国大陆，以政府抑制泡沫的政策为契机，房价转为下跌，正在导致以高价商品为中心的消费低迷。北京2024年11月社会消费品零售总额年减14.1％，上海同比下降13.5％。消费低迷带来物价难以上涨的「反通膨」，这也对国债投资起到推动作用。

报导分析，尽管人民币存在资本管制，但其今后作为与瑞士法郎和日元并列的低利率货币，「套利交易」可能会变得活跃，而这将导致货币贬值。中国将面临兼顾货币宽松和阻止货币贬值的难题。