“买短卖长”，央行公开市场买卖国债正式落地，1000亿净买入侧重流动性调节

财联社8月30日讯（编辑 杨斌）央行正式开启公开市场国债买卖操作，8月净买入1000亿元。其操作模式非公开市场招标，避免了对市场利率的干扰，“买短卖长”的模式显示央行对于利率曲线“向上倾斜”的诉求较强。净买入规模不算大，专家认为侧重于调节流动性。

根据国债买卖业务公告 [2024]第1号，央行公开市场业务操作室称：为贯彻落实中央金融工作会议相关要求，2024年8月央行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元。

该则公告为央行官网近期新设的“公开市场国债买卖业务公告”栏目下的第一个公告，意味着央行在公开市场买卖国债的操作正式落地。

8月初，央行发布的 2024 年第二季度中国货币政策执行报告提出，要充实货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。

对于央行的首则国债公开市场买卖公告，有券商固收首席向财联社解释：“操作形式并非公开招标，而是针对部分公开市场业务一级交易商的定向操作，故央行并未通过公开买卖直接释放利率信号，以免对利率形成强烈干预和扰动。”

中邮证券固收首席梁伟超在此前研报中分析，央行重启现券交易工具侧重于流动性调节，尽量避免直接的定价引导。

不过，今年国债利率下行较快，央行多次提示长端利率过低风险，市场此前对央行卖债的预期更强。7月初，央行宣布“面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”。8月上旬，“央行指导大行卖债”以及“农商行买债受到监管”的消息接连传出，国债收益率发生显著调整。

上述固收首席指出，“买短卖长”的操作模式，意味着央行对于利率曲线“向上倾斜”的诉求较强。

总体来看，在8月的调整中，期限利率的上行幅度相差不大。1年、5年、10年、30年国债活跃券收益率分别自8月5日的低点最多上行了13BP、12BP、16BP、14BP。.对于1000亿的净买入规模，上述固收首席认为或许并不算大，“且央行实际买入短债和卖出长债的规模均没有告知。”

梁伟超认为，现券交易业务重启更多侧重于工具储备，初期操作规模或为百亿级别及以下，千亿及以上级别操作对市场深度的要求更高。

国盛证券固收首席杨业伟也认为，公开市场国债买卖短期规模可能有限，大规模实施依然需要等待国债市场深度提升。截止2024年6月，我国基础货币占存续国债比例为1.20，而美国和日本的基础货币占存续国债比例为0.21和0.58。基础货币占存续国债比例仍偏高，我国国债市场深度仍不足以成为基础货币投放的主要工具。

当前央行持有国债规模有限，在公开市场操作中可能更需要买入来实现基础货币的投放，但这又与当前避免利率过快速度下行的目标不符，因而短期操作空间有限。

上述固收首席进一步表示，央行净买入1000亿国债的规模，从流动性角度来看即投放1000亿中长期流动性，在不降准的背景下，客观上起到补充中长期流动性的效果。若后续国债买卖操作更多以上述模式进行，其影响将集中在间接调控收益率水平和形态，以及调节流动性上，而非直接影响债券价格。