买台积电想赚钱再等等！今年逆风先跳过 大爆发时间曝光

台积电神山再起。(图/先探投资周刊提供)

编按：AI需求热潮不敌库存调整，台积电20日法说二度下修今年美元营收恐衰退10%，而美国亚利桑那州厂目前遭遇一些挑战，因熟练装机人才不足，4奈米制程量产时间，将由2024年底延后至2025年。

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因为景气的杂音，让台积电今年的光芒黯淡不少，不过从先进制程到先进封装，随着上半年营运谷底远去，下半年到明年一片光明！

台积电六月合并营收为一五六四．○四亿元，月减十一．四％、年减十一．一％；累计第二季营收四八○八．四一亿元，季减五．四六、年减九．九七％，表现符合预期。法人推测，台积电第二季财测若换算新台币约顺利达成并逼近高标。

在第二季营收表现并不差的情况下，加上多数ＡＩ概念股短线股价过热，市场资金也迅速转换方向，重回基本面怀抱，因此可见近来台积电股价又默默朝六○○大关挺进。而资本市场最关注的主要焦点，就在于二十日登场的台积电第二季法说会。作为股市风向球，伴随台积电释出下半年展望、半导体景气状况、资本支出、先进制程、先进封装等消息，都将成为半导体产业新方向的一大指引。

营运走长多，法人齐升评

而在法说会召开前夕，已有多家内外资机构发表台积电最新投资报告，法说行情一如过往未演先轰动，尽管多数券商先一步下修台积电第三季乃至于全年营运预期，认为在半导体产业终端应用需求减少下，恐使台积电下半年旺季不旺，第三季营收季增率约落在五到十％左右，不及过去传统旺季时的十五到二○％；然而与此同时，多数机构却反向大举上修目标价，包括瑞银给予市场最高的七四○元，而摩根士丹利、凯基投顾、麦格理、汇丰、高盛证券亦同调升台积电至七○○元之上，

从下修第三季营运，但上调目标价的态度来看，也可见多半内外资机构对于台积电依旧展现无惧短期波动、拥抱长期成长的态度。确实，若细项来看各电子终端市场，今年多数板块仍疲弱，预估出货量也多呈现衰退，像是智慧型手机年衰退约三％，ＰＣ、ＮＢ衰退逾十％，企业端伺服器需求亦持续低迷等，因此法人认为在需求不佳、去库存化仍在进行之下，不少ＩＣ设计业者下修展望，难免影响对台积电的投单量，这也是法人圈下修台积电第三季与全年营运的原因。

​不过，回头看台积电上半年的法说会与股东会，公司领导层就曾提及得益于客户新产品问世，以及公司自身强大技术领先与差异化，公司将于上半年跨过业绩周期的低点，下半年表现将优于上半年，并预估全年美元营收虽年减中个位数百分比，但整体表现将优于半导体与晶圆制造业。

而台积电营运表现持强，与整体半导体产业景气复苏呈现强弱不同态势，主要关键就在于其领先全球的先进制程；尤其第三季，三奈米大客户之一的苹果即将推出新机，在备货潮启动下，市场也紧盯三奈米的营收贡献。先前在法说会上，台积电就透露，由于高速运算（ＨＰＣ）和智慧手机应用需求超过产能，预期Ｎ３将在今年达到全面满载，并从今年第三季开始贡献大幅营收，Ｎ３将占台积电今年晶圆营收中个位数（mid-single digit）百分比，相较于 Ｎ５在二○年量产第一年的营收贡献，预期Ｎ３在今年的营收贡献更高。

三奈米下半年营收贡献可期

此外，强化版Ｎ３Ｅ制程作为三奈米家族的延伸，具有更好的效能、功耗和良率；与五奈米奈米相比，Ｎ３Ｅ在相同功耗下速度加快十八％，在相同速度下功耗降低三二％，逻辑密度提升约六○％、晶片密度提升约三○％。目前Ｎ３Ｅ已通过验证并达成效能与良率目标，预计也将在今年下半年量产。

不仅苹果今年新机备货量值得期待，受惠ＡＩ浪潮引领市场，台积电另一大客户辉达（Nvidia）积极增加ＡＩ晶片投片量，也挹注台积电先进制程产能利用率大复活。据悉在辉达订单带动下，五奈米稼动率从五成多提高到七至八成，七奈米产能利用率也从原本仅三、四成的低档，逐步拉升至五成附近。

辉达先前调高第二季的财测目标，一口气将营收从七一．五亿拉升至一一○亿美元，这意味着多出来三八．五亿美元（约一一五五亿台币）的新订单，都得独家向台积电的先进制程投片生产，贡献台积电潜在营收幅度之大，就用简单的数字来看，辉达的毛利率超过六成，换算调升营收这部分的成本大概就四百多亿，试想台积电如果是辉达最大的成本支出的话，这将替台积电带来数百亿元的营收贡献；甚至市场还进一步期待，辉达接下来还有机会再上调财测。

此外，ＡＩ晶片的需要用到大量的先进封装，目前市场对ＡＩ需求持续提升，除了辉达及AMD、博通、思科等ＩＣ设计大厂订单外，云端服务供应商如亚马逊、Google等也相继宣布投资ＡＩ晶片发展，这也让几乎囊括所有ＡＩ制造的台积电CoWoS产能供不应求，因此近来台积电也紧急加速扩张先进封装产能。尽管目前ＡＩ晶片订单对台积电贡献度虽不高，但预期在ＡＩ趋势强劲成长下，亦有不少ＡＩ新品有机会于Ｑ４问世，将可望逐步扩大对台积电的营收贡献。

看好台积电将主宰ＡＩ市场

而观察法人近来对台积电的报告中，也多看好「台积电是ＡＩ的终极赢家」，认为ＡＩ加速器的庞大需求将是台积电未来三到五年的关键成长引擎，并将其列入优先买进名单。值得一提的是，除了上述欧美ＩＣ设计、云端服务大厂积极投资ＡＩ领域外，中东国家也大规模跨入资料中心领域，据供应链透露，目前九成以上的ＡＩ伺服器拉货需求都集中在北美，紧接着就是中东国家。

个中原因在于，过去中东因石油而富，包括沙乌地阿拉伯、阿拉伯联合大公国等更是燃油车时代的最大受益者，然而随着全球追求净零碳排后，使经济高度依赖石油的中东国家也不得不加紧脚步转型，来摆脱对石油的依赖。而ＡＩ与数位转型就是中东各国锁定的其中一个方向，像是沙乌地阿拉伯启动ＡＩ大建设，目标在二○三○年前投入一三○亿美元（约四○○○亿台币）；阿拉伯联合大公国不但诞生了全球第一位ＡＩ部长，还打造全球第一间专门研究人工智慧的大学，积极开拓ＡＩ领域，要打造高科技智慧城市，目标是到二○三一年成为ＡＩ领域的全球领导者。

人工智慧商机来得又急又猛，日前，市场也传出台积电高雄设厂计划由原先的成熟制程弯道超车改为更先进的二奈米制程。据了解，相关ＡＩ公司对台积电二奈米制程表达高度兴趣；苹果及辉达等晶片大厂，对台积电二奈米制程良率、功耗抱持高度肯定。尽管台积电的强敌英特尔在二奈米有意争取苹果和辉达ＡＩ晶片大单，但辉达执行长黄仁勋也表态，未来新一代伺服器晶片仍会全数采用台积电二奈米制程。

因此要如何看待台积电投资价值？或可将目光放长至二○二四年之后的营运表现，也就是说，尽管今年营运仍处于调整期，但在半导体盈余修正周期接近底部后，加上台积电冲刺先进制程与先进封装、不断扩大投资的角度来看，可以说长线成长格局确立，神山将再起！

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