美国9月非农就业增长超预期 Fed 11月不降息机率增

瑞银财管CIO分析，美国最新就业人数增加的同时，工资也在增长，9月平均时薪同比增长0.4％，亦高于市场预期。此外，7月非农新增就业人数由原来的8.9万人上调至14.4万人，8月份则由14.2万人上调至15.9万人；上周公布的美国8月职位空缺（JOLTS）攀升至三个月高位，但雇佣率和离职率继续走低；职位空缺与失业人口的比例已反弹至1.2，与疫情前的水准一致。虽然劳动力市场的恢复可能是暂时性的，但至少在短期内，数据没有给予联准会快速降息的理由。

瑞银财管CIO表示，维持对降息基准情景的看法，即联准会将在今年剩下的两次会议上各降息 0.25％，随后在2025年放缓至每季降息一次，本周即将发布的9月CPI数据将成关键，若在劳动力数据保持强劲的基础上，物价上涨速度快于预期，则联准会11月按兵不动的可能性或将增加。

在9月议息会议后公布的「点阵图」中， 近一半的出席者认为年底前总共削减0.50～0.75是合适的，意味着今年可能只有0～0.25％的额外降息。联准会将在10月9日公布会议摘要，这可能会更清楚地说明即将发布的数据将如何影响未来政策走向。

联准会以降息0.50％开启了本轮宽松周期，瑞银财管CIO认为，美国经济仍在朝软着陆方向行进，美元可能在未来12个月走软，这种环境有利于亚洲经济体，无论是以消费为主导的东南亚还是周期性较强的北亚地区。不过，亚洲在第四季也面临美国大选以及中国经济放缓等主要风险，增长将转向由消费拉动。

亚洲投资和出口受益于供应链迁移和技术上行周期，但整个地区的消费复苏明显乏力，随着货币宽松政策的到来，这种情况有望在未来12个月出现变化，利率下降应会降低存款意愿并提振贷款需求，进而推动私人消费增速从3.7％左右回升至新冠疫情前的5％趋势水准，东南亚地区有望成为最大受益者，菲律宾和印尼长期消费前景看好，泰国和马来西亚等家庭杠杆较高的压力将有所缓解，消费、银行以及当地房地产行业也将不同程度受益。

瑞银财管CIO认为，东盟降息幅度更大，在本轮降息周期中，预计亚洲地区平均将降息约1.00％，降幅将是联准会（预期2.00％）的大约一半；印尼和菲律宾的降息空间较大，因这两个国家此前为维持汇率稳定而额外升息，其实际利率也在最高之列（3％左右）。亚洲降息时点与幅度将取决于联准会宽松程度以及美元的贬值速度——预计美元在未来12个月或全面下跌5％左右。

与此同时，日本是本地区唯一一个紧缩货币政策的经济体，日本或将缓步推进货币政策正常化，以维护经济复苏与市场稳定，日本央行可能直到2025年二季度才会再度升息；韩国在今年上半年实现快速增长，但考虑到科技扩张步入成熟期以及潜在的美国贸易限制，下半年增速料将放缓。在美国增长于明年企稳的软着陆情景下，瑞银财管CIO认为，亚洲增长有望达到5％左右，其中韩国将保持2％～3％的增速。

目前中国增长放缓（尤其是在不加大财政支援力度的情况下）对亚洲增长的拖累应属温和，约为0.10％～0.20％，这是由于相较于过去十年，亚洲对中国的依赖度逐渐下降，目前台湾和新加坡与中国的贸易相关度最高。此外，中国产业升级意味着韩国资本输出将保持强劲，中国居民境外旅游（例如泰国）可能较为低迷，但不会萎缩。

瑞银财管CIO指出，倘若美国经济硬着陆的负面情景发生，联准会将被迫更快更猛降息，亚洲各央行也可能加大降息幅度，尽管这可能引发货币贬值。美国大选后可能对中国采取提高关税以及科技限制等措施，贸易战再起将是一大尾部风险，周期性较强的亚洲经济体（包括台湾、韩国、马来西亚和泰国），受到的冲击可能大于内需型经济体（例如印尼、印度和菲律宾）。