美国大选如何影响你的钱包?

新一届美国大选日期一天天临近, 变数反而越来越多。

10年美债收益率已经从10月18日4.0%左右,上行25BP至4.25%左右。

对资产价格的影响也变得更扑朔迷离。

1. 大选基本盘近期特朗普胜率明显上升。

10月中旬以来,特朗普在关键摇摆州扭转之前劣后态势,民调支持率显著上升。RCP最新民调结果显示(图1),哈里斯仅以0.1%优势领先,支持率已经被特朗普快速追平。博彩网站(图2)对特朗普信心更加积极,其胜率拉到了61.5%,20天前还不足50%。民调、博彩结果接近抽样的普选结果。

但是,敲黑板 !因为美国实行的是选举人票制度,所以这两者都不足以准确预测最终结果。新任总统只用获取某州大多数选民票,就能横扫该州,所有州拿到270票以上就可以全面获胜,不必获取全国大多数人的支持。目前很多严谨的机构都认为这次大选就是50:50的比例。包括某个地方的天气,某个群体的某个行为......很多偶然因素会决定胜负。与其说在赌民意,不如说是赌天意。

图1 RCP民调结果

图2 博彩网站胜选博弈结果

从短期来看,资本市场还是在交易特朗普胜选

首先是美债遭到抛售。市场最担忧的是特朗普的政策组合拳(对外加关税、对内减税、更加严格的移民政策)会带来显著的通胀提升,加剧劳动力市场供需不平衡——比如彼得森国际经济研究所PIIE最近有个工作论文做了个定量估计,基于特朗普可能出台的政策,到2026年美国通货膨胀率将攀升至4.1%至7.4%。虽然这个测算有很多假设。但是市场还是闻风而动,美债欧债的收益率都急速上行。

第二,美股波动加剧。特朗普胜选概率增大带来的“再通胀”预期再起与“风险增加”,让市场战战兢兢。

参考历史,大选前 1 个月一般美股波动加剧,选举落地后美股上涨。复盘历史上15次大选前后主要股指的表现有两个显著规律:1) 主要股指86.7%的概率都在大选前半年呈现上升态势,主要基于连任诉求;2)大选前1个月,美股60%概率都是以跌为主,大多因为大选的不确定性和避险情绪影响。

第三,黄金抗通胀、避险属性增强,波动增加。在过去15次美国总统选举期间,黄金的表现并没有可靠的参考,涨跌各半。但特朗普胜选概率增大,对黄金价格一飞冲天意味着很多东西。特朗普在通胀、地缘、财政赤字多方面制造的不稳定性,是资产交易者们最为担忧的,也正是这种担忧,制造了当前贵金属的结构性牛市。所以如果后续事情出现反转,那么黄金站上的高位就有面临滑坡风险。

有一些简单的测算,譬如特朗普主张的,对所有来自中国的进口商品征收60%的关税,加引入10%的普遍最低关税,会使得美国物价水平上升2.4%。各种对抗情绪下,对冲再通胀风险,对冲地缘政治风险,其他主权国家放弃美元储备进一步进行官方储备多元化,这些结构性因素可能都会在特朗普胜选情景下,被继续放大。此外,特朗普还特别支持加密资产,近年来比特币与黄金之间的协同效应在增强,也对黄金有显著溢出效应。

第四,对人民币汇率、A股影响其实有限。

目前市场交易是特朗普上台会对人民币会构成多重压力。一方面,强势美元是特朗普的政策着力点。另一方面,利率差方面,特朗普的经济政策、关税政策可能使得两国利差水平扩大,给人民币带来贬值压力。

对于A股而言,大选的影响较为复杂,跟内外部的主要矛盾,A股本身的估值水平也很有关系。特朗普如果当选,短期内会是一个比较明确的利空消息,因为他在关税问题上的主张非常明确,这会直接影响我国出口企业业绩报表的因素。当然,友岸贸易、转口贸易背景下,想干事的企业总能找到突破口,但这需要时间。不过,也有少部分利好板块,比如国产替代、脱钩高壁垒行业,可能迎来发展的春天。

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