南方基金张其思｜纳指飙升2%，美联储后续降息前景如何？

近日，美联储再度调整利率政策，引发市场高度关注。北京时间9月19日，美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.5%降至4.75%-5%，超出了市场普遍预期。这一决定让美股三大指数全线收涨，纳斯达克指数涨幅超过2%，标志着美联储降息周期的正式开启。

美联储为何选择激进降息？

本次50个基点的降息决策，背后反映了美联储对经济形势的深度考量。从宏观经济展望来看，美联储的基准预期依然是“软着陆”，即经济增速温和放缓、失业率维持在当前水平、通胀逐步下行。然而，在这样的背景下，降息50基点的幅度被认为较为激进。那么，究竟是什么促使美联储采取如此大幅度的降息措施？

首先，美国经济的实际利率水平已经接近此前两轮加息周期的顶点。考虑到美国当前的经济增速已经远低于上世纪80年代的水平，货币政策的紧缩程度显得更为明显。而今年5月以来，美国的经济数据连续低于预期，显示出紧缩政策对经济产生了较大压力。因此，美联储降息是为缓解经济下行风险，避免紧缩政策对经济的进一步压制。

其次，年初以来的通胀数据屡次超出预期，这让美联储在前几次的降息决策中显得谨慎，甚至可以说是“落后于曲线”。美联储主席鲍威尔在9月FOMC会议上坦言，7月时的降息幅度可能应更大。在这种背景下，9月降息50个基点，既是为了应对通胀压力，也是美联储追赶利率调整进度的一种表现。

美联储后续降息的可能性

那么，接下来美联储是否会继续降息？市场普遍预计，年内剩余的两次FOMC会议（11月和12月），美联储可能再度降息，总降幅可能达到75个基点。主要有两大因素支撑这一观点：

一方面，通胀仍是美联储决策的重要考量。从当前的宏观模型来看，年内美国通胀率预计将持续下行，这为美联储的进一步降息提供了空间。随着通胀压力的减弱，美联储能够更大胆地调整政策，以支持经济增长。

另一方面，从基本面数据出发，美联储还有较大的降息余地。以失业率和通胀为输入变量的泰勒规则模型显示，目前的政策利率应当低于4%。这意味着，现行的货币政策仍有较大调整空间，进一步降息将有助于更好地支撑经济复苏。

降息周期对市场的影响

展望未来，一个较长的降息周期无疑将利好风险资产。历史经验表明，在较长的降息周期中，降息往往推动美股和美债继续上涨。随着利率的下降，资本成本减少，企业盈利能力提升，投资者对股票市场的需求也随之增加。此外，债券市场也将受益于降息带来的债券收益率下行，从而推动债券价格上涨。

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