美联储重启加息，如何看后市资产配置？

美联储2023年7月议息会议中，FOMC全体官员一致投票将联邦基金利率目标区间上调25bp，至5.25%-5.5%，为6月暂停加息一次之后再度重启加息，利率水平达到2001年以来的最高值。相比此前会议，7月议息会议定调有何变化？又将如何影响未来的大类资产走势？

相比6月会议变化不大

7月议息会议声明显示，美联储对美国经济保持相对乐观，表示经济活动一直以温和的速度扩张，就业增长势头强劲，失业率保持在低位，通货膨胀率仍然很高，美国银行体系健全且富有弹性，委员会仍然高度关注通胀风险。相比6月议息会议声明，仅在对未来信息措辞的描述上略有变化，比如对货币政策立场的描述从6月的“保持目标区间不变，使委员会能够评估更多信息及其对货币政策的影响”改为“委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响”，显示美联储对后续货币政策持开放态度。

美联储主席鲍威尔在本次会后的讲话“鹰鸽交织”，保留了未来政策的灵活性。经济方面，鲍威尔表示高利率环境对经济仍有负面影响；但联储目前已经不再预测经济将陷入衰退。通胀方面，鲍威尔认为美国通胀水平的下降略超预期；但又强调对通胀的态度不能只看一个月，需要观察后续通胀的走势，且经济增长强劲会增加通胀上行的风险，需要关注数据的整体性。就业方面，鲍威尔提出就业市场趋于均衡，随着劳动参与率的上升，名义工资增速已有放缓；不过就业市场仍然紧张，就业增长依然强劲。货币政策方面，鲍威尔表示当前的利率水平已经具有限制性，加息的影响尚未完全体现；但同时表示9月可能再次加息，年内应该不会降息。

关注美债黄金，A股确定性增强

本次加息基本被市场预期所消化，在6月通胀数据略好于预期，劳动力市场也出现软化迹象下，市场观点普遍认为本轮加息或已接近尾声。从历史经验上看，美债的行情都会率先于最后一次加息之前启动。截至议息会议当天收盘，2年期美债收益率下行2.9bp至4.86%，10年期美债收益率在下行2.1bp至3.87%，美元指数亦有回落，或预示着“加息尾声”预期成为市场的主导力量。当前美国核心通胀距离目标仍然较远，除非9月之前美国经济、通胀数据超预期走弱，否则不排除9月加息的可能，短期内美债收益率或有所波动，但总体上美债的机会应该是相对确定的。此外，随着美联储加息渐近尾声、美债收益率下行对非生息资产的压制减小，黄金的配置价值有望继续提升。

对于国内市场而言，上半年国内经济复苏弱于预期、美国经济超预期韧性的现实与“东升西落”的期盼出现了一定偏差，A股市场呈现震荡走势。步入下半年，美国经济“软着陆”的概率逐渐提高，而国内随着经济内生动能的修复，库存周期见底回升，叠加政策积极有利的发力，基本面向好的方向较为确定，下半年有望向“东升西落”的预期逐渐收敛，A股的确定性正在增强。

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