南山今年将发公司债300亿 41岁董座「因祸得福」关键曝光

南山人寿董事长尹崇尧力拼顺利接轨IFRS17与上市一案。图为其父润泰集团总裁尹衍梁获选为工研院院士，尹崇尧上台献花致意。（图／唐奖教育基金会提供）

「南山能够上市是最好的结果，可以从很多途径募集到市场资金，目前短期没有具体时程表，预计下半年发行美债筹资……。」南山人寿董座尹崇尧今年股东会不再提上市时间表，强调「先以充实资本为考量」，今年预计发行300亿元（或等值外币）公司债，上半年已完成第一阶段募集，现正静待美国启动降息，为第二波发行美债等预做准备。

南山人寿自2011年易主后，新东家润泰集团与宝成集团合资的「润成投资控股」买下AIG集团股权，随即公开发行，朝着上市前进，然迄今12年仍无消无息；尤其两年前，尹崇尧接掌南山董座后，大环境剧烈动荡，离上市路看似越来越遥远。

尹崇尧上位后，随即面临全球利率上升、通膨压力、战争、疫情等不利影响，尤其是全球股债双杀下，南山在2022年7月陷入净值风暴，甚至波及大股东润泰集团旗下润泰全、润泰新跌停板，双双在深夜于证交所举行重大讯息记者会说明财报，最后南山人寿遵循会计准则规范，经由金融资产重分类，走出净值风暴。

南山人寿在不动产投资部分，业界称为「信义王」，主要是锁定北市信义区抢下多个物件标案，图为微风南山。（图／记者赵世勋摄）

南山人寿2023年合并税后净利约221亿元，虽比前一年的316亿元减少，仍为寿险业界第二名；去年的合并资产总值超过5.3兆元，合并净值约3439亿元，净值比达6.66％，比2022年的总资产5.2兆元、合并净值2816亿元，净值比达5.54％，都还亮眼。

「南山去年获利比前一年减少95亿元，但在资产、净值比都有所提高，尤其是资产总净值成长了超过一千亿元，甩开了净值风暴阴霾。」一名保险业界主管说。

尽管南山人寿还未上市，但为了稳定自家人军心，尹崇尧与南山人寿经营团队在股东会中对于员工股东们的提问，举凡是投资收益、再投资情况、流通性、保险给付金、解约金、资产报酬率、资金成本、金融资产重分类、美国降息、营运展望等，小股东们问得专业，公司也一一巨细靡遗给数字，能见度超越公开发行公司程度，甚至比上市柜公司股东会还精采。

从南山人寿财务长、副总经理蔡升丰在股东会的说明来看，南山2023年全年避险前投报率超过4％、避险后3.5％以上，保单资金成本平均维持约在3.7％，乍看下是负0.2％，「因为我们资产部位比负债部位大，整体来讲还是利差益……」，显示南山人寿在投资效益仍大于保单资金成本。

南山人寿目前为公开发行公司，由于为润泰、宝成集团合资的润成投控为最大股东，且计划要上市柜，股东会规格比照上市柜公司提供实体与线上直播媒体采访区。（图／记者方万民摄）

南山人寿去年底资产5.3兆元，其中3.7兆元以上为债券投资，占约7成，债券投资可贡献稳定持续的经常性收益，高占比的债券投资，可支持寿险公司财务稳健。

以蔡升丰说明最近3年债券到期金额来看，平均每年200亿到500亿元不等，未来3年有将近1000亿元的到期债券要进行再投资，占南山人寿整体债券部位比重约3％。

此外，南山人寿因2019年境界成就系统风暴、遭金管会禁卖投资型保单，让全体南山人工作心情荡到谷底，今年1月解封后，全员冲刺健康、寿险等传统型保单，反而因祸得福，大举累积保险同业力冲的CSM（IFRS 17规范的「合约服务边际」，可将未来预期赚取的利润现值，在财报揭露中认列）。

以今年第一季成绩来看，首季总保费收入约750亿元，解约部分520亿元，虽然解约占总保险给付比率约60％，保险给付约867亿元比总保费收入还多，「总保费收入再加上利息收入的话，其实有1000多亿元，足以支应流动性。」蔡升丰说。

尹崇尧对此也跟股东们说「请放心，还有投资收益，是净现金流入状态，不是流出，对公司没有流动性问题。」

据此，为顺利接轨IFRS 17，南山人寿近几年来积极推动商品转型，尹崇尧信心满满喊出南山2024年要达成CSM 550亿元的目标，比2023年要更上一层楼。有了保单营收及财务净值改善的底气，尹崇尧才能赶在年底美国降息之际，展开第二波美债发行，朝南山人寿上市路再迈进一大步。

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