企业成长趋缓 警惕获利修正风险

在企业获利基期垫高下,面对川普将持续推出的政策,市场风险将大幅攀高,也将使得2025年台股震荡幅度加剧。图/本报资料照片

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2025蛇年台股展望

2025蛇年台股将面对是难以预测且多变的环境。虽然经济成长趋缓、通膨难降、降息缩减,但这都还不至于成为冲击市场的黑天鹅。真正难以评估的是川普政策带来的影响程度,这种不确定性才是股市最大的黑天鹅。惟台股受惠AI需求强劲所带来的订单,带动出口及制造业高成长的利基,将可望延续至2025蛇年,加上企业获利预估在2024年高基期基础下,仍将超过两位数成长,产业基本面展望正向。只是在基期垫高下,成长速度将放缓,股价评价也将来到偏高水准。在此环境下,面对川普将持续推出的政策,市场风险将大幅攀高,也将使得2025年台股震荡幅度加剧。

总体经济方面,依据国际货币基金(IMF)2024年10月「世界经济展望」更新报告中,维持预估值不变,2024年全球经济成长为3.2%,2025年则持平在3.2%,仍低于历史平均的3.5%,依然属于低度成长的水准,主要受制造业持续低迷的影响。包括美国、欧洲及中国等前三大经济体,制造业PMI长时间低于50荣枯线以下,只依赖服务业PMI支撑经济不至陷入衰退。

其中美国2024年GDP预测值上调至2.8%(7月预测值2.6%),反应劳动市场及消费仍温和,预估2025年经济成长率放缓至2.2%。2024年欧元区经济将出现0.8%的小幅成长(下调0.1%),主因是下半年出口低迷。2025年预期将成长1.2%,受惠工资上涨及2024年降息环境带来的投资增加。

由于2025年全球经济依然延续低度成长的趋势,主要受商业活动结构上仍相当分歧,制造业持续低迷,仅依赖服务业支撑经济成长,加上美国以外的主要经济体如中国、欧洲复苏疲弱所致;通货膨胀虽已明显可控,使主要国家已于2024年第三季启动降息循环,降息对于经济刺激的效果本可望于2025年下半年显现,但是通膨进一步下滑却遭遇困难,缩减了Fed降息预期;地缘政治冲突明显缓和,但要完全终结仍存在变数;川普政策的高度不确定性,其影响难以评估。

至于通膨虽影响趋缓,以Fed所关注的核心PCE来看,在2024年底仍不会回到目标区2%,但趋势趋缓则相当明确。剔除食品和能源的年度核心个人消费支出(PCE)增速估为2.4%,低于原预测的2.6%。主要反应核心商品下降及核心服务持平。但预期接下来核心服务将因基期因素走低。预估2025年自2.2%上修至2.3%,2026年预估为2.0%。显然通膨下滑速度缓慢,因此Fed已在2024年12月时,将2025年降息预期自4码下调至2码。

地缘政治则可望趋缓,俄乌战争已陷入消耗战,双方已难再取得决定性优势,停战和谈呼声升高。尤其是川普已挑明,就任后将快速解决俄乌战争,进行和谈。此外,以色列强势的军事行动已改变中东势力版图,最显著的是叙利亚阿赛德政权急速垮台,凸显俄罗斯、伊朗影响力式微,只是局势仍混乱,不过若是顺利,战后重建将是可预期的议题。

展望2025年台股,就大环境因素看,经济低度成长本就乏善可陈,加上川普政策可能推升通膨,资金动能趋弱。至于市场对于川普政策担忧,在他就任前应该大多已退场,就任后反而利空出尽,因政策推出到正式生效还要二~三个季度后。企业获利属利多,预估成长15.7%,仍交出亮丽成绩单。