全球财经连线｜阿里京东财报显现盈利韧性，中概股是否迎来回暖拐点？

南方财经全媒体记者杨雨莱 李依农 广州报道

美股热门中概股普涨

当地时间8月15日，美股热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.72%。京东涨超4%，唯品会涨超3%，蔚来、本站、百度等涨超2%。

尽管上半年整体走势偏弱，多只中概股在下半年出现反弹迹象。百济神州、阿里巴巴在7月以来分别上涨30.86%、10.38%；搜狐、拼多多、贝壳、理想汽车等股票均反弹逾5%。

中概股反弹受哪些因素提振？这一趋势是市场整体回暖，还是更多基于个别公司的表现？我们来听听天风全球前瞻产业研究院联席院长孔蓉的分析。

中概股公司财报表现亮眼

孔蓉：7月以来，中概股的反弹主要受到两个因素的影响。首先，美股降息预期的改善使得相关股票受益，尤其是美股小盘股以及估值处于低位、性价比突出的中概股。其次，从此次财报季来看，无论是腾讯、阿里巴巴还是京东，尤其是几家大型互联网平台，都展现出了强劲的盈利韧性。在当前市场环境下，大部分公司财报表现良好，尤其是在未来利润释放和经营周期方面，显示出正向的趋势。

所以7月份以来的回暖，一是外围流动性变化带来低估值的中概股的反弹，此外，核心原因是整个互联网以及相关中概股盈利面的修复。

在第二季度财报中，中国互联网公司展现了相对比较亮眼的利润表现。目前可以看到，平台公司利润释放的节奏正在加快，并且未来几个季度的能见度也在逐步提升。

具体来看，在本次公布的财报中，腾讯第二季度的利润释放非常亮眼。此外，即使在电商竞争激烈的环境下，京东的利润表现依然超出市场预期。虽然阿里巴巴面临一定压力，但从业务经营的稳健性和未来的可见度来看，仍然值得期待。因此，这些具有代表性的中国互联网公司的业绩在本次财报中振奋了市场信心。

中概股将得益于外围流动性改善

孔蓉：从全球市场来看，美股的估值在过去两年中已经大幅提升了很多。与其他的外围市场相较，中国资产的估值性价比其实是非常高的。因此，未来港股及中概股作为估值洼地，将会非常有效地受益于外围流动性的改善。

阿里巴巴、京东最新财报公布

8月15日，阿里巴巴和京东集团分别发布最新的财报数据。

京东财报显示，二季度收入达到2914亿元人民币，同比增加1.2%，上半年收入达到5514亿元人民币。二季度京东集团在非美国通用会计准则下归属于上市公司普通股股东的净利润达到145亿元人民币，同比增长69.0%，净利润率首次达到5.0%。

而阿里巴巴2025财年第一财季则实现营收2432.36亿元，同比增长4%，但是经营利润，同比下降15%；归属于普通股股东净利润为242.69亿元；净利润为240.22亿元，同比下降27%。

相关解读，我们来连线前海开源基金首席经济学家杨德龙。

科技互联网企业商业模式优势明显

《全球财经连线》：从财报数据来看，当前的宏观经济环境对中概股企业的整体盈利能力有怎样的影响？

杨德龙：从中概股这几家科技巨头公布的半年度财报来看，普遍出现了一定的增长，但是增速不高。宏观经济增速放缓，对于中概科技股的营收形成了一定的影响，利润上也出现了一定的波动。

整体来看，我国货币政策正在不断加码，下半年财政政策还会继续发力。下半年在经济复苏力度方面将有所改善。近期，发改委提出要推动消费高质量发展，在刺激消费方面也会采取多种措施。

我认为，提振消费最根本的是提高居民的就业率以及提高居民的收入水平，包括工薪收入和财产性收入。因此，稳定楼市、提振股市，对于提振居民消费意义重大。在消费提升之后，预计和消费相关的科技互联网公司的盈利增长会有所提升，鉴于这些科技互联网公司大部分的盈利来自于消费的增长，而且是网上消费。

根据统计局公布前7月的数据，我国社会消费品零售总额的增长较低，在3%~4%左右，但网上消费则接近10%。这些互联网公司在商业模式上的优势较为明显，未来它们的业绩增长整体上仍将保持一个较好的态势。

中概股估值具投资吸引力

《全球财经连线》：未来几个季度内，中概股企业在盈利和估值表现方面可能会有哪些挑战和机遇？

杨德龙：未来几个月，这些科技互联网公司的盈利增长还将保持较好的态势。特别是随着中国经济复苏力度增强，未来它们的盈利增速也可能会出现进一步提高，这也会提升这些公司的股价表现。

从投资来看，很多中概股的估值已经比较有投资吸引力，远远低于历史平均估值，有的甚至处于在历史最低估值水平。所以当前对于科技互联网板块不必悲观，下一步可能会在营收上以及估值上都有提升的空间。

多家资管巨头加仓中概股

近日，多家资管巨头向美国证券交易委员会（SEC）提交了截至今年二季度末的美股持仓报告（13F）。数据显示，今年二季度，部分中概股获得外资资管巨头的青睐，其中阿里巴巴、拼多多、理想汽车等获得显著加仓。

迈克尔·伯里旗下基金二季度分别增持阿里巴巴和百度3万股、3.5万股，截至二季度末，阿里巴巴位列该基金第一大重仓股，市值占比达21%。

资管巨头对中概股的加仓释放了怎样的信号？中概股在下半年能否维持涨势？我们来听听招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师张岸天的观点。

美债收益率下行利好中概科技股

张岸天：中概科技股在此前的2～3年面临分子、分母端双重压力。分母端受到美联储加息和美债收益率高位的影响，分子端受到中国经济基本面波折复苏，经济前景不确定性的影响。在这种情况下，整体上（中概股）已经被持续压低到了比较适宜的配置位置。

而随着美联储利率见顶确定性增加，美联储降息所带动的美债收益率下行，（中概股）可能会出现回暖拐点，可以看到在上半年外资进行了提前布局。

目前美债收益率下行至3.9%附近，主导因素不是美国基本面衰退预期，而是海外市场目前预期美联储（降息）再次落后于曲线。按照现在美联储前瞻性指引的降息幅度，6月SEP（季度经济展望）中（预测）2025年（利率）下降到4.1%，到达中性利率位置的速度较慢。在明年上半年四次议息会，美联储或需要很快降低利率。因此，无论美国基本面是“软着陆”还是衰退，美债都有较强的抢跑空间，美债收益率下行确定性较强，对于中概科技股会有风格的利好。

中概科技股或将迎来回暖拐点

张岸天：这一轮美联储能够维持在非常限制性的利率水平时间比较久，与这一轮加息周期和高利率环境下，美国金融条件维持在中性附近而不是紧缩的情况有关，而现在美股和房价指数也出现了调整。

分子端来看，目前中美基本面前景仍具有较强不确定性，但是在两个大型经济体的可选消费都在承压的情况下，中国企业具有超强成本竞争力。成本竞争力很难建立，一般需要通过比如规模化效应，大规模生产之后的成本下降，又或者价值链议价权方式来实现。拼多多等跨境电商，对于中后端供应链的严控使得竞争力非常强，小单贸易受到关税风险的压力不大。

因此，总结而言，随着美债收益率下行，这一轮加息期间受到的压力比较大，调整比较深的资产，特别是中概科技股，很有希望迎来风格切换之后的回暖拐点。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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