全球财经连线|美联储7月议息会议或将按兵不动,市场预计降息9月来袭

南方财经全媒体记者 杨雨莱 广州报道

美联储议息会议前瞻

随着美联储议息会议即将召开,美联储何时降息这一话题的讨论热度再度上升。从多数研究机构的预测来看,本次美联储仍不会按下降息键。

据芝商所的“美联储观察”,美联储7月维持利率不变的概率为93.3%,9月累计降息25个基点的概率为88.6%,累计降息50个基点的概率为11%,累计降息75个基点的概率为0.3%。

那么,美联储是否将在本次议息会上释放降息信号?9月降息的概率有多大?对于已经犯过一次错的美联储而言,这次能否做出准确的判断?中国现代国际关系研究院研究员陈凤英为我们带来她的分析。

三个因素支撑9月降息

陈凤英:从现在来看,美联储9月降息概率相对较大,如果不考虑大选因素,9月份大概率降息25个基点,符合本人年初的预测。从美国目前的经济数据来看,比如通胀率,个人消费支出价格指数,出现了明显下降,核心个人消费支出价格指数降至2.9%。然而,美国第二季度经济总值年化环比增长2.8%。从2.8%和2.9%之间看出,“软着陆”希望已经明显地出现了,滞胀的可能性较小,可以作为降息的一个依据。

第二,美国经济实际上仍然存在担忧。虽然美国第二季度经济增长年化环比是2.8%,但是存在一个现实问题,居民消费支出可能过大,居民的储蓄率已经明显下降,存在超预期的消费。居民储蓄率为3.4%,为2022年12月以来最低。美国可能存在消费过度,所以(货币政策)要宽松一下,利率下调可以使得居民对通货膨胀的感受减弱,实际居民收入提升。同时,企业的融资成本仍然在上升,虽然企业的私人投资已经开始恢复增长,但是融资成本因为利率高企,实际压力较大。

第三,降息预期可能也需要考虑大选的因素。这一届的美联储主席是民主党任命的,而民主党现在适逢换帅,不管是否为哈里斯正式接任,总体来看共和党的造势更为厉害。所以为了民主党,美联储可能会考虑在9月进行降息。所以,这三个因素支撑9月降息的预期。

美联储预测难分对错

陈凤英:第一方面,因为美国经济的韧性超出预期,美联储可能很难做出一个判断,这也是美联储没有如预期般在上半年降息(的重要原因)。

第二,美国市场的反应非常灵敏。股市、房地产的反应是超过了美联储的动作或者行为,甚至美联储发表报告之前,市场就有了反应。

第三,国际市场的反应。美联储对于国际市场的反应可能考虑比较少,但是事实上国际市场反应也是存在共鸣的。比如,上半年亚洲的货币(汇率)全线下滑,这是一种共鸣的反应。

所以,不能说美联储降息与市场预期不同,因为美联储目前要操控和面临的问题与过去稍有不同,比如市场反应超预期,经济强劲超预期,外部的非美元货币,尤其是亚洲货币的反应又是超预期。所以,我认为从利率上升到利率下降的这条线,与传统的周期不一样。因此,较为困难断定美联储的预测是对还是错,美联储(的考量)还是以美国的自身经济为主。

通胀回落 就业放缓

对于美联储而言,决不决定降息的主要基于两个数据:通胀与就业。

美国商务部经济分析局公布的数据显示,美国6月PCE物价指数环比仅小幅上涨0.1%,同比上涨2.5%。剔除波动较大的食品和能源价格后,美国6月核心PCE物价指数同比增速为2.6%,为2021年3月以来的最低水平。这助长了他们或将在9月开始降息的信心。此外,美联储官员们最近的讲话表明,美联储对实现通胀目标越来越有信心。

就业方面,美国劳工部将于8月2日公布7月非农就业数据。华尔街当下的共识是,预计7月非农新增就业17.5万人,低于6月的20.6万人;失业率维持在4.1%的水平不变,仍为两年半来最高水平。

怎么看待当前美国的就业与通胀情况?哪些因素将影响这两大指标后续的走势?我们来听听中国社科院美国研究所助理研究员马伟的解读。

美通胀和就业基本达到目标

马伟:目前来看,无论是通胀数据还是就业指标,基本上已经达到了美联储降息的标准。

从通胀来看,2.6%的核心通胀数据尽管距离2%的目标仍有一定距离,但是5月份以来(通胀)整体下降速度较快,尤其是核心通胀呈现明显下降的趋势,给予美联储把通胀恢复到2%目标更多的信心。

从就业市场来看,一直存在美国就业市场会出现断崖式恶化的担忧。尽管目前这种情况还未出现,失业率的总体水平不是很高,但是上升的幅度较大。根据过往的经验,失业率上升的幅度较大,是经济陷入衰退,并且就业持续恶化的前瞻性指标。

关注非农就业和超级核心通胀

马伟:后续来看,就业市场主要观察非农就业数据,不仅要看当月的非农就业数据,还要看每次公布的时候,对于前几个月非农就业数据下修的幅度。过往几个月,非农就业数据下修的幅度非常大,这通常发生在经济衰退的前期。如果非农就业数据继续下修,不排除美国的失业率大幅跳升的可能性。

从通胀来看,主要观察超级核心通胀,在核心通胀之外还要刨除掉住房的价格,超级核心通胀主要包括核心服务的价格,比如医疗服务,与汽车相关的服务等等。如果超级核心通胀的指标明显稳定下来,甚至不需要继续下降,意味着美国此轮抗通胀基本上已经取得成功,如此给予美联储9月份降息,甚至是持续降息的信心。

下半年美国经济迷雾重重

随着美联储9月降息的预期不断加强,市场对美国经济下半年的走势也备受关注。回顾上半年,美国经济在一季度表现低迷之后,在第二季度迎来反弹。美国商务部25日公布的首次预估数据显示,今年第二季度GDP按年率计算增长2.8%,高于市场预期的2%。但有分析认为,第二季度将是美国经济今年的高点,目前美国经济存在不少隐忧,比如高物价、消费降温、高额赤字和债务、美国大选等。

有关美国经济的分析,我们来连线上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷。

通胀反弹的风险仍然存在

《全球财经连线》:下半年,美国经济前景如何?一旦美联储降息,将会产生哪些风险?

胡捷:总体来看,美国经济逐渐出现走弱的迹象,PMI数据已经不如以前,特别是非服务业PMI数据走弱,就业率也不如之前强劲。美国其它的经济指标也有类似的表现,所以(美国经济)走弱是有较大概率的,但是也不会过度走弱。IMF预测今年美国经济增长为2.1%,是相当强劲的数字,明年(经济情况)比今年还要弱一些,这是经济的总体情况。

其中,大家较为关注的是通胀率,目前出现一些较好的迹象,已经连续3个月的数据显示(通胀)下行,虽然速度较缓,但是下降的趋势能够体现出来。

从降息的风险角度看,市场担忧会不会功亏一篑,(美国通胀)反弹。在2023年9月,美联储最后一次加息后,市场认为通胀水平将会达到目标,所以去年四季度,市场预期年底可以降息,但实际上(通胀)反弹的担忧仍然存在。果不其然,今年上半年通胀出现了微弱的反弹。反弹之后,4月份开始见顶,随后下行。目前,这种担忧仍然存在,即降息之后(通胀)开始反弹,但是如果连续5个月的数据处于下降的趋势,反弹的担忧会极大减弱。

滞胀出现概率较小

《全球财经连线》:是否存在美国经济放缓、通胀下行遇阻同时发生的可能性?

胡捷:理论上是可能存在的,但需要考虑现实中的可能性。首先,我认为美国难以出现如上世纪80年代的糟糕局面,通胀高企,经济增长为负,出现教科书般的滞胀。现在来看,出现滞胀的可能性较小,但是出现一个不理想的局面是有可能的。

具体来讲, GDP增长变为负的可能性是非常小的。但是通胀反弹是有一定可能性的,因为长时间的抑制,GDP下行,过早降息开始出现(通胀)反弹,这种担忧是存在的。

特别是一些非利率因素,现在也悬在头上。隐忧永远存在,如果没有隐忧,美联储早就杀伐决断地进行降息动作,何必犹豫那么长时间?

“经济体”是很复杂的,我们现在对它只是大致的掌握,认为加息后经济会总体往下走,但是其实还有很多其它因素在发生影响。

(市场有风险,投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。)

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